“棄核搶鹽”皆浮云布局震后概念(9)

2011年03月20日 15:22
來源：中國證券網(wǎng)

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電源結(jié)構(gòu)升級的主角

東方證券認為，此次事件后，未來十年電源結(jié)構(gòu)升級中，將更依賴水電裝機的擴張。因此，堅持電力子行業(yè)中水電的買入邏輯：電價方面，不同于火電標桿電價體系，新投產(chǎn)水電機組核準上網(wǎng)電價逐年提升；運營成本低廉，且隨著運行年限的增加，折舊攤銷和財務費用償還逐步完成，盈利水平不斷提升，“以水定電”的政策也充分保證了水電利用率，且在針對補償火電成本的煤電聯(lián)動時，水電電價也有適度調(diào)整。標的方面，繼續(xù)推薦具有大型流域水電梯級開發(fā)權(quán)、未來規(guī)模成長空間巨大的川投能源(買入)、國電電力(買入)，以及低估值水電龍頭股長江電力(買入)。

其次，新能源發(fā)展面臨的各種高風險、高成本因素，將會使發(fā)改委重新認識到傳統(tǒng)能源的高可靠性和可控性，電價政策將有傾斜，煤電聯(lián)動呼之欲出。此次日本核電事件，將有助于煤電聯(lián)動的重啟，而從調(diào)價幅度來看，目前火電虧損較為嚴重的區(qū)域有山東、山西、河北、河南等省份上調(diào)幅度將超預期。如果煤電聯(lián)動成行，預計電價上調(diào)可能超預期地區(qū)火電裝機容量占比高、業(yè)績彈性好的華電國際(未評級)、華能國際(買入)將受益顯著。

招商證券按照核電、水電、風電、光伏平均利用小時7500、3500、2000、3000小時測算，如果均由水電替代，需8500萬千瓦，如果均由風電替代，需要1.5億千瓦，如果均由光伏替代，需要1億千瓦，具有較廣闊的空間。因此，建議關注水電概念的長江電力、川投能源、桂冠電力。

同時指出，如果核電建設進度受到限制，同時其他清潔能源比重難以短期提升，那么，要保障經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，也將有利于已有火電利用小時的提升。建議在煤電聯(lián)動未能及時調(diào)整的情況下，關注煤炭資源較為豐富的內(nèi)蒙華電。

國泰君安首推葛洲壩：1.新簽合同額2009年同增39%，2010年同增32%，預計未來2年保持30%以上增幅，業(yè)績有保障。202010年海外業(yè)務新簽合同225億元，同增48%，毛利率17%，比國內(nèi)高3個點。392010年新簽水利水電合同258億元，占比46%，其中國內(nèi)水利水電僅32億元，相比未來建設規(guī)劃空間大。同時具備水利水電央企重組預期。48預計新疆煤炭資源2013年一期投產(chǎn)。5億目前股價對應2011年市盈率為19倍，遠低于2008年的兩鐵30-40倍。估值，隨水電項目逐步落實，公司新簽合同額與業(yè)績也將逐步體現(xiàn)與兌現(xiàn)，2010—2012年每股收益0.5元、0068元、0091元，增持，目標價18元。謹慎增持粵水電、安徽水利、國統(tǒng)股份、青龍管業(yè)。

川投能源(600674)

公司2011年1月12日公告，預計公司2010年凈利潤在3.1億至3.6億之間，與上年同期(凈利潤為17172.73萬元)相比上升80%-100%。

光大證券認為公司長期增長可期，可轉(zhuǎn)債為短期催化劑。公司目前的股價非常安全。預計公司2010-2012年的每股收益分別為0.38元、0142元和0.64元，按照市盈率35倍計算，公司的合理股價為13.3—22.4元，認為目前的股價就是公司估值的底線，未來公司的股價將隨著二灘公司電站投產(chǎn)日期的臨近而逐步上漲，12月的目標價是22.4元，

閩東電力(000993)

天相投顧維持公司“買入”評級，認為閩東電力依托股東背景及根據(jù)地良好的風電資源稟賦，其資產(chǎn)溢價空間和潛在收購價值更大。

暫且不考慮CDM收益對公司估值的影響，并相應調(diào)整公司幾項業(yè)務板塊的估值方法，綜合測算公司的合理價值為16.15元。

同時，建議關注公司股價重要催化劑：1.傳統(tǒng)火電企業(yè)加速風電項目投資或開始市場化風電資產(chǎn)收購；2.國內(nèi)海上風電獲得技術突破或商業(yè)化運營試點成功；3.地方政府或企業(yè)開始大規(guī)模開展海上風電測風等前期工作。

科陸電子(002121)

公司產(chǎn)品包括用電自動化、電力操作電源、電子式電能表、標準儀器儀表系列產(chǎn)品等，還成功開發(fā)了大批具有自主知識產(chǎn)權(quán)高科技產(chǎn)品。主導產(chǎn)品用電管理系統(tǒng)市場占有率16.50%，居國內(nèi)同行業(yè)第二；標準儀器儀表平均市場占有率19.53%，居國內(nèi)同行業(yè)前兩名。

公司公布業(yè)績快報，2010年每股收益0.56元，每股凈資產(chǎn)4.28元，凈資產(chǎn)收益率24.52%，營業(yè)收入9.3億元，同比增加113.87%，凈利潤1.36億元，同比增加73.56%。

平安證券維持公司“強烈推薦”評級。由于預計公司諸多新興業(yè)務在2011年可能取得突破，上調(diào)盈利預測，預計2011-2012年每股收益為0.97元、1134元，對應2月25日收盤價市盈率為28、21倍。

金利華電(300069)

公司近期公布業(yè)績快報，2010年1-12月每股收益0.46元，每股凈資產(chǎn)7.64元，凈資產(chǎn)收益率7.61%，實現(xiàn)營業(yè)收入13743.2萬元，同比下降18.63%；凈利潤2532.2萬元，同比增長6.77%。

申銀萬國重申公司“買入”評級。預期2010-2012年公司實現(xiàn)每股收益0.55元、0178元和1.24元，未來兩年保持50%以上增長，目前對應2011年36倍、2012年23倍市盈率。公司作為直流特高壓絕緣子唯一的內(nèi)資廠商，將充分享受特高壓建設帶來的年均15億元新增市場，公司業(yè)績將主要在2012年釋放。