一季度GDP同比增9.5% 3月CPI或創(chuàng)新高

2011年04月08日 01:47
來源：第一財經(jīng)日報

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2011年3月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家調(diào)研”報告發(fā)布

丁曉琴

2011年3月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家調(diào)研”顯示，來自國內(nèi)外21家金融機構(gòu)的首席經(jīng)濟學家預測，一季度GDP同比增速為9.5%，略低于去年四季度水平(9.8%)；3月份CPI有望突破此前5.1%的高點，本次調(diào)研預測均值高達5.2%。

與此同時，調(diào)研結(jié)果還顯示，3月貿(mào)易將繼續(xù)出現(xiàn)逆差，不過得益于出口增速的強勁復蘇，逆差規(guī)模為46.3億美元，較2月逆差規(guī)?？s減近四成。作為一季度的最后一個月份，3月新增貸款較2月有所增長，預測均值突破6000億元。

調(diào)查發(fā)布2011年4月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家信心指數(shù)”為53.01與上月水平(52.8)相比有所上升，未來經(jīng)濟被市場繼續(xù)看好。

● 信心指數(shù)

4月經(jīng)濟繼續(xù)看好 　

在本次調(diào)研中，共有8位首席經(jīng)濟學家給出了4月份信心指數(shù)，均值為53.0，較3月信心指數(shù)(52.8)有所上升，不過低于官方公布的3月PMI水平(53.4)。

4月1日，中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)發(fā)布報告顯示，3月PMI為53.4月環(huán)比上升1.2，從此結(jié)束連續(xù)三個月的下行趨勢，出現(xiàn)小幅回升。

值得注意的是，國泰君安給出了低于50臨界值的最小值48，表明其對未來經(jīng)濟放緩的擔憂，其余機構(gòu)均給出了53及以上數(shù)值。

交銀國際中國區(qū)首席經(jīng)濟學家楊青麗認為，一季度鋼鐵等工業(yè)生產(chǎn)旺盛，且隨著春節(jié)結(jié)束，出口有望反彈，因此經(jīng)濟下滑風險有限。

瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家沈建光更為樂觀，他表示傳統(tǒng)旺季到來，經(jīng)濟下滑風險不大，3月PMI生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)雙雙回升，且數(shù)值較為接近，顯示了當前國內(nèi)的產(chǎn)需銜接依然較好，貨幣收緊政策并未導致經(jīng)濟出現(xiàn)下滑局面。從需求角度來看，3月新訂單指數(shù)為55.2%，比上月回升0.9個百分點，顯示了溫和回升的市場需求。從供給角度來看，3月生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比也有回升，達到55.7%。

● 一季度GDP

同比增速9.5%，略低于去年四季度

今年一季度GDP增速將有所放緩，樓市調(diào)控和控制通脹預期的一系列措施已經(jīng)在年初產(chǎn)生影響，

本次調(diào)研結(jié)果顯示，一季度GDP同比增速預測均值及中位數(shù)均為9.5%，略低于去年四季度9.8%的水平。其中，瑞穗證券給出了最大值10%，民生證券給出了最小值8.9%，17家機構(gòu)所給數(shù)值均在9.8%之下，顯示絕大部分機構(gòu)認為一季度經(jīng)濟增長趨緩。

野村證券中國區(qū)經(jīng)濟學家孫馳預計，一季度GDP增速將有所放緩，主要是受私人部門增長疲軟、緊縮政策以及貿(mào)易逆差的影響。對于未來經(jīng)濟走勢判斷，工銀瑞信基金首席經(jīng)濟學家陳超表示，目前經(jīng)濟環(huán)比增速趨于底部，未來走勢先降后升。

摩根大通高級經(jīng)濟分析師吳向紅進一步分析稱，從近兩個月的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看到，零售業(yè)和新固定資產(chǎn)投資項目的增長趨勢確實都有所放緩。因此摩根大通在最近微幅下調(diào)了今年第一和第二季度的增長預期。不過吳向紅認為中國一系列的收緊政策導致經(jīng)濟硬著陸的可能性還是很低的，下半年經(jīng)濟會以穩(wěn)健的速度增長。

對于經(jīng)濟可能出現(xiàn)的放緩現(xiàn)象，中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生肯定了其積極意義。他認為經(jīng)濟放緩顯示政策正在取得預期效果，投資增速正在向著更可持續(xù)的方向轉(zhuǎn)變，1~2月汽車和建材的消費增速下降也是政策主動調(diào)控的結(jié)果，整體經(jīng)濟增速雖然可能將有所放緩，但是硬著陸可能性不大。

