2011年03月06日 10:12
來源：每日經(jīng)濟新聞

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要在業(yè)績快報中發(fā)掘投資機會，讀懂上市公司業(yè)績“變臉”的原因很重要。要弄清突然增加的收入或支出中，哪些是偶發(fā)的，哪些是可能帶來長期收入的。只有那些能夠帶來長期收入的項目，才能保證上市公司有可持續(xù)性的發(fā)展和盈利。之一偶發(fā)性收益——投資損益

可以說，造成業(yè)績“變臉”的最主要原因就是非經(jīng)常性損益了，其中最主要的一部分就是投資性收益。

非經(jīng)常性損益是指公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。其中包括上市公司在二級市場的投資收益、轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收益等。

實際上，上市公司的非經(jīng)常性損益已是一種常態(tài)。整體而言，盡管對公司的盈利影響是正面的，但對上市公司的主營業(yè)績卻起到一定的粉飾作用。據(jù)Wind資料統(tǒng)計顯示，2009年1714家上市公司的非經(jīng)常性損益凈額合計數(shù)約為805億元，較2008年增加286億元；非經(jīng)常性損益占凈利潤的比例為7.55%，較上期同比增加1.36個百分點。

從上市公司公布的2010年業(yè)績快報中可知，中信證券(600030，收盤價14.90元)通過轉(zhuǎn)讓中信建投證券45%的股權(quán)獲得約71.55億元的收益，這使得公司在去年四季度的凈利潤達63.23億元，是2010年前三季度凈利潤總和的1.4倍左右。另外，中興通訊(000063，收盤價31.12元)去年四季度的凈利潤達到17.63億元，較前三季度總和還多出18%，其中，其持有國民技術(shù)(300077，收盤價114.30元)2176萬股，計入當(dāng)期的投資收益約3億~4億元。之二波動性收益——周期性行業(yè)

在統(tǒng)計過程中，第四季度業(yè)績突增發(fā)生最頻繁的是周期性、季節(jié)性行業(yè)。許多周期性行業(yè)如房地產(chǎn)、IT業(yè)以及主要為政府提供配套服務(wù)和工程承包類上市公司，都不同程度地在年底會出現(xiàn)業(yè)績猛增。

以房地產(chǎn)為例，濱江集團(002244，收盤價11.00元)在去年第四季度實現(xiàn)凈利潤5.24億元，是前三季度總和的1.18倍，公司的證券事務(wù)代表告訴記者：“主要是去年底公司的新項目投放市場，從而增加了當(dāng)期的收益。這也是房地產(chǎn)行業(yè)的一大特點，所增加的收益不一定是在年底，但業(yè)績時松時緊是一個行業(yè)特性，以相對較長的時間段來看，還是具備穩(wěn)定性的。

同樣在去年底出現(xiàn)業(yè)績猛增的地產(chǎn)公司還有保利地產(chǎn)(600048，收盤價13.09元)、中工國際(002051，收盤價36.71元)等。

另外，IT業(yè)也具備年底業(yè)績集中表現(xiàn)的特點。啟明星辰(002439，收盤價42.55元)董秘辦負責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“去年第四季度公司大約實現(xiàn)了7577萬元的凈利潤，而前三季度基本是虧損的。這主要是IT公司在年初接單，年中就抓緊完成任務(wù)，到年底進行結(jié)算的特點造成的。

另一類就是主要客戶對象為政府部門的上市公司，年底業(yè)績也容易出現(xiàn)大增。如衛(wèi)士通(002268，收盤價25.40元)、數(shù)字政通(300075，收盤價50.69元)等。之三不確定性收益——補助、收債

在眾多的第四季度業(yè)績突增的上市公司中，有一類公司特別值得關(guān)注，它們能獲得政府的多方“眷顧”，算得上是地方政府的“寵兒”

其中，*ST德棉(002072，收盤價8.96元)就是最大的幸運者之一，該公司去年前三季度凈虧損約2274.75萬元，但是年度業(yè)績快報顯示，公司全年凈利潤約為1181.35萬元。也就是說公司在第四季度獲得了約3500萬元的利潤，對于主營業(yè)務(wù)長期虧損的*ST德棉來說，這顯示是外力的作用，主要就是來自于地方政府的補貼。

資料顯示，當(dāng)?shù)卣谌ツ?2月一口氣給*ST德棉發(fā)放了三份“大紅包”，累計達到7842萬元。不但成功地把公司第四季度3000多萬元的虧損“窟窿”給填平，還使得公司2010年成功實現(xiàn)盈利，從而擺脫公司被暫停上市的命運。

