“棄核搶鹽”皆浮云布局震后概念(5)

2011年03月20日 15:22
來源：中國證券網(wǎng)

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特高壓龍頭企業(yè)最受益

變電環(huán)節(jié)投資總額約為1512億元，其中一次設(shè)備占比超過50%。光大證券認為，按照特高壓對于一次設(shè)備廠家的年均貢獻每股收益排序，受益依次為特變電工、天威保變。

在變電設(shè)備中一次設(shè)備廠家受益最大。光大證券表示，根據(jù)交、直流變電站建設(shè)進程，結(jié)合國網(wǎng)“晉東南-荊門交流特高壓示范工程”和“向家壩-上海直流特高壓示范工程”的投資細分，對直流和交流特高壓變電工程中，不同關(guān)鍵設(shè)備的市場容量進行計算。從總量上看，一次設(shè)備受益程度大大高于智能設(shè)備。變壓器與電抗器方面，十二五期間變壓器年均投資額為92.6億元，根據(jù)我們判斷的市場格局，我們認為特變電工、天威保變和中國西電將每年新增變壓器業(yè)務(wù)收入37億元、27.8億元、27.8億元、考慮到特高壓產(chǎn)品享有較高的毛利率，并按照各公司目前的費用率水平，光大證券預(yù)計每年將為各公司貢獻每股收益為0.35元、0.47元、0.09元。

換流閥方面，換流閥技術(shù)壁壘較高，目前有能力生產(chǎn)特高壓換流閥的國內(nèi)廠家有電科院、許繼集團、中國西電，三者各占1/3市場份額。目前許繼集團向許繼電氣注入換流閥業(yè)務(wù)事項擱淺，所以受益的上市公司暫時只有中國西電，但光大證券表示將持續(xù)關(guān)注許繼集團直流閥業(yè)務(wù)的注入動向。

GIS組合電器方面，光大證券認為，平高電氣、中國西電、東北電氣將每年新增GIS組合電器業(yè)務(wù)收入13.7億元、8.2億元、5.5億元，按照各公司目前的凈利潤率水平，預(yù)計每年將為各公司貢獻每股收益為0.17元、0.02元、0.04元。

中信建投證券認為，特高壓主設(shè)備由特高壓龍頭企業(yè)壟斷，變壓器(包括電抗器)企業(yè)包括特變電工、中國西電、天威保變、開關(guān)設(shè)備企業(yè)包括中國西電、平高電氣、新東北電氣。

強烈建議采用按產(chǎn)品分類的主題投資的策略進行資產(chǎn)配置。具體地說，一次設(shè)備投資推薦特變電工、平高電氣；二次設(shè)備投資推薦國電南瑞、許繼電氣；直流設(shè)備投資推薦中國西電、許繼電氣；直流設(shè)備投

特高壓將成為“十二五”電網(wǎng)建設(shè)最強音。中信證券認為，特高壓直接利好公司有，平高電氣、許繼電氣、特變電工、中國西電、天威保變、經(jīng)緯電材。

電力電網(wǎng)設(shè)備井噴式投資助業(yè)績爆發(fā)

投資額增至2.5倍，高端網(wǎng)架建設(shè)將成十二五電網(wǎng)投資“重中之重”。與之對應(yīng)的是，加大電力電網(wǎng)設(shè)備發(fā)展是特高壓革命的必然要求。

在未來5年必將井噴式加大對于高端電網(wǎng)建設(shè)的投資。其重心和增量，將集中體現(xiàn)在特高壓環(huán)節(jié)。而這個環(huán)節(jié)相對于整體電力設(shè)備行業(yè)，競爭壁壘、盈利水平顯著占優(yōu)。特高壓網(wǎng)架投資的井噴，將促進電力電網(wǎng)設(shè)備龍頭企業(yè)業(yè)績爆發(fā)。

電網(wǎng)設(shè)備股成交放量21.3%

據(jù)《證券日報》市場研究中心最新統(tǒng)計，7只特電力電網(wǎng)設(shè)備股本周平均上漲3.27%，而同期上證指數(shù)下跌0.92%。7只股票本周成交量累計1.84億股，與上周1.52億股的成交量相比，放大了21.3%。

具體來看，許繼電氣(000400)本周上漲21.25%，是電力電網(wǎng)設(shè)備股的領(lǐng)頭羊。尤其是本周一，該股大漲6.74%，并且在本周四創(chuàng)出2010年4月底以來的新高39.19元。從成交量上看，該股是本周放量最快的電力電網(wǎng)設(shè)備股，4490.17萬股的周成交量與上周相比放大86.73%。公司是國內(nèi)最大的輸變電裝備制造和系統(tǒng)集成企業(yè)之一，是目前國內(nèi)唯一一家能夠提供輸、變電裝和配、用電環(huán)節(jié)的一次、二次電力裝備集成及成套解決方案的上市公司。