不過也有機構(gòu)看好一季度的經(jīng)濟增長。沈建光預計一季度GDP同比增速或?qū)⑦_到10%，全年GDP增速9.5%。

● CPI

預測均值5.2%，再創(chuàng)新高　

隨著食品價格持續(xù)走高，3月CPI或?qū)⒃賱?chuàng)新高。而本周二央行宣布再度加息，更像是為上述預期埋下伏筆。

調(diào)研結(jié)果顯示，3月CPI預測均值及中位數(shù)皆為5.2%，大幅高于上月水平(4.9%)，同時也高出去年11月創(chuàng)下的高點5.1%。在接受調(diào)研的20家機構(gòu)中，除了民生證券給出了4.7%的最小值之外，其余19家所給數(shù)值均在5%及以上，表明大多數(shù)機構(gòu)認為3月CPI將重拾升勢。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平分析稱，3月份翹尾因素相比2月份回升0.72個百分點，初步判斷3月份CPI同比漲幅將比2月份有小幅上升。以商務部監(jiān)測數(shù)據(jù)作為預測依據(jù)，3月份食品價格環(huán)比上漲0.5~1個百分點之間。此外，食品價格的同比上升也成為3月CPI再創(chuàng)新高的另一個注腳。

沈建光也佐證了CPI繼續(xù)沖高的判斷。他指出，考慮到國際糧油價格走高帶動輸入性通脹壓力加大、國內(nèi)工資調(diào)高帶動企業(yè)成本上升、部分日化產(chǎn)品也具有價格上漲預期、翹尾因素依然較高等因素，預計上半年通脹壓力依然將繼續(xù)存在。

對于今年通脹形勢，機構(gòu)普遍認為情況不容小覷。陳超預計，今年3月份通脹同比水平創(chuàng)新高，而且上半年都將保持高位水平，下半年有望回落。彭文生認為，近期通脹水平依然在高位徘徊，預計二季度各月的同比通脹可能從3月份水平略有下降，但降幅不大。

至于今年通脹峰值時點的判斷，國泰君安證券首席經(jīng)濟學家李迅雷認為，全年通脹峰值或在7月，呈現(xiàn)前高后低走勢。招商證券首席經(jīng)濟學家丁安華認為，隨著經(jīng)濟走勢受春節(jié)和緊縮貨幣政策的影響環(huán)比將有所放緩，CPI在走高之后會有所回落。

在CPI沖高的同時，3月PPI也將繼續(xù)走高。調(diào)研結(jié)果顯示，3月PPI預測均值為7.4%，中位數(shù)為7.3%，均高于上月7.2%的水平。其中，澳新銀行給出了8.8%的最大值，11家機構(gòu)所給數(shù)值在7.2%以上。

連平表示，未來由于美元可能繼續(xù)維持走弱的態(tài)勢，原油、農(nóng)產(chǎn)品等國際大宗商品仍將維持高位震蕩上行。國內(nèi)隨著春節(jié)之后開工率的不斷提高，投資消費逐步走強，PPI漲幅上半年仍將維持在高位。

月度最佳預測

2011年2月CPI(4.9%)

最佳預測：4.9%

吳向紅：摩根大通

滕泰：民生證券

上月最佳預測經(jīng)濟學家3月預測：

吳向紅：5.3%

滕泰：4.7%

月度最佳預測

2011年2月PPI(7.2%)

最佳預測：7.2%

孫馳：野村證券

上月最佳預測經(jīng)濟學家3月預測：

孫馳：7.2%

● 社會消費品零售總額

3月增速16.4%，有所上升

3月社會消費品零售總額增速有望出現(xiàn)回升。

調(diào)研結(jié)果顯示，3月社會消費品零售總額同比增速預測均值為16.4%，中位數(shù)為16.6%，均較今年1~2月15.8%的水平出現(xiàn)較大幅度上升。其中，民生證券給出了18%的最大值，摩根大通給出了12.7%的最小值，18家機構(gòu)所給數(shù)值在15.8%以上。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委分析稱，從最近八年的數(shù)據(jù)來看，除受金融危機影響的2009年外，其余七年社會消費品零售總額3月同比增速均高于1~2月累計增速。另外，物價回升也有利于抬高讀數(shù)，社會消費品零售總額同比增速，作為一個名義增速數(shù)據(jù)，會受到價格的顯著影響。

不過與去年19%的全年水平相比，今年以來我國消費增速明顯放緩。孫馳認為，在高通脹和汽車限購令背景下，社會消費品零售總額增速有所趨緩。李迅雷預測2011年消費增長降至16.7%。

