2011年03月14日 11:02
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國(guó)聯(lián)證券

事件：

北京時(shí)間2011年3月11日13時(shí)46分，日本本州島仙臺(tái)港以東130公里處發(fā)生地震，震源深度24公里，地震強(qiáng)度經(jīng)日本氣象廳修正為里氏9.0級(jí)，為世界地震觀察史上最高級(jí)別地震。地震過(guò)后引發(fā)巨大海嘯導(dǎo)致日本東北部地區(qū)遭受毀滅性打擊，國(guó)際股市、商品市場(chǎng)均出現(xiàn)動(dòng)蕩。

點(diǎn)評(píng)：

Ø日本重建計(jì)劃或?qū)е聡?guó)際金融環(huán)境生變。普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，本次大地震對(duì)日本GDP影響在1%左右，災(zāi)后重建任務(wù)較重。雖然日本央行已申明會(huì)進(jìn)一步向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，但日本已經(jīng)執(zhí)行零利率政策，且公共債務(wù)高達(dá)GDP的200%，政策空間依然非常有限，更直接的做法可能是海外投資回流，推動(dòng)日元升值；此外日本還可能拋售美國(guó)國(guó)債，推高其收益率。我們認(rèn)為，這兩者的遠(yuǎn)期影響可能是加速資本流出新興市場(chǎng)的速度，同時(shí)出于對(duì)資本流動(dòng)和全球經(jīng)濟(jì)不確定性加強(qiáng)的擔(dān)憂，國(guó)際金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)較大震蕩。

Ø日本東北部產(chǎn)業(yè)圈受重創(chuàng)，影響中國(guó)電子元器件、精細(xì)化工相關(guān)產(chǎn)業(yè)。海嘯襲擊區(qū)域?yàn)槿毡局匾墓I(yè)區(qū)，集中了大量鋼鐵業(yè)、石化業(yè)、制造業(yè)、核電工業(yè)等日本重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和支柱行業(yè)。目前已經(jīng)有三井化學(xué)、三菱化工、JFE制鐵公司、住友金屬工業(yè)、丸善石油、索尼、東芝等公司的工廠停工。預(yù)計(jì)影響包括：部分電子元器件將出現(xiàn)供應(yīng)短缺；煉油、化工廠停產(chǎn)則將導(dǎo)致部分精細(xì)化工產(chǎn)品價(jià)格上漲。我們認(rèn)為電子元器件及精細(xì)化工行業(yè)的中國(guó)公司可能受益。

Ø預(yù)期大宗商品影響不一。地震海嘯發(fā)生后，國(guó)際大宗商品出現(xiàn)較大波動(dòng)，由于日本具體災(zāi)情評(píng)估尚不明朗，因此對(duì)多數(shù)商品而言，具體影響尚難定論。預(yù)期較為明確的，一方面是日本嚴(yán)重停電可能推高燃料油、天然氣的需求預(yù)期；而日本鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)則會(huì)導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格受壓。其他金屬雖然受益日本重建，但也可能會(huì)和全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期相抵消。

Ø福島核電站影響難以預(yù)料，但應(yīng)不會(huì)根本性影響中國(guó)核電計(jì)劃。福島核電站發(fā)生兩次爆炸，雖然只是冷卻用氫氣爆炸，但電站本身仍處極度危險(xiǎn)狀態(tài)。由于冷卻設(shè)備失靈，反應(yīng)堆堆芯存在融化可能，并且已經(jīng)造成了核輻射。我們認(rèn)為未來(lái)形勢(shì)會(huì)向什么方向發(fā)展仍難以預(yù)料。從表面上看，這會(huì)導(dǎo)致中國(guó)等國(guó)家重新考慮核電計(jì)劃，從而導(dǎo)致相關(guān)公司股價(jià)承壓。但我們認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)這樣能源結(jié)構(gòu)改造需求極大的國(guó)家而言，核電的作用很難被其他方案替代，因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)，中國(guó)核電計(jì)劃不會(huì)有根本性改變。但是，中國(guó)可能會(huì)要求更嚴(yán)格的檢測(cè)以及核電相關(guān)設(shè)備更高的安全性。我們認(rèn)為未來(lái)核電投資領(lǐng)域會(huì)有一個(gè)比拼技術(shù)優(yōu)勢(shì)、安全優(yōu)勢(shì)的階段。此外，我們還認(rèn)為非核電的清潔能源替代方案，如風(fēng)電、水電可能在短期內(nèi)會(huì)優(yōu)先投資。

Ø綜上所述，我們認(rèn)為日本地震事件短期內(nèi)會(huì)帶來(lái)相應(yīng)行業(yè)投資機(jī)會(huì)，而中長(zhǎng)期則應(yīng)關(guān)注其對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響。

TMT：關(guān)注替代型機(jī)會(huì)，如電容生產(chǎn)廠商、顯示玻璃等公司；間接受益的還包括產(chǎn)能轉(zhuǎn)移帶來(lái)的機(jī)會(huì)，如芯片封裝產(chǎn)業(yè)。但是要注意的是，為日企提供直接配套產(chǎn)品和制造業(yè)服務(wù)外包的企業(yè)都可能面臨負(fù)面沖擊；

化工：關(guān)注丙烯、甲乙酮、PO等產(chǎn)品漲價(jià)帶來(lái)的機(jī)會(huì)；

能源：如果日本核電站較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)無(wú)法供電，則日本將不得不依靠火電供應(yīng)，這可能將推高油價(jià)、天然氣、煤炭等能源價(jià)格，但從全球環(huán)境來(lái)看，該影響具體表現(xiàn)則是復(fù)雜的；

其他：水泥、鋼鐵、救災(zāi)設(shè)備、救災(zāi)防核藥品等可能會(huì)產(chǎn)生炒作，但實(shí)際上關(guān)聯(lián)關(guān)系較弱，風(fēng)險(xiǎn)也大；

核電：短期來(lái)看核電建設(shè)的憂慮增加，利空相關(guān)個(gè)股；但長(zhǎng)期看則核電戰(zhàn)略不應(yīng)有大變化，只是會(huì)提高技術(shù)要求，因此如出現(xiàn)較大下跌則具有核心技術(shù)能力的公司會(huì)產(chǎn)生較好的投資機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)期看，我們將關(guān)注日本未來(lái)貨幣、財(cái)政等方面政策變化可能推動(dòng)國(guó)際資金流動(dòng)產(chǎn)生的新變化，如果資金進(jìn)一步流出新興市場(chǎng)國(guó)家，則我們認(rèn)為市場(chǎng)整體性風(fēng)險(xiǎn)需要注意。

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