2011年03月28日 00:03
來源：投資者報(bào)

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文/楊秀紅

伴隨著日本9級(jí)強(qiáng)震及核泄漏危機(jī)的爆發(fā)，國內(nèi)上演了一出搶鹽又退鹽的鬧劇。

此前有好事者發(fā)布“碘鹽可防核輻射”、“中國食鹽將遭受核輻射污染”等言論，導(dǎo)致短期食鹽價(jià)格暴漲，超市斷貨。在政府辟謠并加大食鹽供應(yīng)量下，事件最終平息，鹽價(jià)恢復(fù)正常，部分消費(fèi)者甚至開始到超市退鹽。

而A股市場上以云南鹽化(002053.SZ)為首的鹽業(yè)股也在此間上演了一把“過山車”行情。

3月17日，云南鹽化“一”字漲停。但隨著搶鹽風(fēng)波平息，該股只上演了一日游行情，此后三個(gè)交易日下跌近15%。

資料顯示，云南鹽化是一家以生產(chǎn)鹽類和氯堿為主的企業(yè)，2010年中報(bào)顯示，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)分別占公司主營收入的42%和51%。其中，占據(jù)公司主營收入一半以上的氯堿業(yè)務(wù)目前處于虧損狀態(tài)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其2010年三季度末的每股收益僅有0.023元，銷售凈利率僅有0.06%。并且公司2010年全年業(yè)績也不容樂觀。

公司今年2月26日發(fā)布的2010年業(yè)績快報(bào)顯示，2010年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15.97億元，同比上升8.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1947.66萬元，同比降低7.78%。

公司稱影響經(jīng)營業(yè)績的主要因素有兩點(diǎn)，一是由于運(yùn)輸費(fèi)用、安全環(huán)保、修理費(fèi)用及利息增加；二是在報(bào)告期末，聚氯乙烯產(chǎn)品可變現(xiàn)凈值降低，資產(chǎn)減值損失同比上升63.22%。

值得注意的是，這樣一份并不算靚麗的年報(bào)，還是在獲得大量政府補(bǔ)貼后才實(shí)現(xiàn)的。

根據(jù)公告，云南鹽化下屬子公司在2010年12月獲得了昆明市勞動(dòng)局558.37萬元的補(bǔ)貼。該項(xiàng)補(bǔ)貼占公司2009年度經(jīng)審計(jì)凈利潤的26.44%。公司按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》等有關(guān)規(guī)定將該項(xiàng)補(bǔ)助款計(jì)入公司2010年度利潤。

按照其2月26日預(yù)估的2010年的凈利潤計(jì)算，這筆政府補(bǔ)貼約占其去年凈利潤額的1/3。

事實(shí)上，公司的業(yè)績已經(jīng)連續(xù)多年低迷不振。2008年公司凈利潤大幅虧損5610萬元，2009年雖扭虧為盈，但盈利僅有2112萬元，其2010年的凈利潤則再度倒退，預(yù)計(jì)只有1948萬元。

對于這樣一家連續(xù)幾年業(yè)績表現(xiàn)欠佳的公司，投資者購入后的風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

部分投資者可能會(huì)辯解：買股票是看公司未來的業(yè)績。食鹽價(jià)格的暴漲將可能使公司未來的凈利潤大增，股價(jià)也會(huì)隨之飛升。

事實(shí)上，冷靜思考一下，即便公司能在食鹽的暴漲中受益，那也肯定是短暫的受益而已。因?yàn)槭雏}屬于國家壟斷經(jīng)營，政府不可能縱容食鹽價(jià)格炒高幾十倍，這無疑會(huì)導(dǎo)致一系列的連鎖反應(yīng)，并再度推高CPI。短短幾天的高價(jià)食鹽，對公司實(shí)際業(yè)績的影響將微乎其微。

此外，占公司主營業(yè)務(wù)一半的氯堿業(yè)務(wù)一直處于低迷狀態(tài)，也將直接拖累公司業(yè)績。

基于這樣的考慮，云南鹽化的業(yè)績很難依靠短期食鹽暴漲而扭轉(zhuǎn)。

在搶鹽風(fēng)波逐漸平息后，鹽業(yè)股也原形畢露，開始持續(xù)下跌。

不考慮云天化可能的重組進(jìn)程，從估值角度考慮，在連跌三天之后，目前云南鹽化的滾動(dòng)市盈率(TTM)仍高達(dá)110倍，公司股價(jià)仍處高估狀態(tài)。

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