2011年03月18日 07:21
來源：東方早報

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為緩解市場的擔憂情緒，確保金融市場穩(wěn)定和結(jié)算需求，截至昨日，日本央行已連續(xù)四天向其短期金融市場注資共計64.5萬億日元(編注：包括承諾注資部分，直接注資為34萬億日元)。如此巨資救市，必將使財務(wù)狀況本就脆弱的日本財務(wù)狀況雪上加霜。日本是否正離債務(wù)危機越來越近？

雖然由于日本債務(wù)構(gòu)成中超九成債主是國內(nèi)民眾，這保證了日本國債在償付穩(wěn)定的情況下，不會遭遇大幅拋售。但讓市場擔心的是，日本政府將來究竟將如何支付債務(wù)利息，短期內(nèi)這又是否將帶來通脹壓力？

債務(wù)隱憂漸近

據(jù)目前披露公開信息顯示，日本央行連續(xù)四天注資，目前總規(guī)模累計已達64.5萬億日元，其注資主要分為三部分：立即注資、債券回購及共同擔保品抵押貸款。

作為緊急狀態(tài)下的應(yīng)急措施，日本央行連續(xù)三日的注資行為對于制止日本股市恐慌性拋盤、穩(wěn)定市場是十分有必要的，且不同的注資方式也充分考慮到了短期的股票市場和長期的債券、期貨市場的不同需求。

但問題在于，如此一筆巨資對于已很脆弱的日本財務(wù)而言可否承受，會否給市場帶來很多隱憂。

幾乎所有人都認同日本此次災(zāi)難對經(jīng)濟的影響將遠遠超過1995年的阪神大地震。當年日本政府負債站GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)比重僅為六成，日本居民儲蓄率為10%，而如今日本政府債務(wù)已超過GDP的200%，居民儲蓄更是因長期低利率為不足3%。

與此同時，此次地震重建費用預(yù)計也將超過阪神地震。阪神大地震損失約為GDP的2%，如今日本的地震損失伴隨著核泄漏時間不斷升級，世界銀行初步預(yù)測這筆重建費用將超過1800億美元，占日本2010年GDP的3.28%。

一來一去之間，日本政府的債務(wù)壓力不難想象。

事實上，在地震發(fā)生之前，日本政府就曾預(yù)計，下一財年(2011年4月-2012年3月)政府債務(wù)將增加5.8%，達到創(chuàng)紀錄的997.7萬億日元。增列災(zāi)后重建開支，無疑將打破菅直人政府控制年度國債發(fā)行額的愿望。

所幸的是，在上海金融與法律研究院項目研究員于乎看來，短期來看日本債務(wù)危機并無大礙。他認為，由于日本債務(wù)構(gòu)成不同于歐洲等國，其外債很少，債主主要是國內(nèi)民眾，超過九成，也就是說在償付穩(wěn)定的情況下，日本國內(nèi)民眾大幅拋售日本國債的可能性微乎其微；此外，日本有龐大的海外資產(chǎn)，接近其GDP的六成，隨著情況的嚴峻，拋售海外資產(chǎn)也可作為應(yīng)急之策。

不過，值得擔憂的是日本政府如今的量化寬松是否會引發(fā)日本全面通貨膨脹等遠期隱憂。從傳統(tǒng)上講，遭遇自然災(zāi)害的國家有三種辦法為復(fù)蘇提供資金：削減其他支出、增加財政收入或者印鈔票，分析人士普遍認為，由于低利率，別無選擇的日本正在采取第三種辦法，而這，終將帶來通脹。

亞洲市場喜憂參半

市場擔心的不僅是日本大地震對日本本身的影響，還有其對整個亞洲經(jīng)濟的傳導(dǎo)作用，目前來看，這種影響可謂雙刃劍。

負面影響方面將通過日本出口量下降以及對外投資資金撤回本國這兩個渠道傳遞。

首先，日本的出口產(chǎn)能下降導(dǎo)致供給中斷。據(jù)野村證券日前發(fā)布的報告顯示，日本受災(zāi)最嚴重的三個縣(宮城、福島、巖手縣)的制造業(yè)出貨量占2008財年(截至2009年3月末)日本總出貨量的3.6%。但如果包括長野、茨城和新??縣，該比例將達到10.8%。

受災(zāi)最嚴重的三個縣是許多電子設(shè)備產(chǎn)業(yè)的集中地，而部分大型鋼廠也坐落于茨城縣。因此，日本對亞洲經(jīng)濟體的出口在短期內(nèi)可能出現(xiàn)中斷，特別是在電子設(shè)備和機械行業(yè)。

此外，在野村證券看來，亞洲還可能受到日本企業(yè)延后海外直接投資的沖擊，受災(zāi)害的影響，許多日本企業(yè)可能不得不將大量資源投入國內(nèi)運營，對外直接投資可能會放緩。數(shù)據(jù)顯示，2010年日本企業(yè)對亞洲的直接投資額達到216億美元，其中對中國直接投資凈值最高，達72億美元。

其實，日本大地震或許也不全是負面影響。

“2011年三季度可能進入穩(wěn)步重建階段，那時日本需要增加從亞洲各國的進口?！币按遄C券指出，如果地震導(dǎo)致日元升值(就如地震第一天發(fā)生的情況)，韓國和中國臺灣相對日本的出口競爭力應(yīng)該會得到提高。

但值得關(guān)注的是，對于日本央行啟動日元印鈔機可能帶來的通脹隱憂，目前市場人士看法不一。

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