陣痛難改長期走勢經(jīng)濟(jì)周期決定股市“地震”

2011年03月15日 03:08
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道楊穎樺李曉陽北京報道

“沒有人是獨(dú)自存在的島嶼；每個人都是大地的一部分；如果海流沖走一團(tuán)泥土，大陸就失去了一塊，如同失去一個海岬，如同朋友或自己失去家園：任何人的死都讓我蒙受損失，因?yàn)槲遗c人類息息相關(guān)。

北京時間3月11日發(fā)生的日本9.0級地震，使人想起了海明威《喪鐘為誰而鳴》這句著名的開篇語。

而資本市場向來是經(jīng)濟(jì)最靈敏的“晴雨表”，記者統(tǒng)計(jì)分析過去20年間的重大自然災(zāi)害與股市的聯(lián)動性表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，地震國或者地區(qū)的股市出現(xiàn)短期趨勢性下跌可能性較大，非地震區(qū)則基本不受影響。

接受記者采訪的多位專家皆認(rèn)為，地震，無論對于國內(nèi)還是國際資本市場，長期影響都不大，經(jīng)濟(jì)周期上的“地震，方是資本市場的決定性因素。

“我們對日本評級的主要關(guān)注點(diǎn)，依然是政府如何利用其政策，在中期內(nèi)將赤字削減至必要水平，并恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力的能力。”3月14日，穆迪高級副總裁Tom Byrne指出。

“從前一交易日美股的走勢，也可見一斑?！?4日，渤海證券研究所所長程文衛(wèi)向記者指出。上周五，美股標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)受日本地震影響低開，但隨后走高，收于1304.28點(diǎn)，漲幅0.71%。

“在影響股市各類因素中，自然災(zāi)害不應(yīng)放在首要地位來考慮?！庇⒋笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長李大霄強(qiáng)調(diào)。

3月14日，東京股市日經(jīng)225種股票平均價格指數(shù)下跌6.18%，收9620.49點(diǎn)，為去年11月4日以來最低水平；東京證券交易所股票價格指數(shù)則下跌68.55點(diǎn)，收846.96點(diǎn)，跌幅達(dá)7.49%。

但是，14日的A股并未延續(xù)上周五跌勢，反而像前日美股一樣，也走出恢復(fù)性形態(tài)。上證指數(shù)收于2937.63點(diǎn)，漲0.13%；而深成指更是受電子科技類股票拉升的影響，收于12958.2點(diǎn)的全天最高位，漲0.86%。

“A股長期來想要走強(qiáng)，還是要看自身經(jīng)濟(jì)的基本面。西南證券研發(fā)中心首席研究員張仕元指出。

與此同時，日本央行已有動作，3月14日其通過同日操作向短期貨幣市場再度注入3萬億日元的額外流動性，共計(jì)18萬億日元，為日本有史以來最大規(guī)模。日本央行計(jì)劃從15日開始到22日，將共同擔(dān)保品資金供給規(guī)模增加3萬億日元。

Tom Byrne指出，“日本央行會在未來幾星期保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，該行已承諾支持金融業(yè)的特殊需求。

他認(rèn)為日本擁有充裕的國內(nèi)儲蓄，可應(yīng)付增加的政府融資需要。日本亦擁有大型先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體中最龐大的國際凈資產(chǎn)(相等于2009年本地生產(chǎn)總值的59%)，可供該國使用，以便提供協(xié)助。日元將可能維持穩(wěn)定，使這次天災(zāi)的財(cái)務(wù)影響減到最低。

“對受影響的地區(qū)和地方政府的潛在財(cái)務(wù)影響方面，基于日本悠久的風(fēng)險社會化歷史，穆迪預(yù)計(jì)，地區(qū)和地方政府將可與東京的中央政府分擔(dān)這些成本，從而緩解有關(guān)影響。”其指出。

陣痛難改長期走勢

地震給A股帶來最近的切身之痛，是2008年5月12日四川汶川發(fā)生的里氏8.0級地震。次日，滬綜指跌66.74點(diǎn)收于3626.98點(diǎn)，但第三天便補(bǔ)回，并漲至3657.43點(diǎn)。從此后的A股表現(xiàn)來看，地震的負(fù)面影響逐漸被消化。

而在地震傷痛頻頻來襲的1999年，8月17日土耳其地震，股市停牌一個多星期，復(fù)牌第一天雖大跌10%，但在接下來的半年多時間里上漲2倍。

同年9月21日中國臺灣地震，臺股停牌一周，復(fù)牌首日下跌2.6%，接下來的數(shù)個月內(nèi)保持振蕩，但隨后展開了較為強(qiáng)勁的上漲走勢。

而以1990年以來遭遇多次地震的日本為例，1995年1月17日神戶地震中，日經(jīng)225指數(shù)連續(xù)下跌4個交易日，跌幅為7.6%，經(jīng)一年左右股市也修復(fù)失地。2003年9月26日的7.0級日本北海道地震中，當(dāng)天日經(jīng)225指數(shù)開盤后不久下跌92.81點(diǎn)，跌幅達(dá)0.9%，到10月2日收復(fù)。

2004年12月26日的印尼海嘯中，亞洲股市在隨后數(shù)個交易日內(nèi)普遍下跌，但隨后，各地區(qū)指數(shù)快速收復(fù)并上漲。

將時間線拉得更長些的話，還存在一個截然不同的例子。美國洛杉磯1994年1月17日發(fā)生6.6級地震，道瓊斯工業(yè)指數(shù)當(dāng)天微漲0.08%，次日平盤，隨后十天收出8根陽線，指數(shù)漲幅2.8%，

