2011年03月09日 04:58
來源：證券日報

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金百靈投資 秦洪

一向平淡無奇的造紙板塊在近期漸得到輿論的關(guān)注，而且在昨日還成為A股市場的一大投資熱點，青山紙業(yè)、太陽紙業(yè)、岳陽紙業(yè)等個股漲幅居前，那么，如何看待這一板塊走勢呢？

兩大產(chǎn)業(yè)亮點

近期造紙板塊迎來了兩大產(chǎn)業(yè)亮點。

一是人民幣升值。近期人民幣升值趨勢較為清晰。一方面是因為美元的貶值，另一方面則是因為我國經(jīng)濟的強勁增長，尤其是出口仍然保持著旺盛的勢頭，故人民幣升值前景樂觀。而由于人民幣升值，將意味著進口原料的價格將下降，進而提升相關(guān)上市公司的業(yè)績。對于造紙股來說，由于紙漿大量依靠進口，因此，人民幣升值有利于造紙業(yè)績的回升。據(jù)測算，人民幣每升值 3% ，銅版紙、箱版紙、新聞紙的毛利率將分別提升1.7%、2.1%、1.6%。而目前造紙業(yè)上市公司的主營業(yè)務收入均以數(shù)十億元甚至百億元來計，所以，毛利率上升一個百分點，就意味著數(shù)千萬元的利潤，從而提升造紙股的估值水平。

二是棉花上漲之后給造紙產(chǎn)業(yè)賦予一個新的投資邏輯。目前，全球及國內(nèi)棉花種植面積下降導致棉花供給不足，價格大幅上揚，導致棉短絨供給下降，而國內(nèi)粘膠纖維的產(chǎn)量穩(wěn)步增長，從而拉動溶解漿的需求快速上升，產(chǎn)品價格也隨之漲升。資料顯示，目前溶解木漿的國際價格大約在2600美元/噸，而國內(nèi)市場售價也高達16000元/噸左右。海外公司的毛利最高達到了65%左右，而國內(nèi)噸漿的凈利在3500-4000元左右。而溶解漿也是造紙的原料之一，不少造紙上市公司均擁有這樣的產(chǎn)能，比如說晨鳴紙業(yè)、青山紙業(yè)、福建南紙等。因此，溶解漿價格的上漲對部分擁有溶解漿業(yè)務的造紙股將帶來新的估值推動力。

或成估值修復行情主角

正因為如此，在近期明顯有資金介入到造紙板塊中，其中青山紙業(yè)等低價股更是出現(xiàn)了上升通道的態(tài)勢，近期更有形成加速上升的K線組合。

如此來看，短線造紙板塊仍有進一步活躍的可能性，這也得到了這么幾則信息的佐證，一是目前造紙板塊符合估值修復行情的條件。由于造紙板塊具有典型的低市盈率，不少個股大多只有10倍的市盈率，之所以如此，主要是因為電子產(chǎn)品的沖擊使得造紙產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能增長空間不大，故市場予以較低的估值。但由于前文提及的兩大產(chǎn)業(yè)亮點，無疑將推動著造紙板塊的估值修復行情的延續(xù)，從而成為近期市場的一個主角。

二是造紙股的盈利能力或?qū)⒔柽@些產(chǎn)業(yè)亮點而回升，使得這些成長性不太明朗的造紙股獲得較為確定的、明朗的行業(yè)景氣，既如此，估值的修復+成長的推動有望成為造紙股在近期行情活躍的強大推動力。據(jù)資料顯示，太陽紙業(yè)準備在原有20萬噸化學漿生產(chǎn)線進行技改，改為20萬噸溶解木漿生產(chǎn)線；福建南紙擬建設(shè)年產(chǎn)9.6萬噸竹(木)溶解漿項目和吉林化纖準備新建5萬噸溶解竹漿項目；岳陽紙業(yè)亦計劃建設(shè)30萬噸溶解木漿項目，預計于2011年底投產(chǎn)，而從前文提及的國內(nèi)噸漿的凈利在3500-4000元左右的數(shù)據(jù)來看，30萬噸的盈利數(shù)據(jù)的確較為樂觀，故有望成為推動造紙板塊強有力的漲升引擎。

更為重要的是，造紙板塊還有一個較為重要的題材，那就是產(chǎn)業(yè)的并購，由于造紙整體產(chǎn)能已難以擴張，但畢竟紙張也是人類生活必不可少的必需品，因此，盈利空間仍然樂觀。如此就推動著行業(yè)出現(xiàn)了新增產(chǎn)能漸趨萎縮，但行業(yè)之間的并購漸趨活躍的態(tài)勢，美利紙業(yè)、岳陽紙業(yè)等紙業(yè)股的產(chǎn)業(yè)資本角逐的故事就是最好的說明。

(執(zhí)業(yè)證書編號 A1210208090028)

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