2011年03月30日 07:24
來源：上海證券報 作者：王大賢

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央行在最新發(fā)布的《2010年國際金融市場報告》中提出，要深入推進證券公司、基金公司香港子公司在境外募集資金進行境內(nèi)證券投資業(yè)務(wù)試點，也就是市場所稱的“小QFII”。值得注意的是，央行對推進小QFII的表述由以往的“穩(wěn)步”變?yōu)槿ツ甑摹凹涌臁焙湍壳暗摹吧钊胪七M證券公司

推進小QFII，是指允許符合條件的境外機構(gòu)投資者經(jīng)批準(zhǔn)匯入一定額度人民幣資金，通過專用賬戶投資我國長期或短期證券市場，其投資本金、資本利得、股息收入等資金經(jīng)批準(zhǔn)后，直接以人民幣形式匯出的一種資本市場開放模式。在小QFII制度框架下，吸引部分離岸人民幣市場參與者參與境內(nèi)的人民幣貨幣市場、銀行間債券市場、外匯交易市場、證券市場，人民幣外匯衍生產(chǎn)品市場，將有助于進一步鞏固境內(nèi)人民幣金融市場的中心地位，進一步推進人民幣在國際上的認可程度。

截至去年末，全國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額已逾5000億，香港人民幣存款余額約3000億。但由于境外企業(yè)缺乏人民幣資金運用渠道，降低了他們接受人民幣結(jié)算的意愿。目前，境外人民幣的投資渠道基本上只有存款和債券兩個途徑，且存在存款利率低、債券無法流通等問題。香港銀行提供的境外人民幣存款，各個檔期均比內(nèi)地同期利率要低約2個百分點；香港企業(yè)和個人購買境內(nèi)金融機構(gòu)在香港發(fā)行的人民幣債券，均無法上市流通。

實際上，今年以來美元匯率不斷波動，而人民幣匯率保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢，QFII制度框架下人民幣證券投資產(chǎn)品在境外有著巨大的潛在需求。中國內(nèi)地連續(xù)保持高速經(jīng)濟增長，境外投資者投資人民幣證券投資產(chǎn)品能獲得較高的收益，可以分享中國內(nèi)地經(jīng)濟增長收益。在香港，匯豐銀行2009年對零售客戶發(fā)行10億元人民幣債券，財政部去年發(fā)行60億人民幣債券，都獲得了市場熱烈歡迎。

目前，國務(wù)院批準(zhǔn)的QFII境內(nèi)證券投資總額度為300億美元，但截至去年末，已批準(zhǔn)QFII境內(nèi)證券投資額度不足190億美元，剩余額度為110億美元，較為充足。從國際經(jīng)驗看，在存在資本管制的情況下，一國貨幣可跨境使用，即在不改變資本項目可兌換程度的基礎(chǔ)上，開展相關(guān)跨境使用本幣的業(yè)務(wù)。自2002年起，我國已允許非居民以QFII方式投資國內(nèi)證券市場，實現(xiàn)該項目部分可兌換。在小QFII制度框架下，允許境外投資者以人民幣形式投資內(nèi)地證券，只是資金幣種類別發(fā)生變化，管理原則并未發(fā)生變化，未改變資本項目可兌換程度。

在小QFII制度框架下，人民幣投資額度可控，額度內(nèi)人民幣資金匯入期限可控，QFII機構(gòu)持股比例上限可控，因此風(fēng)險是可控的?？紤]到境外人民幣持有者對境內(nèi)人民幣產(chǎn)品需求和內(nèi)地金融市場安全，筆者建議按次序逐步開放內(nèi)地人民幣產(chǎn)品。先開放人民幣貨幣市場產(chǎn)品，其次開放銀行間債券市場產(chǎn)品，再逐步限額開放證券交易所產(chǎn)品。隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點不斷擴大，境外人民幣將大多數(shù)是貿(mào)易結(jié)余，持有人希望可以找到短期或過渡性投資渠道。貨幣市場產(chǎn)品期限短，安全性高，比較適合境外人民幣持有者的需求，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先推出。銀行間債券市場是機構(gòu)間市場，目前已是我國主要債券市場，托管量和交易量都占我國債市的絕對比重?？梢钥紤]允許境外商業(yè)銀行直接進入銀行間債券市場交易和結(jié)算。另外，對外國央行可給予用外幣兌換人民幣投資銀行間債券市場的特殊政策。

需要強調(diào)的是，目前QFII主體資格的認定標(biāo)準(zhǔn)較高，QFII機構(gòu)基本由具有很強實力的外資金融機構(gòu)壟斷。在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點過程中，境外的中資金融機構(gòu)發(fā)揮了重要的中介服務(wù)作用，且熟悉內(nèi)地金融市場。因此，筆者建議監(jiān)管部門放寬境外中資金融機構(gòu)的小QFII資格條件，鼓勵符合資格的境外中資金融機構(gòu)在拓寬境外人民幣投資渠道方面繼續(xù)發(fā)揮積極作用，發(fā)行各類人民幣基金產(chǎn)品、保險產(chǎn)品、理財產(chǎn)品，募集境外人民幣資金投資于境內(nèi)金融產(chǎn)品。同時，隨著境外人民幣存量的增長，還可適當(dāng)放寬QFII額度總規(guī)模。

還有，只要是不涉及人民幣在境外國家或地區(qū)與中國內(nèi)地之間的流動，應(yīng)堅持人民幣在本國或本地區(qū)與其他幣種同等待遇的原則，放開本國或本地區(qū)人民幣與所有可自由兌換貨幣的雙向兌換。同時，鼓勵保險公司、基金公司、銀行等各類QFII機構(gòu)推出人民幣保險產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、理財產(chǎn)品，進步改善人民幣產(chǎn)品交易的硬件、軟件環(huán)境，鼓勵小QFII機構(gòu)推出的各類人民幣產(chǎn)品在交易所、OTC市場交易。

(作者系國家外匯管理局山西省分局高級經(jīng)濟師)

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