從這些歷史表現(xiàn)來看，大地震雖然多數(shù)曾導(dǎo)致當(dāng)?shù)毓墒谐霈F(xiàn)大幅下挫，但持續(xù)時間卻十分短暫，連續(xù)下跌一般不超過4個交易日，一般不會產(chǎn)生中長期影響。極個別情況下，地震發(fā)生后股市會出現(xiàn)上漲。

此外，非地震國不受影響，從歷次的大地震如1995年神戶大地震、2004年印尼海嘯、2008年汶川大地震，美國、周邊國家以及A股等所受影響并不大。

“從歷史經(jīng)驗(yàn)看，大的自然災(zāi)害總會對區(qū)域乃至全球經(jīng)濟(jì)多少產(chǎn)生一定的影響，但長期影響會逐漸弱化?！崩畲笙隹偨Y(jié)指出。“由于對受災(zāi)情況目前還無法判斷，雖然市場傳言會有一些行業(yè)受損或受益，但因此導(dǎo)致的市場波動，也將還是受心理因素的影響偏多。

李大霄點(diǎn)出了災(zāi)難背后關(guān)鍵：心理因素造成市場的風(fēng)險溢價水平上升，從而造成短暫影響。

而機(jī)構(gòu)也贊成這種觀點(diǎn)，新華基金指出，近期日本強(qiáng)震加之我國云南盈江地震，對A股市場影響更多的是心理沖擊，中長期影響有限。

經(jīng)濟(jì)周期決定股市“地震”

“阪神地震以來，日本乃至國際經(jīng)濟(jì)形勢和結(jié)構(gòu)都發(fā)生了較大變化，因此對將神戶地震之后的經(jīng)濟(jì)走勢作為參照，我個人持保留意見?！毙胚_(dá)證券首席策略分析師黃祥斌指出。

黃祥斌的話中，透露出一個冷靜卻尤為關(guān)鍵的觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)周期才是決定股市“地震”的關(guān)鍵點(diǎn)。

“日本1990年代以來的歷次地震發(fā)生時，日本正處于經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后‘失去的十年期’，資本市場也處于大熊市中，災(zāi)害給日本經(jīng)濟(jì)雪上加霜，市場的負(fù)面反應(yīng)更為激烈?！?4日，海通證券研究所宏觀部總經(jīng)理李明亮向記者分析了日本前兩次地震發(fā)生時的經(jīng)濟(jì)周期關(guān)鍵點(diǎn)。

“日本經(jīng)濟(jì)有能力隨著時間流逝而吸收這次沖擊的影響?！蹦碌细呒壐笨偛?Tom Byrne指出，“大型、富裕的經(jīng)濟(jì)體均已展示出其承受本土自然災(zāi)害的能力。日本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到6萬億美元，大約相等于德國和意大利的總和，它足夠強(qiáng)大。

近20年來對資本市場產(chǎn)生較大沖擊的地震等自然災(zāi)害事件中，其背后的深刻動因，無一不是來自其自身經(jīng)濟(jì)周期的“地震等自然災(zāi)害事

李明亮舉例指出，中國臺灣1999年大地震對其資本市場也產(chǎn)生了極大沖擊。其分析，這是因?yàn)?990年代末，經(jīng)濟(jì)騰飛之后的臺灣正處于轉(zhuǎn)型期，其以加工貿(mào)易為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，受到來自于其他新興經(jīng)濟(jì)體的沖擊，因此，地震對于其經(jīng)濟(jì)的拖累，在資本市場就反映出來。當(dāng)然，隨后臺灣股市受到資本市場信息技術(shù)泡沫的影響走高又另作別論。

印尼海嘯也是這個經(jīng)濟(jì)周期“地震”與自然地震疊加下的資本市場動蕩生態(tài)的鮮明注腳之一。

“印尼海嘯對周邊經(jīng)濟(jì)體的影響，主要還是因?yàn)槭転?zāi)地區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，結(jié)構(gòu)單一，海嘯對周邊經(jīng)濟(jì)旅游業(yè)的沖擊，使得在東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)過后稍有緩和的各區(qū)域經(jīng)濟(jì)體再受打擊?！崩畲笙龇治鲋赋?。

與之成為對比的是1994年美國洛杉磯大地震?！爱?dāng)時美股處于1980年代至1990年代末的20年大牛市，由于一系列經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策助力，當(dāng)時的美國經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，新經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，信息技術(shù)革命也為資本市場錦上添花，因此，那次地震幾乎沒有在美國資本市場體現(xiàn)出來?！崩畲笙鲋赋?。

而部分資本市場從地震傷痛中迅速恢復(fù)的本質(zhì)，也在于其經(jīng)濟(jì)實(shí)體的實(shí)質(zhì)發(fā)展。

2003年北海道地震時，日本經(jīng)濟(jì)正處于信息技術(shù)泡沫破滅后的經(jīng)濟(jì)回升階段，同時，周邊新興經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展也拓展了日本出口貿(mào)易的對象，從而抵消了北海道地震的影響。

印尼海嘯時，全球正處于新一輪牛市的起步階段，因全球經(jīng)濟(jì)增長，使得相關(guān)國家能夠從災(zāi)難中較快恢復(fù)。

此次日本地震對于A股的短期影響，中信證券在3月14日的策略周報中指出，“總體利大于弊”

中長期來看，地震影響將逐漸淡出視野?！皬膰鴥?nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，目前我國正處于經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型期，雖然短期受物價及地震的影響，走勢判斷存在分化。但從中長期看，陣痛過后，我國經(jīng)濟(jì)會走得更健康，這也將在未來的股票走勢中有所反映?！崩蠲髁料蛴浾咧赋?。