不過，沈建光指出，雖然日本地震造成國內(nèi)部分商品供應短缺，政策影響下汽車、家居相關(guān)用品需求減少，短期內(nèi)消費增速會比去年有所放緩，但從長期來看，伴隨著中國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，居民收入增加，更多鼓勵消費政策出臺，消費增長依然是帶動經(jīng)濟上行的亮點。

月度最佳預測

2011年1~2月社會消費品零售總額同比增速(15.8%)

最佳預測：17.5%

彭文生：中金公司

1~2月最佳預測經(jīng)濟學家3月預測：

彭文生：16.8%

● 工業(yè)增加值

3月預測均值14%，增速放緩

雖然我國經(jīng)濟開始進入傳統(tǒng)旺季，但3月工業(yè)增加值增速可能出現(xiàn)放緩。

調(diào)研結(jié)果顯示，3月工業(yè)增加值同比增速預測均值和中位數(shù)均為14.0%，雙雙低于上月14.1%的水平。其中，交銀國際給出了最大值15%，銀河證券給出了最小值13.1%的水平。

魯政委分析稱，隨著春節(jié)影響的消除，3 月工業(yè)企業(yè)將逐步進入生產(chǎn)高峰，但2月部分產(chǎn)品銷售完成情況低于預期可能制約3 月生產(chǎn)擴大。從行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)來看，2月部鋼材、水泥、工程機械下游庫存積累較多，去年同期基數(shù)較高也可能帶動同比讀數(shù)下行。

對于未來工業(yè)增加值增速走勢，機構(gòu)判斷存在分歧。李迅雷認為，預測未來工業(yè)、投資增速均呈持續(xù)下滑的趨勢，2011年全年工業(yè)增速降至12.4%。而連平則認為，考慮到隨著經(jīng)濟增長的逐步恢復，PMI生產(chǎn)指數(shù)逐步回升，投資和生產(chǎn)不斷增長，近期工業(yè)增加值將會恢復到較高的增速。

月度最佳預測

2011年1~2月工業(yè)增加值同比增速(14.1%)

最佳預測：14%

宋宇：高盛

連平：交通銀行

1~2月最佳預測經(jīng)濟學家3月預測：

宋宇：14.1%

連平：14.2%

● 固定資產(chǎn)投資

3月預測均值24.6%，有所放緩

3月固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)放緩趨勢。

調(diào)研結(jié)果顯示，3月固定資產(chǎn)投資同比增速為24.6%，中位數(shù)為24.7%，均低于此前24.9%的增速水平。其中，工銀瑞信給出了最大值27%，招商證券給出了最小值22.3%，13家機構(gòu)預測數(shù)值均在24.9%以內(nèi)。

魯政委指出，前兩月固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)超預期的反彈，主要是房地產(chǎn)投資加速所致，前期提速的房地產(chǎn)開發(fā)投資在3月可能放緩。

不過，機構(gòu)們對未來固定資產(chǎn)投資增速保持樂觀。連平指出，今年作為“十二五”規(guī)劃的開局年，固定資產(chǎn)投資仍將維持較快增長，且上半年往往是投資快速增長期，因而固定資產(chǎn)投資增速可能會較高。

月度最佳預測

2011年1~2月固定資產(chǎn)投資同比增速(24.9%)

最佳預測：25%

魏鳳春：中信建投

1~2月最佳預測經(jīng)濟學家3月預測：

魏鳳春：24.8%

● 外貿(mào)

3月逆差收窄出口增速反彈

繼今年2月出現(xiàn)貿(mào)易逆差之后，今年3月或?qū)⒃俣瘸霈F(xiàn)貿(mào)易逆差，不過隨著出口增速反彈，逆差規(guī)模有望收窄。

調(diào)研結(jié)果顯示，3月貿(mào)易順差預測均值為-46.3億美元，中位數(shù)為-37.5億美元，較上月-73億美元收窄近四成。其中，招商證券給出了最大逆差值152億美元，銀河證券給出了最大順差值64.4億美元。在20家機構(gòu)中，給出逆差預測的機構(gòu)多達15家，其中逆差規(guī)模在100億美元以上的共計6家。

在出口方面，調(diào)研結(jié)果顯示，3月出口增速預測均值為22.2%，中位數(shù)為23.7%，均大幅高于上月2.4%的水平，其中增速在20%以上的多達14家。高盛給出了最大值40%，銀河證券給出了最小值7%。

