2011年03月21日 02:38
來源：第一財經(jīng)日報 作者：李眾敏

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日本政府債務(wù)問題，一直是市場關(guān)注的焦點。日本地震之后，考慮到災(zāi)后重建，日本政府將被迫發(fā)行更多的國債。但是，從日本國債市場的需求層面來看，情況不容樂觀。

日本國內(nèi)居民和企業(yè)受災(zāi)害影響，購買國債的能力下降。從國際需求來看，由于日本經(jīng)濟的風(fēng)險上升，相對于美國國債和其他金融產(chǎn)品，日本國債的受歡迎程度正在下降。也就是說，國內(nèi)外的需求不足以支撐日本政府繼續(xù)發(fā)行國債。從災(zāi)后日本國債市場的變化也可以看出，市場預(yù)期日本國債的風(fēng)險將會上升。

解決日本國債市場供大于求的思路有四個：一是日本央行(即日本銀行)將被迫購買更多的日本國債。目前，日本銀行在3月18日已經(jīng)通過回購協(xié)議購買了2萬億日元的日本國債。但受日本法規(guī)的限制，日本銀行想繼續(xù)大規(guī)模購買國債是很困難的事情，除非對現(xiàn)有制度進(jìn)行調(diào)整。

二是日本國內(nèi)的金融機構(gòu)大規(guī)模購買日本國債。從目前日本商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表來看，進(jìn)一步增持日本國債的確有難度。全球金融危機之后，日本政府大量發(fā)行國債籌資用于經(jīng)濟刺激計劃，僅2010財年(指2009年3月底~2010年3月底)，日本最大的金融機構(gòu)三菱UFJ集團就增持了15.26萬億日元的日本政府和機構(gòu)債，受此影響，集團資產(chǎn)中，日本政府和機構(gòu)債占的比例從12.3%迅速上升到了19.7%。因此，日本的金融機構(gòu)進(jìn)一步增持日本國債的空間非常有限。

三是通過G7購買日本國債。在聲明共同干預(yù)日元匯率的同時，G7也在討論購買日本國債的可能性。不過，由于G7各成員國本身就債臺高筑，購買日本國債的計劃能否執(zhí)行非常值得懷疑。

四是寄希望于新興經(jīng)濟體。這是目前全球范圍內(nèi)唯一有購買力的經(jīng)濟體，而且首先有可能的就是中國。

目前來看，唯一有可能提振日本國債需求的因素是新興經(jīng)濟體，如果新興經(jīng)濟體對日本國債的需求沒有提高的話，不排除日本政府出現(xiàn)債務(wù)危機的可能。

在這種情況下，對于中國而言，日本國債能不能買？

這可以從兩個方面來看：一是單純從經(jīng)濟、市場的角度來看。只要日本國債市場能夠渡過這次重災(zāi)的難關(guān)，那么就有可能在將來不出現(xiàn)大問題。同時，受風(fēng)險因素的影響，日本國債的收益率將會有所提高。因此，單純從市場的角度考慮，購買日本國債也是值得考慮的。

其次，從全球治理的角度看。G7雖然希望力挺日本，避免日本島在亞洲“下沉”，并保持其在亞洲的影響力，但G7很有可能力不從心，尤其是在購買日本國債的問題上。因此，中國是否購買日本國債不只是一個經(jīng)濟決策，還要基于外交、國際政治和全球治理等因素綜合考慮。

(作者單位：中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所)

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