2011年03月23日 04:59
來源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：陳曉剛

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市場(chǎng)有一句名言：“千萬不要試圖去接下落的飛刀?！睂?duì)于日本股市的投資者來說，現(xiàn)在是接這把“飛刀。還是不接，很是“忐忑”

受3月11日大地震以及次生災(zāi)害影響，原本走得不溫不火的日本股市上周大幅跳水，日經(jīng)225指數(shù)在上周一、周二累計(jì)大跌逾16%。對(duì)此，《華爾街日?qǐng)?bào)》驚呼：“這是世界最可怕的股市。這是史上速度最快的崩盤之一，堪比1929年和1987年的崩盤?！辈贿^，隨著投資者心態(tài)的漸漸穩(wěn)定，日股開始逐步回穩(wěn)。在美國(guó)股神巴菲特本周一放話“日股出現(xiàn)買入機(jī)會(huì)”后，日經(jīng)225指數(shù)本周一、周二累計(jì)上漲7%。

自從日經(jīng)225指數(shù)1990年初沖上歷史高位后，日股的大熊市已持續(xù)二十年之久。從2009年3月全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市普遍觸底反彈以來，日經(jīng)225指數(shù)的最大漲幅近50%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)較其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股指遜色?？春萌展珊笫械姆治鋈耸科毡檎J(rèn)為，日股原本就漲幅不多，獲利回吐壓力不大，加之本次受突發(fā)事件影響而大幅殺跌，估值已具備很高的安全邊際。從歷史數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)在日本股市的估值比2002-2003年和2008-2009年暴跌期間還要低很多，上次出現(xiàn)這樣的估值水平還要回溯到1973-1974年時(shí)期。

與此同時(shí)，盡管日本經(jīng)濟(jì)近年來未有出色表現(xiàn)，但日本公司的狀況相當(dāng)好，大多數(shù)公司都在積極修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表和積累資金。從個(gè)股情況來看，部分日本藍(lán)籌股的估值也低得讓人“垂涎三尺”。數(shù)據(jù)顯示，索尼公司股價(jià)與每股銷售額(Sales Per Share)的比率僅有0.4，豐田汽車、本田汽車的相應(yīng)數(shù)據(jù)為0.5、0.7；標(biāo)準(zhǔn)普爾500成分股的股價(jià)與每股銷售額比率則為1.3。另外，類似三井住友等金融股的股息收益率也相當(dāng)高，極具吸引力。

不過，買入機(jī)會(huì)和估值完全是兩碼事，股價(jià)完全可能會(huì)更便宜并繼續(xù)下跌。短期來看，日本股市上周處于超賣狀態(tài)，近期出現(xiàn)反彈理所當(dāng)然。但從中長(zhǎng)期來看，日股在震后能否持續(xù)走好還需謹(jǐn)慎觀察。

首先，近期日股大舉反彈有部分原因是日本央行執(zhí)行了資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，大舉入市支持金融企業(yè)的流動(dòng)性，并持續(xù)買入與日股相關(guān)的ETF基金。一旦資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃告一段落，托盤資金告罄，日股后市何去何從還不得而知。

其次，日元走勢(shì)近來一直是困擾日本股市的最主要因素，日元的升值將嚴(yán)重打擊日本出口型企業(yè)。上周，日元的匯率一度創(chuàng)下二戰(zhàn)以來新高，雖然日本政府判斷這主要是投機(jī)資金所為，并不斷放言將干預(yù)匯市，但只要日元升值勢(shì)頭不改，市場(chǎng)對(duì)日股的疑慮就不會(huì)“消停”

另外，日本經(jīng)濟(jì)近年來停滯不前，頻繁更換的日本政府更是債臺(tái)高筑。日本經(jīng)濟(jì)更大的問題是人口老齡化，老齡化正在榨干其經(jīng)濟(jì)活力。盡管日本政府在不斷探尋經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新模式，但目前收效甚微。

日股投資者對(duì)大地震的恐懼心理開始消散，經(jīng)濟(jì)基本面將在更大程度上決定市場(chǎng)的人氣，本次大地震到底對(duì)日本經(jīng)濟(jì)造成多大的破壞，還需要更多的具體評(píng)估才能得以認(rèn)定。一方面有低估值、“重建”等因素?fù)窝硪环矫嬗惺袌?chǎng)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的疑慮掣肘，目前抄底日股，可能仍屬于勇敢者的游戲。在股市，運(yùn)氣可能會(huì)眷顧勇敢者。但如果在謹(jǐn)慎觀察后再出手，勝算會(huì)更大。

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