在進口方面，調(diào)研結(jié)果顯示，3月進口增速預測均值為19.5%，中位數(shù)為19.4%，基本持平上月水平(19.4%)。其中，高盛和民生證券給出了最大值30%，銀河證券給出了最小值7.2%。

連平指出，從歷史趨勢來看，3月份的出口數(shù)量會略低于上年年末和本年1月，而3月份的進口數(shù)量往往會略高，因此保守估計，今年3月出口規(guī)模應該在1380億美元左右，進口規(guī)模會在1400億美元左右。未來隨著美國、歐盟主要國家經(jīng)濟復蘇的進一步確認，日本災后重建的逐步啟動，新興市場國家經(jīng)濟減速有限，中國出口商品的需求將會有所增長。

沈建光對于出口顯得更為樂觀。雖然受日本地震和核電站泄漏事故影響，但3月PMI出口指數(shù)有所提升，顯示世界范圍內(nèi)，中國產(chǎn)品仍然更加受到青睞，預計全年出口增速將位于15%~20%，低于去年30%的平均增速，進口同比增速位于20%~25%，預計全年貿(mào)易順差在1400億~1500億美元之間。

月度最佳預測

2011年2月貿(mào)易順差(-73億美元)

最佳預測：1.1億美元

李迅雷：國泰君安

上月最佳預測經(jīng)濟學家3月預測：

李迅雷：-128.8億美元

月度最佳預測

2011年2月出口增速(2.4%)

最佳預測：2%

沈建光：瑞穗證券

上月最佳預測經(jīng)濟學家3月預測：

沈建光：30%

月度最佳預測

2011年2月進口增速(19.4%)

最佳預測：18%

陳超：工銀瑞信

上月最佳預測經(jīng)濟學家3月預測：

陳超：19%

● 新增貸款

3月預測均值為6052.6億元有所增長

作為一季度最后一個月份，3月新增貸款規(guī)模有望突破6000億元人民幣。

調(diào)研結(jié)果顯示，3月新增信貸規(guī)模預測均值為6052.6億元，中位數(shù)為6000億元，均高于上月5356億元規(guī)模。機構(gòu)之間分歧不小，招商證券給出了最大值9000億元，民生證券給出了最小值4000億元。

連平表示，監(jiān)管部門持續(xù)加強管控、動態(tài)差別準備金率動態(tài)調(diào)整措施的威懾作用是新增貸款較為平穩(wěn)的主要原因，但考慮到3月工作天數(shù)有所增加，3月新增貸款可能較2月略多。預期未來新增貸款保持總體可控的態(tài)勢。但考慮到季初效應，4月新增貸款會有所回升。

按6000億元計算，今年一季度累計投放的新增貸款共計2.18萬億元，假設全年信貸投放規(guī)模為7.5萬億元，則一季度信貸投放將控制在30%以內(nèi)，低于往年水平。

月度最佳預測

2011年2月新增貸款(5356億元人民幣)

最佳預測：5400億元人民幣

陳超：工銀瑞信

上月最佳預測經(jīng)濟學家3月預測：

陳超：5300億元人民幣

● M2

3月預測均值15.4%，略有下降

3月M2增速繼續(xù)維持較低水平。

調(diào)研結(jié)果顯示，3月M2增速水平預測均值為15.4%，中位數(shù)為15.3%，均低于上月15.7%的水平。其中，招商證券給出了最大值16.7%的國泰君安和澳新銀行給出了14.4%的最小值。在參與調(diào)研的20家機構(gòu)中，18家所給數(shù)值均在16%以下。

魯政委認為，3月M2 同比增速繼續(xù)回落的可能性較大。首先，信貸新增量不高，其次，外匯占款可能不高，從歷史數(shù)據(jù)來看，3 月份順差往往是年內(nèi)低位，2 月出現(xiàn)的貿(mào)易逆差可能在3 月繼續(xù)。同時，去年同期M2 新增量較多將拖累同比讀數(shù)下行，去年同期M2 新增1.39萬億。

據(jù)中國央行的貨幣政策執(zhí)行報告，今年M2增速目標為16%左右，較去年實際增速回落至少3.7個百分點。央行此前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月新增信貸及M2增速已連續(xù)第二個月低于預期。

月度最佳預測

2011年2月M2增速(15.7%)

