2011年03月31日 02:25
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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光大證券保薦質(zhì)量較差

彭潔云

截至3月30日，今年共有67家企業(yè)接受證監(jiān)會(huì)審核，11家IPO遇挫止步上市之路，過(guò)會(huì)率為83%，與往年水平相當(dāng)。其中有6家為創(chuàng)業(yè)板公司，5家意欲登陸中小板。

光大證券與華泰聯(lián)合“中獎(jiǎng)”率較高，保薦質(zhì)量較差，均有2家保薦企業(yè)未順利過(guò)會(huì)。光大證券是上海中技樁業(yè)和南京寶色股份的保薦人，華泰聯(lián)合則是丹東欣泰電氣和許昌恒源發(fā)制品的保薦券商。

“上市受阻一般都不會(huì)是單一原因造成，通常都存在兩個(gè)或兩個(gè)以上上市障礙，且都是較為嚴(yán)重的硬傷?！币晃煌缎匈Y深人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，持續(xù)的盈利能力是監(jiān)管部門在審核中最為看重的。80%以上的公司被否都存在盈利能力的問(wèn)題。

持續(xù)盈利能力不佳

神舟電腦低價(jià)經(jīng)營(yíng)存隱患

多家企業(yè)依賴大客戶

本報(bào)記者梳理后發(fā)現(xiàn)，主要存在持續(xù)盈利能力問(wèn)題的被否企業(yè)有5家之多。遭遇三次上會(huì)被否的“最悲情企業(yè)”神舟電腦“低價(jià)策略”的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式為其持續(xù)盈利增添隱患，而上海聯(lián)明機(jī)械、四川創(chuàng)意信息技術(shù)、德勤集團(tuán)、重慶金冠汽車四家企業(yè)則明顯對(duì)主要客戶或供應(yīng)商嚴(yán)重依賴情況。

神舟電腦連番與上市失之交臂，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，很大的原因在于目前國(guó)內(nèi)PC制造業(yè)已趨成熟，成長(zhǎng)空間有限，長(zhǎng)期奉行“低價(jià)”策略的神舟電腦不利于再提升產(chǎn)品利潤(rùn)空間。神舟電腦招股書(shū)顯示，神舟電腦2010年收入46.24億元，凈利潤(rùn)2.58億元，整體產(chǎn)品毛利率僅為6.31%。

從事汽車沖壓零部件生產(chǎn)和銷售的上海聯(lián)明機(jī)械則被戲稱“為通用而生”。招股書(shū)顯示，聯(lián)明機(jī)械的主要銷售對(duì)象僅為上海通用，其在2008年度、2009年度及2010年度對(duì)上海通用系的合計(jì)銷售額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別高達(dá)97.86%、97.24%及94.56%。

四川創(chuàng)意信息被否原因如出一轍。作為電信外包服務(wù)提供商，四川創(chuàng)意信息在2008年到2010年中，前五名客戶營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)96.86%、91.97%、81.83%。

德勤集團(tuán)和重慶金冠汽車也同樣存在客戶集中度過(guò)高現(xiàn)象。投行人士指出，航運(yùn)物流企業(yè)德勤集團(tuán)的自有運(yùn)力占總運(yùn)輸能力比例過(guò)低，同樣會(huì)影響其今后持續(xù)盈利能力。市場(chǎng)行情高漲時(shí)，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)處于高位甚至高于德勤集團(tuán)長(zhǎng)期合同運(yùn)價(jià)，屆時(shí)租船價(jià)格會(huì)大幅提高，公司可能出現(xiàn)租賃運(yùn)力不足或者租賃船舶運(yùn)輸業(yè)務(wù)盈利能力下降甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

公司治理坎難過(guò)

中技樁業(yè)一年4起安全事故

關(guān)聯(lián)交易股權(quán)瑕疵較多

公司治理也是很多未過(guò)會(huì)企業(yè)難以繞過(guò)的一道坎。其中比較突出的是上海中技樁業(yè)，其在報(bào)告期內(nèi)一年連續(xù)發(fā)生安全事故，公司安全治理能力和生產(chǎn)質(zhì)量堪憂。

在2009年8月至2010年6月期間，上海中技樁業(yè)旗下子公司、分公司接連發(fā)生4起工傷事故，各1人死亡，上述四起事故分別受到地方安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局的行政處罰，并予以10萬(wàn)至19萬(wàn)元不等的罰款。

公司盡管在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)上述事故都不屬于重大安全事故，上述安監(jiān)局也出具了相關(guān)證明，表示上述事故只是一般安全事故。但屢屢發(fā)生的工傷事故，無(wú)疑會(huì)對(duì)生產(chǎn)工期、產(chǎn)品質(zhì)量以及公司形象帶來(lái)一定負(fù)面影響。另外該公司還涉及專利訴訟官司，在上市前夜的突然和解也顯得蹊蹺。

而關(guān)聯(lián)交易頻繁和股改轉(zhuǎn)讓中存在瑕疵也是較多未過(guò)會(huì)企業(yè)飽受詬病之處。南京寶色和昆山華恒焊接都存在較多關(guān)聯(lián)交易，其公允性和公司獨(dú)立性受到質(zhì)疑。重慶金冠汽車在轉(zhuǎn)制中對(duì)凈資產(chǎn)沒(méi)有履行評(píng)估程序，被指為明顯的股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵。丹東欣泰電氣在早期國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)制中，多次出現(xiàn)零元價(jià)格收購(gòu)，并用母公司遼寧欣泰旗下經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)上市，涉嫌侵吞國(guó)有資產(chǎn)。鵬翎膠管也存在賬實(shí)不一等出資瑕疵，在頻繁的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中存在不合規(guī)現(xiàn)象。

另外，德勤集團(tuán)和昆山華恒焊接存在過(guò)度依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼，獨(dú)立盈利能力不足的問(wèn)題。

華恒焊接申報(bào)材料的數(shù)據(jù)顯示，其稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼合計(jì)占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例在2008年~2010年達(dá)到了81.98%、40.09%和41.76%，近乎過(guò)半。德勤集團(tuán)則將面臨報(bào)告期內(nèi)的政府補(bǔ)助和稅務(wù)優(yōu)惠政策將不復(fù)存在的窘境，這將進(jìn)一步降低公司以后年度的利潤(rùn)水平。

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