2011年03月20日 22:11
來(lái)源：投資者報(bào) 作者：華強(qiáng)

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18萬(wàn)億日元—26萬(wàn)億日元—31萬(wàn)億日元—36萬(wàn)億日元。自3月11日，日本爆發(fā)里氏9級(jí)大地震，日本央行連續(xù)不斷向金融市場(chǎng)緊急注資，短短4日內(nèi)，已累計(jì)注入36萬(wàn)億日元資金。

在應(yīng)對(duì)此前的全球金融危機(jī)中，日美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)際上已形成“以鄰為壑”的貨幣寬松角力態(tài)勢(shì)，現(xiàn)在一場(chǎng)突如其來(lái)的大地震，日本注入流動(dòng)性雖屬無(wú)奈之舉，卻也是在全球流動(dòng)性泛濫的溫床上再添一把火。

考慮到匯率升值的壓力，中國(guó)央行加息的步驟可能會(huì)因日本大地震有所改變，但收緊貨幣的趨勢(shì)難以發(fā)生根本性變化?！叭赵癜l(fā)帶動(dòng)全球流動(dòng)性泛濫，不排除中國(guó)會(huì)收緊貨幣，以應(yīng)對(duì)通脹。宏源證券高級(jí)分析師范為在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

3月14日，兩會(huì)之后，溫家寶總理在接受中外記者采訪時(shí)明確指出，控制貨幣的流動(dòng)性，要消除房?jī)r(jià)物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)。可見(jiàn)，決策層緊貨幣抑通脹的決心沒(méi)有因?yàn)閲?guó)際局勢(shì)的變化而有絲毫改變。

日本發(fā)貨幣療“震傷”

面對(duì)災(zāi)后重建所需資金，日本政府根本拿不出來(lái)。

在過(guò)去20多年里，日本國(guó)債平均每年以40萬(wàn)億日元的速度增長(zhǎng)。財(cái)政支出進(jìn)一步擴(kuò)大，但稅收缺口卻越來(lái)越大。日本財(cái)政赤字目前約占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的10%左右，其債務(wù)負(fù)擔(dān)則高達(dá)200%，居發(fā)達(dá)國(guó)家首位。截至2010年年底，日本國(guó)債余額已達(dá)到753.8萬(wàn)億日元。

所以，現(xiàn)在也只能由央行來(lái)勇挑重?fù)?dān)。由于基準(zhǔn)隔夜利率幾乎為零，日本央行無(wú)法像2月新西蘭基督城地震發(fā)生后所做的那樣降息。日本央行目前只能通過(guò)提供充足流動(dòng)性、維持零利率的方法來(lái)為災(zāi)后經(jīng)濟(jì)提供資金。

日本央行行長(zhǎng)白川方明表示：“無(wú)論操作的結(jié)果如何，該行都將在必要時(shí)提供資金，以確保市場(chǎng)穩(wěn)定。

因其利率極低，日元一直以來(lái)就是套利貨幣?，F(xiàn)在大把的日元流到市場(chǎng)，會(huì)否嚴(yán)重沖擊到國(guó)際貨幣市場(chǎng)呢？在中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師溫彬看來(lái)，這次與以往不同，主要是本國(guó)重建，在自己的實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)循環(huán)，“不會(huì)有實(shí)質(zhì)性沖擊”

“發(fā)這么多基礎(chǔ)貨幣出來(lái)，由于日元貨幣乘數(shù)會(huì)急劇下降，倒不擔(dān)心日本國(guó)內(nèi)會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性泡沫進(jìn)而流動(dòng)到其它國(guó)家。但因?yàn)橹亟ㄐ枰毡竞苡锌赡軖伿勖纻?，這就不排除美國(guó)還會(huì)進(jìn)一步加大寬松。”范為對(duì)記者表示。

截至去年底，日本持有的美國(guó)公債高達(dá)8820億美元，僅低于中國(guó)1.2萬(wàn)億美元的持有量。如果日本真要拋售美國(guó)公債為災(zāi)后重建籌集資金，美國(guó)借債的成本可就要推高了。

美歐將寬松進(jìn)行到底

美國(guó)似乎也不愿吃這個(gè)“虧”，早早就已想好對(duì)策。外電報(bào)道稱，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納15日對(duì)參議院銀行委員會(huì)表示，日本現(xiàn)在手上有足夠的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)災(zāi)后重建的成本，不見(jiàn)得非要拋售美國(guó)國(guó)債。