最佳預測：15%

陳超：工銀瑞信

上月最佳預測經(jīng)濟學家3月預測：

陳超：15.3%

● 利率

4月內(nèi)不再加息

自從本周二央行宣布加息以來，4月再度加息的可能性大大降低。

調(diào)研結(jié)果顯示，給出利率預測的18家機構(gòu)無一家預測再度加息。自4月6日起，我國一年期存貸款基準利率分別為3.25%和6.31%。

不過，也有機構(gòu)認為不能排除4月再度加息的可能性。沈建光認為，由于當前經(jīng)濟運行穩(wěn)定，繼續(xù)收緊貨幣沒有“后顧之憂”，4月再次加息的可能性較大。

對于接下來的加息預期，渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王志浩認為，當前利率水平將維持到4月底，5月可能再次加息。孫馳預期在二季度和三季度均有一次25bp的加息，這也意味著2011年全年將加息100bp。至于明年，孫馳維持此前一年期存款利率加息5次、每次25bp的觀點，而一年期貸款利率將加息3次、每次25bp的觀點，

為遏制通脹，央行4月5日宣布年內(nèi)第二次加息，是去年10月以來的第四次加息。此外，央行自去年年初以來，已連續(xù)九次上調(diào)存款準備金率，目前大型金融機構(gòu)存款準備金率已高達20.0%。

月度最佳預測

2011年3月底基準利率(存款利率3%&貸款利率6.06%)

最佳預測：存款利率3%&貸款利率6.06%

孫馳：野村證券、魏鳳春：中信建投、劉利剛：澳新銀行、吳向紅：摩根大通、楊青麗：交銀國際、滕泰：民生證券、陸挺：美銀美林、沈建光：瑞穗證券、馬駿：德意志銀行、彭文生：中金公司、魯政委：興業(yè)銀行、李迅雷：國泰君安、陳超：工銀瑞信

● 匯率

2011年底看至6.3

調(diào)研結(jié)果顯示，2011年底人民幣對美元匯率為6.3，在給出匯率預測的17家機構(gòu)中，15家機構(gòu)給出了6.3及以下數(shù)值，其中花旗集團預計升值幅度最小，為6.36，而渣打銀行預測升值幅度最大，為6.2011年底人

沈建光認為，人民幣匯率彈性將會進一步加大，從世界范圍來看，當前美國、歐洲國家的政府債務將會長期存在，日本陷入地震危機之中，中東、北非形勢惡化。因此新興市場，特別是中國市場將愈加受到投資者青睞。其預計，今年人民幣匯率的彈性將會進一步加大，全年人民幣對美元將會升值5%~6%。其后，人民幣匯率變化則會更加符合市場規(guī)律。

來自中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，4月7日人民幣對美元匯率中間價報6.5456，連續(xù)第四個交易日創(chuàng)出匯改以來新高。

在南京召開的G20國際貨幣體系改革高級別研討會上，法國也再次呼吁應該提高SDR作用并把人民幣納入SDR貨幣籃子，進而加快人民幣完全可兌換。

● 政策

加息周期進入尾聲？

隨著周二宣布年內(nèi)二度加息，機構(gòu)對加息周期的討論日趨激烈，中國加息周期已經(jīng)進入尾聲了嗎？

彭文生認為，管理流動性和通脹預期依然是短期內(nèi)政策主要關(guān)注的任務，預計政策對內(nèi)需的控制作用將會逐步體現(xiàn)，通脹壓力在下半年降低，升息壓力將會減輕。

陳超認為，貨幣政策上，加息接近尾聲，準備金率在第二季度可能繼續(xù)上調(diào)1次。李迅雷也認為，政策緊縮的高峰期已過，預計未來政策緊縮力度逐步減弱，公開市場回籠資金能力逐步恢復，未來存款準備金率上調(diào)次數(shù)或減為一次。

但也有機構(gòu)認為，加息周期并未結(jié)束。孫馳預計，今年二季度和三季度均有一次25bp的加息，而且2012年，還將有5次存款基準利率加息和3次貸款利率加息。

另外，吳向紅也認為，盡管M2和信貸方面的增長在今年年初進一步放緩，2月份M2增速創(chuàng)去年7月以來最低增幅，但隨著CPI有望再次上揚，貨幣正?；邔⒗^續(xù)平穩(wěn)推行，3月份央行再次提高準備金率之后，2011年將還有機會提高準備金率至少一次以及2次加息。

2011年3月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家調(diào)研”數(shù)據(jù)

　CPI PPI 社會消費工業(yè)增固定資產(chǎn) 貿(mào)易順差出口進口新增貸款 M2 下月末下月末 2011

同比同比品零售總加值同比投資同比 (億美元) 同比同比 (億元人民幣) 同比存款利率貸款利率年末