誰是農(nóng)業(yè)股的金種子

2011年03月25日 10:57
來源：英才作者：李冬潔

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文|本刊記者李冬潔

幾乎沒有猶豫。2010年末，中信證券農(nóng)林牧漁業(yè)首席分析師毛長青在一份2011年A股農(nóng)業(yè)板塊投資策略報告上，信心十足地打上了一個“強于大市”的標記。

實際上，這樣一份樂觀報告的出臺背景并不樂觀，農(nóng)業(yè)板塊波浪式的下行趨勢是2010年末的底色。2010年11月10日，農(nóng)林牧漁指數(shù)在創(chuàng)出本輪新高4304.88點后，便曲折探底，最低到達了3168.99點。截止春節(jié)前最后一個交易日，農(nóng)林牧漁指數(shù)跌幅達到了19.43%，而同期大盤的跌幅為12.16%。

而與此黯淡表情截然相反的是，唱多農(nóng)業(yè)和農(nóng)業(yè)板塊的聲音一直不絕于耳。

比如，“供需失衡說”。指目前全球極端氣候頻發(fā)，不利于農(nóng)作物的生長，限制了農(nóng)業(yè)供給，而同時人口的增多，使得對農(nóng)產(chǎn)品的需求與日俱增，供需的不平衡發(fā)展必然會導致農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲。

比如，“劉易斯拐點說”。指從中長期來看，我國人口“劉易斯拐點說的到來正逐步推高包括農(nóng)民在內的低端勞動力成本。同時，隨著農(nóng)村勞動力大量向城鎮(zhèn)轉移，過去的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者變成現(xiàn)在的農(nóng)產(chǎn)品消費者，都將不斷促使農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。

再比如，“美元貶值說”。當前全球流動性過剩的局面十分明顯，美元的貶值將進一步推動以美元計價的農(nóng)產(chǎn)品價格的進一步上漲。這些都為推動農(nóng)業(yè)股股價的上漲提供了基礎。

事實也是如此，自2010年以來，國內農(nóng)產(chǎn)品價格飆漲的幅度驚人。繼“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”之后，下半年棉花和白糖等諸多農(nóng)產(chǎn)品也加入了暴漲的行列。

那么，農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲與農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績的提高，二者是高度一致嗎？事實上，從前幾輪農(nóng)產(chǎn)品價格上漲中，這種正相關性有時并不明顯，而目前在新一輪價格上漲和通脹周期內，農(nóng)業(yè)板塊集體失語，這是否預示著還將會重復過去的業(yè)績失靈？2011年農(nóng)業(yè)板塊究竟是否還有表現(xiàn)機會？

通脹利于農(nóng)業(yè)股

透析農(nóng)業(yè)類上市公司是否得益于通脹和農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，產(chǎn)業(yè)鏈位置的因素無可回避。有觀點認為，目前A股農(nóng)業(yè)類上市公司較少從事基礎農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，大多從事相關服務業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工，而農(nóng)產(chǎn)品，尤其是糧食價格的上漲，只會提高基礎農(nóng)業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的經(jīng)濟效益，拉動對相關服務業(yè)的需求，而農(nóng)產(chǎn)品初、深加工環(huán)節(jié)的盈利將受到一定程度擠壓。

2007年上半年，以豬肉的上漲為標志，很快衍生了一輪農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲。但當年半年報表顯示，農(nóng)業(yè)行業(yè)總收入為141.37億元，同比僅增長1.63%；而實現(xiàn)投資收益1.64億元，同比增長602.83%，實現(xiàn)凈利潤6.25億元，同比增長11.83%，如剔除投資收益因素，行業(yè)整體凈利潤不僅并沒有得到大幅提升，主業(yè)盈利能力反而下降。

此外，A股市場的農(nóng)業(yè)上市公司治理不佳、經(jīng)營效率低下等問題也廣為詬病，這都在一定程度上制約了板塊的整體表現(xiàn)。

對于農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈位置的問題，毛長青并不以為然?！澳壳霸贏股中，上市中，下游的農(nóng)業(yè)公司都存在，至于通脹對上市公司的影響，這要分階段：通脹的早期，農(nóng)產(chǎn)品加工類是受損的，通脹中后期，中下游的公司也會受益，因為那時上游產(chǎn)品漲幅就減小了，下游產(chǎn)品價格開始漲幅加大。目前國內經(jīng)濟正處于通脹的中期或后期。

顯而易見的是，目前農(nóng)產(chǎn)品價格上漲對上市公司業(yè)績提升的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。例如，圣農(nóng)發(fā)展(002299. S Z)，如果放在去年上半年，一只雞只能掙到1.5—2元，而在去年下半年雞肉價格上漲之后，每只雞的利潤就能達到4元，所以公司去年三、四季度的業(yè)績表現(xiàn)超出預期；還有獐子島(002069.S Z)，好當家(600467. S H)等一批公司的業(yè)績也在此輪價格上漲中得到了較好的表現(xiàn)。

總體上，在毛長青看來，通脹形勢下，農(nóng)業(yè)類上市公司表現(xiàn)尚佳，主因是農(nóng)業(yè)股也是屬于資源股，當通脹發(fā)生的時候，資源類的股票都會出現(xiàn)上漲。另外，每次通脹時也伴隨著農(nóng)產(chǎn)品價格上升和預期，上市公司存在一個業(yè)績改善的預期。

“弱，主要是在最近的一兩個月。去年12月的C P I低于市場預期，所以農(nóng)業(yè)板塊有所回落，但實際上農(nóng)業(yè)板塊從2009年8月開始到現(xiàn)在，跑贏大盤30個百分點，歷經(jīng)了這樣一波漲幅后，市場的風格在轉換，股價也要回歸估值的合理性，短期回調也是正常的。”毛長青分析認為，長線來看，現(xiàn)在還處于通脹周期中，因此“估值就不高了”