這是否是美國(guó)的一廂情愿，現(xiàn)在還不好說(shuō)。至少，美聯(lián)儲(chǔ)還準(zhǔn)備了一手，那就是，“你印日元，我發(fā)美鈔”

3月15日是美聯(lián)儲(chǔ)的例行議息日，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策會(huì)議之后宣布，繼續(xù)維持0～0.25%的聯(lián)邦基金利率于歷史低點(diǎn)不變，并繼續(xù)執(zhí)行6000億美元國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃。這一切表明美聯(lián)儲(chǔ)誓將第二輪量化寬松(QE2)政策執(zhí)行到底的決心。與此同時(shí)，QE3也在不知不覺(jué)中推行了。

美國(guó)國(guó)會(huì)拒絕上調(diào)美國(guó)發(fā)債上限之際，其實(shí)已經(jīng)在第三輪量化寬松(QE3)。數(shù)據(jù)顯示，1個(gè)月以前財(cái)政部還擁有3000億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備額，但是這一數(shù)據(jù)在目前已經(jīng)降至1000億美元。減少的2000億美元已經(jīng)導(dǎo)致銀行儲(chǔ)備余額規(guī)模相應(yīng)增加，而這即相當(dāng)于一次有效的量化寬松。

打算盤的不止美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行同樣有著小九九。本來(lái)，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝3月初曾經(jīng)暗示，將最早在4月通過(guò)加息抑制尚處在萌芽狀態(tài)的通貨膨脹。但日本地震爆發(fā)以后，歐洲央行官員不斷放風(fēng)說(shuō)，在考慮加息之前，將會(huì)權(quán)衡日本核危機(jī)和地震海嘯帶來(lái)的沖擊。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，歐元4月加息的可能性大為降低。

日本突發(fā)事件，引發(fā)全球貨幣寬松再成潮流。

中國(guó)緊貨幣 流動(dòng)性將承壓

在全球流動(dòng)性寬松面前，中國(guó)并未同流。3月17日，央行發(fā)行500億元3個(gè)月期央票，并進(jìn)行了正回購(gòu)。經(jīng)過(guò)四個(gè)月的凈投放以后，連續(xù)兩周實(shí)現(xiàn)凈回籠。

如果說(shuō)凈回籠是對(duì)春節(jié)期間貨幣投放的一種修復(fù)，那么最近兩期的央票利率連續(xù)上揚(yáng)，則凸顯了貨幣當(dāng)局管理流動(dòng)性的風(fēng)向：收緊。

央行3月15日發(fā)行的1年期央票，發(fā)行利率上行20.2個(gè)基點(diǎn)至3.1992%，超過(guò)了3%的1年期定存基準(zhǔn)利率。這被市場(chǎng)普遍解讀為：馬上要加息了。自2007年以來(lái)，當(dāng)1年期央票利率高于1年期存款利率時(shí)，央行都會(huì)加息。

在全球?qū)捤傻拇蟊尘跋?，不少境外投行并不認(rèn)為中國(guó)會(huì)立馬加息。大和資本的研報(bào)認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)存在的不確定性增加，特別是日本地震，中國(guó)可能取消潛在的加息措施。

不過(guò)，中國(guó)收緊貨幣的步伐是不容置疑的。最高層發(fā)話，要消除房?jī)r(jià)物價(jià)上漲的貨幣基礎(chǔ)；央行則不斷提高央票利率水平。央行數(shù)據(jù)顯示，2月份人民幣貸款增長(zhǎng)5356億元，同比少增1929億元， M2增速15.7%，同比降低9.8個(gè)百分點(diǎn)。

日元、美元以及歐元，都在大力寬松，中國(guó)收緊會(huì)不會(huì)使得人民幣匯率承受升值壓力呢？業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，壓力有，但不大。“人民幣相對(duì)還比較封閉，匯率受國(guó)際主要貨幣泛濫的影響不是很大。流動(dòng)性管理，主要還是視我們自己的經(jīng)濟(jì)情況而定?！敝袊?guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲對(duì)記者表示。

而對(duì)投資者而言，A股市場(chǎng)將承受流動(dòng)性收緊的壓力，這是必須看清的一點(diǎn)。

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