此外，三變科技(002112)、寶勝股份(600973)、置信電氣(600517)三只股票周漲幅分別為5.77%、512%、3)79%，其中置信電氣周交易量環(huán)比放大31.11%。本周滯漲的電力電網(wǎng)設(shè)備股分別是中能電氣(300062)、長園集團(600525)、東源電器(002074)，本周以來三只股票分別下跌4%、4)03%、5111%。

從估值的角度看，10只特高壓設(shè)備股平均最新動態(tài)市盈率58.71倍，平均最新市凈率5.42倍，不但高于目前滬深A(yù)股的平均水平(截至3月18日，滬深A(yù)股平均動態(tài)市盈率22.64倍，平均最新市凈率3.12倍)，也高于特高壓設(shè)備股的平均估值水平(截至3月18日，特高壓設(shè)備股平均最新動態(tài)市盈率48.86倍，平均最新市凈率5.33倍)。不過，思源電氣(002028)最新動態(tài)市盈率僅10.91倍，是目前估值最低的特高壓設(shè)備股，該股本周漲幅僅1.15%。估值相對較高，其中置信電氣、三變科技兩只股票估值相對較低，其最新動態(tài)市盈率分別為34.51倍、37.90倍。

受益輸電網(wǎng)建設(shè)

“十二五”期間電源投資約為2.55萬億元；2011年是堅強智能電網(wǎng)全面建設(shè)階段的第一年，也是“十二五”規(guī)劃開啟第一年；在2011年，電力建設(shè)投資將實現(xiàn)確定性增長，而特高壓輸電工程、電網(wǎng)智能化、農(nóng)(配)網(wǎng)升級改造將成為電網(wǎng)系統(tǒng)投資的重點方向。

“十二五”期間電源投資約為2.75萬億元，清潔能源發(fā)電將完成水電2.84億KW，抽水蓄能4100萬KW，核電4300萬KW，風(fēng)電1億KW，太陽能發(fā)電200萬KW等的目標，達到總裝機容量的約33%，預(yù)計核電設(shè)備和水電設(shè)備將成為2011年的投資重點。

因此，華泰證券表示，維持電力設(shè)備行業(yè)及其子行業(yè)的“增持”評級；同時，提示投資者關(guān)注智能電網(wǎng)投資未達預(yù)期的風(fēng)險、特高壓交流輸電線路推遲新工程核準和開工的風(fēng)險和二次設(shè)備子行業(yè)高估值風(fēng)險。

電力輸送能力，即網(wǎng)架建設(shè)，是十二五電網(wǎng)投資的核心主題，是電網(wǎng)建設(shè)中，與能源優(yōu)化配置、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的大主題結(jié)合最緊密的環(huán)節(jié)，是電網(wǎng)公司面臨的最急迫的使命。電網(wǎng)公司經(jīng)歷了多年的規(guī)劃和爭取，終于得到中央政府的支持。在未來5年必將井噴式加大對于高端電網(wǎng)建設(shè)的投資。其重心和增量，將集中體現(xiàn)在特高壓環(huán)節(jié)。而這個環(huán)節(jié)相對于整體電力設(shè)備行業(yè)，競爭壁壘、盈利水平顯著占優(yōu)。特高壓網(wǎng)架投資的井噴，將促進輸配電龍頭企業(yè)業(yè)績爆發(fā)。

2010年發(fā)電設(shè)備制造總體狀況繼續(xù)維持高景氣狀態(tài)。其中，尤其是火電設(shè)備制造并沒出現(xiàn)業(yè)界普遍擔(dān)心的滑坡現(xiàn)象，相反，個別產(chǎn)品，例如電站汽輪機制造量創(chuàng)出歷史新高；而擔(dān)心最大的電站鍋爐制造量企穩(wěn)回升。同時我們發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)主力制造商海外訂單大增，在手訂單量足以維持3—4年的滿負荷生產(chǎn)。輸變電一次設(shè)備制造量逐漸趨于平穩(wěn)，但是在原材料成本壓力以及下游客戶瘋狂侃價下，利潤增速沒有跟上銷售收入增長的步伐。輸變電二次設(shè)備在智能電網(wǎng)建設(shè)區(qū)域智能化階段即將開始時，尚未出現(xiàn)全面開花的局面，前期研發(fā)為主的事實僅僅惠及龍頭企業(yè)。

齊魯證券認為經(jīng)濟復(fù)蘇，未來中國經(jīng)濟仍將持續(xù)保持適度較快速度發(fā)展，城鎮(zhèn)化持續(xù)發(fā)展以及人民生活水平逐步提高等大概率事件與事實演進仍將是今后電力設(shè)備制造各個子行業(yè)持續(xù)增長的根源。電站設(shè)備在火電設(shè)備制造有一定量的保障基礎(chǔ)上，短期內(nèi)將籍核電設(shè)備制造獲得明顯超預(yù)期增長。輸變電一次設(shè)備或?qū)⒂捎谠牧铣杀緣毫Τ霈F(xiàn)增收不增利的情形。電力自動化則在較少受到原材料成本壓力的有利情形下，在建設(shè)統(tǒng)一堅強智能電網(wǎng)的進程充分受益。