2011年04月13日 08:17
來源：新聞晨報(bào)

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□賀宛男

上市公司一季報(bào)披露拉開大幕。雖然總體來看，無論是業(yè)績預(yù)告還是已披露的季報(bào)，報(bào)喜的比例均大大超過報(bào)憂的，但仔細(xì)分析就可以發(fā)現(xiàn)，一季報(bào)業(yè)績增長趨緩恐已成定局。

迄今約有1700家公司已披露2010年年報(bào)和業(yè)績快報(bào)，這1700家公司營收和盈利分別增長35%和38%，平均每股收益0.531元。雖然還有近400家尚未露臉，但規(guī)模都不大，可以說2010年年報(bào)已塵埃落定，估計(jì)整個(gè)市場業(yè)績增長在35-37%之間，平均每股收益在0.51-0.53元上下。而筆者估計(jì)一季報(bào)業(yè)績增長約為25-28%，即增速要比2010年四季度放緩近10個(gè)百分點(diǎn)，理由有以下四點(diǎn)：

理由一：同比大增公司環(huán)比下降

從一季報(bào)報(bào)喜公司看，雖然大部分同比增長幅度不小，但環(huán)比卻出現(xiàn)下降。如迄今增速最高的西昌電力，預(yù)計(jì)一季度盈利為10813萬元，比上年同期增長41.07倍，但該公司去年第四季度盈利已達(dá)11426萬元，即環(huán)比還下降5.4%；又如增速第二的江西水泥，預(yù)計(jì)一季度盈利8000萬-9000萬元，比上年增長2064%-2332%，同樣，該公司去年第四季度盈利已達(dá)17051萬元，今年一季度若以中位數(shù)8500萬元計(jì)算，環(huán)比下降50%。

類似的公司還有很多，如寧波富達(dá)一季度同比增658%，環(huán)比降28.8%；紫鑫藥業(yè)同比增481%，環(huán)比降38%；皖維高新同比增452%，環(huán)比降11.4%；新聯(lián)電子同比增291%，環(huán)比降67.9%；陽普醫(yī)療同比增 221%，環(huán)比降33.33%；中能電氣同比增188%，環(huán)比降44.4%等等，不下十幾家。

在同比大增、環(huán)比下降的公司中，尤以水泥、電力、房地產(chǎn)、化工等行業(yè)，以及創(chuàng)業(yè)板、中小板相對較為集中。

理由二：房地產(chǎn)業(yè)績增長顯疲態(tài)

中小房地產(chǎn)公司業(yè)績下降，可能是一個(gè)標(biāo)志性事件。如業(yè)已披露一季報(bào)的萊茵置業(yè)，一季度營收下降41.85%，盈利下降95.5%，凈利潤僅528萬元，而去年第四季度還有11833萬元。又如公布業(yè)績快報(bào)的華遠(yuǎn)地產(chǎn)，一季度營收雖增21.4%，但盈利同比僅增15.5%(近幾年來，地產(chǎn)股從來是盈利增幅超過營收增幅)，環(huán)比降24.9%%。而在業(yè)績預(yù)增的百來家公司中，幾乎難覓地產(chǎn)股的蹤影，少數(shù)增長的公司如寧波富達(dá)，即便同比大增環(huán)比也出現(xiàn)下降。這從一個(gè)側(cè)面說明，地產(chǎn)股的蹤影，拐點(diǎn)已經(jīng)或即將到來。而房地產(chǎn)涉及50-60個(gè)行業(yè)，肯定將對相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。

理由三：非經(jīng)常性收益挑大梁

一些公司一季報(bào)業(yè)績大增，靠的是非經(jīng)常性利潤。最典型的如率先披露一季報(bào)的S*ST光明，主營顆粒無收，盈利卻高達(dá)39712萬元(上年同期為-1222萬元)，每股2.14元，近4億元盈利全部來自營業(yè)外收入。也正是S*ST光明的“意外之財(cái)”，拔高了現(xiàn)已披露季報(bào)和業(yè)績快報(bào)公司的業(yè)績數(shù)據(jù)，如果剔除S*ST光明，其余公司的業(yè)績增幅將從130%降至60%左右。

理由四：業(yè)績增長正逐季放緩

實(shí)際上，2010年四個(gè)季度上市公司的業(yè)績增長就呈現(xiàn)逐季放緩的態(tài)勢，前三個(gè)季度增幅分別為61%、43%和37.17%，第四季增幅已降至 30%左右；而今年一季度將再降至25-28%。

宏觀數(shù)據(jù)也可作為佐證。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，全國規(guī)模以上工業(yè)利潤2010年1-2月、1-5月、1-8月、1-11月增速分別為119.7%、81.6%、55%和49.4%，今年1-2月為34.3%，逐季放緩。其實(shí)，不僅僅是工業(yè)，就拿銀行來說，除南京銀行(尚未公布2010年報(bào))以外的15家上市銀行，去年全年盈利6750億元，其中前三季為5230億元，第四季為1520億元，僅為全年的22.5%和已經(jīng)說明第四季業(yè)績在一定程度上出現(xiàn)衰退，今年一季度恐還將延續(xù)這一態(tài)勢。

股市數(shù)次沖擊3000點(diǎn)而未果，這次沖了上去也總有力不從心之感，當(dāng)是對上市公司業(yè)績增速放緩的反應(yīng)。A股業(yè)績放緩的原因固然很多，但主要是通脹因素使然，從這個(gè)意義上說，只有CPI和PPI從高位回落，股市才能放心前行。

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