2011年03月08日 10:55
來(lái)源：興業(yè)證券研發(fā)中心 作者：雒雅梅

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溶解漿供給缺口凸顯：據(jù)測(cè)算，未來(lái)三年國(guó)內(nèi)溶解漿需求將達(dá)到228萬(wàn)噸，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)溶解漿產(chǎn)能不足30萬(wàn)噸，缺口將近200萬(wàn)噸。當(dāng)前融溶解漿價(jià)格高企，噸漿凈利高達(dá)4000元以上，毛利率接近50%，凈利率高達(dá)30%。

預(yù)計(jì)本輪景氣有望持續(xù)1-2年：當(dāng)前棉花價(jià)格高位持續(xù)，使得溶解漿對(duì)其替代效應(yīng)顯著，景氣高企。加總國(guó)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能及新建和擬建產(chǎn)能，在2013年之前仍難以彌補(bǔ)供給缺口，且預(yù)測(cè)棉花未來(lái)2年將仍呈現(xiàn)短缺狀況，因此預(yù)計(jì)本輪溶解漿景氣有望持續(xù)1-2年。

先進(jìn)入者先得利：長(zhǎng)期來(lái)看，溶解漿盈利能力將伴隨產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張而呈下滑趨勢(shì)，因此先進(jìn)入者先得利，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將主要體現(xiàn)為項(xiàng)目建設(shè)速度和運(yùn)營(yíng)效率。

看好太陽(yáng)紙業(yè)：作為造紙行業(yè)最具活力和創(chuàng)新能力、運(yùn)營(yíng)效率最高的民營(yíng)企業(yè)，太陽(yáng)紙業(yè)20萬(wàn)噸溶解漿線預(yù)計(jì)將于2011年9月中旬搶先投放市場(chǎng)，從而充分享受行業(yè)“暴利”時(shí)代的盛宴。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司50萬(wàn)噸溶解漿線全部達(dá)產(chǎn)后，靜態(tài)測(cè)算有望增厚EPS1.0元-2.5元。

預(yù)計(jì)公司2010-2012年EPS分別為0.63元、0176元和1.21元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為21.7X、18X、11X，看好公司的短期爆發(fā)力和長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)

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