2011年03月10日 07:42
來源：信息時報

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一向平淡無奇的造紙板塊在近期漸漸得到輿論的關(guān)注，且反彈有力，股價基本回到了前期高點。如何看待這一板塊走勢呢？

兩大產(chǎn)業(yè)亮點顯現(xiàn)

近期造紙板塊迎來了兩大產(chǎn)業(yè)亮點。一是人民幣升值。近期人民幣升值趨勢較為清晰，一方面是因美元的貶值，另一方面則是我國經(jīng)濟(jì)的強勁增長，尤其是出口仍然保持著旺盛的勢頭，人民幣升值前景樂觀。由于人民幣升值，意味著進(jìn)口原料的價格將下降，進(jìn)而提升相關(guān)上市公司的業(yè)績。對于造紙股來說，因紙漿大量依靠進(jìn)口，人民幣升值有利于造紙股業(yè)績的回升。據(jù)測算，人民幣每升值3%，銅版紙、箱版紙、新聞紙的毛利率將分別提升1.7%、2.1%、1.6%。而目前造紙業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)收入均以數(shù)十億元甚至百億元計，毛利率上升1個百分點，就意味著數(shù)千萬元的利潤，可提升造紙股的估值水平。

二是棉花上漲之后給造紙產(chǎn)業(yè)賦予一個新的炒作邏輯。目前，全球及國內(nèi)棉花種植面積下降導(dǎo)致棉花供給不足，價格大幅上揚，使得棉短絨供給下降，而國內(nèi)粘膠纖維的產(chǎn)量穩(wěn)步增長，可拉動溶解漿的需求快速上升，其價格也隨之漲升。資料顯示，目前溶解木漿的國際價格大約在2600美元/噸，而國內(nèi)市場售價也高達(dá)16000元/噸左右。海外公司的毛利最高達(dá)到了65%左右，而國內(nèi)噸漿的凈利在3500~4000元左右。溶解漿也是造紙的原料之一，不少造紙上市公司均擁有這樣的產(chǎn)能，如晨鳴紙業(yè)、青山紙業(yè)、福建南紙等。因此，溶解漿價格的上漲對部分擁有該業(yè)務(wù)的公司將帶來新的估值推動力。

或成估值修復(fù)行情主角

近期明顯有資金介入到造紙板塊中，其中青山紙業(yè)等低價股更出現(xiàn)了上升通道的態(tài)勢，有形成加速上升的K線組合。

短線來看，造紙板塊仍有進(jìn)一步活躍的可能，因其走勢符合估值修復(fù)行情。由于造紙板塊具有典型的低市盈率，不少個股的市盈率大多只有10倍左右，在大盤階段性走好之時，無疑會出現(xiàn)估值修復(fù)行情。

而盈利能力或?qū)⒔枭鲜隽咙c而回升，也使得這些成長性不太明朗的造紙股獲得較為確定的、明朗的行業(yè)景氣，成為其近期活躍的推動力。

另外，造紙股還有題材可挖，如資料顯示，太陽紙業(yè)準(zhǔn)備在原有20萬噸化學(xué)漿生產(chǎn)線進(jìn)行技改，改為20萬噸溶解木漿生產(chǎn)線；福建南紙擬建設(shè)年產(chǎn)9.6萬噸竹(木)溶解漿項目；吉林化纖準(zhǔn)備新建5萬噸溶解竹漿項目；岳陽紙業(yè)亦計劃建設(shè)30萬噸溶解木漿項目，預(yù)計于2011年底投產(chǎn)。而從國內(nèi)噸漿的凈利在3500~4000元左右的情況來看，30萬噸的盈利數(shù)據(jù)的確較為可觀。這也有望成為推動造紙板塊漲升的引擎。

關(guān)注業(yè)績題材兼具品種

更為值得關(guān)注的是，造紙板塊還有一個較為重要的題材——產(chǎn)業(yè)并購。由于造紙行業(yè)整體產(chǎn)能已難以擴(kuò)張，而紙張又是人類生活必不可少的物品，盈利空間仍然樂觀，因此推動著行業(yè)出現(xiàn)了新增產(chǎn)能漸趨萎縮、但行業(yè)間的并購漸趨活躍的態(tài)勢，美利紙業(yè)、岳陽紙業(yè)等產(chǎn)業(yè)資本角逐的故事就是最好的說明。

在操作中，建議投資者關(guān)注題材與業(yè)績彈性兼具的品種，比如岳陽紙業(yè)、太陽紙業(yè)、青山紙業(yè)、福建南紙等。華泰股份由于多元化的布局漸趨成型，業(yè)績的彈性也有所增強，也可跟蹤。

金百靈投資 秦洪

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