此外，有多家上市公司在其業(yè)績快報中稱，公司在年底的時候加強了債務(wù)的追償，因此，對年底業(yè)績產(chǎn)生了積極的貢獻。之四明降暗升——項目計提損益

除了以上公司通過主動或是被動地在年底提升業(yè)績以外，有一類公司特別值得投資者關(guān)注，那就是在年底因為新項目計提而出現(xiàn)突發(fā)性巨額虧損的公司。

最典型的例子就是鑫富藥業(yè)，該公司去年第四季度巨虧1.74億元，而前三季度虧損的總額才1345萬元，這明顯超過了市場的預(yù)期。從公開資料可知，造成這一超市場預(yù)期的巨幅虧損，主要原因就是投資項目的計提減值或核銷處理，其中，2005年收購的湖州獅王預(yù)提減值約2341萬元，全資子公司滿州里鑫富預(yù)計計提減值約8704.37萬元，重慶鑫富和存貨預(yù)提減值約1677萬元。

方正證券分析師張正華認(rèn)為：經(jīng)過此次大規(guī)模的核銷處理盈利較差的項目和計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，該公司基本上甩掉了包袱，輕裝上陣，未來將把精力主要放在主營業(yè)務(wù)上，反而有望實現(xiàn)業(yè)績高增長。

其他在會計準(zhǔn)則范圍內(nèi)年末做各種項目計提的公司并不在少數(shù)。如同洲電子(002052，收盤價12.39元)，接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的公司負責(zé)人說：“四季度出現(xiàn)較大的賬上虧損，主要原因就是下半年項目投入較多，同時在大力擴招，外加稅收上的變化因素。

因此，這類公司的業(yè)績突然走低或許是投資者介入的契機。同洲電子在2月28日公布2010年業(yè)績快報后，股價表現(xiàn)出了較強的抗跌性，同時該股在這波春節(jié)行情中明顯強于大盤，走出了獨立的階段性行情。之五可持續(xù)性收益——新項目達產(chǎn)

上面所提及的年末業(yè)績突增也許或多或少都會讓投資者擔(dān)心，特別是政府補貼、債務(wù)追償?shù)?，畢竟只是一次性收入。但是，在記者的統(tǒng)計過程也發(fā)現(xiàn)，有一類公司需要引起投資者的高度關(guān)注。

那就是因為新項目陸續(xù)開始貢獻產(chǎn)能，以及公司的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了變化的公司，這類個股在年底的業(yè)績突增應(yīng)該算是一個明確的業(yè)績釋放信號。比如得潤電子(002055，收盤價23.41元)，該公司在去年第四季度實現(xiàn)了3491萬元的凈利潤，較去年前三季度利潤總和還多出了15%。

得潤電子董秘辦負責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“公司新項目DDR3連接器的達產(chǎn)，是年末業(yè)績大增的最主要原因，今年，對該項目的前景預(yù)期也比較好。興業(yè)證券劉亮在其研報中預(yù)計，該公司的DDR3連接器的持續(xù)放量和CPU連接器的扭虧為盈，將帶動公司業(yè)績再創(chuàng)新高。因此，該公司2011年的業(yè)績有望實現(xiàn)翻番。

有新項目將陸續(xù)貢獻產(chǎn)能的個股還有龍源技術(shù)(300105，收盤價112.00元)、理工監(jiān)測(002322，收盤價70.31元)等。

此外，上市公司的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了改觀也是業(yè)績變化的原因之一，如柘中建設(shè)(002346，收盤價23.93元)，由于公司地處黃浦江，毗鄰上海世博會，世博期間黃浦江的管控對公司的影響遠超預(yù)期，特別是PHC大管樁業(yè)務(wù)受到很大沖擊，這直接造成公司前三季度利潤總額僅1747.67萬元，僅為第四季度的70%左右。該公司董秘辦負責(zé)人認(rèn)為：“隨著世博會的結(jié)束，公司的經(jīng)營將恢復(fù)正常，因此，后續(xù)業(yè)績將有望在去年四季度的基礎(chǔ)上，保持一個相對穩(wěn)定的水平。

鑒于投資者對上市公司業(yè)績可持續(xù)性穩(wěn)定增長最為關(guān)注，《每日經(jīng)濟新聞》將從可持續(xù)性的角度出發(fā)，深度簡析其中一些值得關(guān)注的個股。如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688每經(jīng)訂報電話北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無錫：15152247316

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