2011年03月04日 01:40
來源：中國證券報 作者：汪珺

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對經紀業(yè)務中可能出現(xiàn)新利潤增長點的憧憬，是引發(fā)券商“搶跑”新三板的主要原因之一?！叭绻灰谆钴S，做市商這塊經紀業(yè)務收入可能會占整個新三板業(yè)務的50%左右?！蹦橙绦氯鍢I(yè)務負責人在接受中國證券報記者采訪時表示。

有望打開金礦之門

目前中國證券業(yè)協(xié)會批準的具有代辦系統(tǒng)主辦業(yè)務資格的券商共44家，但因新三板業(yè)務的盈利微乎其微，真正積極在做的寥寥無幾。據(jù)該負責人介紹，券商新三板業(yè)務利潤主要來源于兩塊：一是幫助公司掛牌，這項費用通常只有幾十萬元，扣除人力成本后所剩無幾；二是定向增資，但新三板交投不活躍導致這塊業(yè)務收入有限。“國內新三板業(yè)務做得最好的幾家券商，這塊的盈利占整個盤子的比重也幾乎可以‘忽略不計’?！彼г沟馈安惶潛p就不錯了?！?

而“新三板”擴容征求意見稿中提出引入做市商制度，似乎為券商們帶來了新的利潤增長希望?！坝删邆湟欢ㄙY格的券商作為做市商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。做市商通過不斷買賣維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求，并通過買賣報價的適當差額實現(xiàn)利潤?！薄叭粽嬲⑵疬m合我國證券市場運行特點的做市商制度，如果交易活躍，這塊經紀業(yè)務收入可能會占整個新三板業(yè)務的50%左右?！?

風險猶存

盡管如此，做市商制度要在我國證券市場初次“試水”，能否順利出海？該負責人也心存疑慮。

首先，新三板掛牌公司質量參差不齊。“有的公司質量確實一般?！痹撠撠熑颂寡?，一旦新三板公司經營不善甚至破產，持有大量該公司股票的做市商將面臨很大資金壓力，從而給自身運營帶來風險。

其次，做市商制度要求券商具備一定規(guī)模和實力。盡管該制度在一些成熟市場得到成功實踐，在我國銀行間債券交易市場也采取了類似制度并取得一定經驗，但對國內券商而言仍然是新事物，需要其具備良好的盈利能力和充沛的現(xiàn)金流，有其他避險對沖的方式，良好的價格調控能力，同時還能應對較大規(guī)模的、突發(fā)性的非正常交易?！耙恍┤掏ㄟ^近些年的發(fā)展已有信心和能力成為做市商。但能否有效發(fā)揮提高市場流動性、發(fā)現(xiàn)公司真實價值之功能，同時充分控制自身風險，仍需‘開考’后接受檢驗。”

而最大的風險還是來自于制度設計?！白鍪猩讨贫群螘r推、如何推尚無定論?！痹撠撠熑私榻B道“比如，是選擇已經取得股份報價轉讓業(yè)務資格且成功推薦過公司掛牌的券商，還是面向所有券商？是選擇部分規(guī)模適中、資質較好的公司進行試點，還是全部放開？做市商買賣的證券是在新三板市場上流通的所有證券，還是僅限于券商自己推薦公司的部分？” 種種政策上的不確定因素，直接影響制度的實施效果及券商的盈利預期、風險預期。 種種政策上的

“選擇怎樣的做市商制度也很關鍵?！痹撠撠熑烁嬖V記者，目前做市商制度分為傳統(tǒng)做市商和混合式做市商兩種：前者指市場中交易的所有證券在所有交易時間都推行做市商制度，比如早期的納斯達克市場；后者指在市場中交易的某些證券或在某些時間推行做市商制度，在其他時間推行競價制度。由于國內投資者可能較習慣于主板市場實行的競價制度，推行傳統(tǒng)做市商制度可能導致市場對這些投資者失去吸引力，只剩下做市商自己坐莊，容易造成市場操縱；混合式做市商制度則可兼顧這些人群的需求，使普通投資者與做市商共同參與競價，但這樣又會影響做市盈利，從而降低券商做市的動力和積極性。“因此，最終推行何種做市商制度，對券商的業(yè)務開展和利潤收入也有很大影響?！?

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