2011年04月16日 02:49
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

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在當(dāng)前滬深 300 指數(shù)期貨的實(shí)際操作中，套利交易策略主要包括期現(xiàn)套利、跨期套利、Alpha 套利、可轉(zhuǎn)移Alpha 套利以及事件套利等。

期現(xiàn)套利：低風(fēng)險(xiǎn)投資的較好途徑

期現(xiàn)套利的核心思想是利用股指期貨合約與相應(yīng)現(xiàn)貨指數(shù)之間的定價(jià)偏差，買入(賣出)股指期貨合約，同時(shí)賣出(買入)相同價(jià)值的指數(shù)現(xiàn)貨組合，等定價(jià)偏差縮小到一定程度再將兩筆頭寸分別平倉以獲利。該套利模式風(fēng)險(xiǎn)較低，主要實(shí)現(xiàn)過程中較為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是現(xiàn)貨組合的構(gòu)建以及套利時(shí)機(jī)的判斷。

跨期套利：價(jià)差變化規(guī)律研究是基礎(chǔ)

本質(zhì)上說，跨期套利交易是通過判斷期貨合約間的價(jià)差是否處于正?；虍惓２▌訁^(qū)間，從而據(jù)此確定跨期套利機(jī)會存在與否。對于跨期套利機(jī)會的判斷，我們通?？刹扇煞N方法：其一，基于期貨合約理論價(jià)格估計(jì)合約間均衡價(jià)差，以此為基礎(chǔ)確定價(jià)差合理波動區(qū)判斷當(dāng)前市場是否存在跨期套利機(jī)會；其二，利用統(tǒng)計(jì)套利方法挖掘價(jià)差變化規(guī)律從而估計(jì)價(jià)差合理波動區(qū)間確定跨期套利機(jī)會的存在與否。

Alpha 套利：追求較低風(fēng)險(xiǎn)絕對回報(bào)

Alpha 套利的目的則是實(shí)現(xiàn)Alpha 和Beta 的分離，然后規(guī)避市場中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而獲得超額收益。其適用于熊市、震蕩市或牛市的短中期下跌階段，適合追求較低風(fēng)險(xiǎn)絕對回報(bào)的投資者。而Alpha 策略的核心即是尋找Alpha 的來源。可以通過以基本面分析為主的選股策略也包括動量策略、輪動策略等一系列數(shù)量化選股策略優(yōu)選股票組合獲取Alpha，也可通過優(yōu)選綜合績效較高的基金品種構(gòu)建組合或利用封閉式基金的折價(jià)率優(yōu)勢尋找Alpha 來源。

可轉(zhuǎn)移 Alpha 套利：

追求風(fēng)險(xiǎn)較高相對回報(bào)

可轉(zhuǎn)移 Alpha 套利同樣實(shí)現(xiàn)Alpha 和Beta 的分離，但不同于Alpha 套利，可轉(zhuǎn)移Alpha 套利的目的是在保持原有資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不變的同時(shí)，增加組合積極超額收益?？赊D(zhuǎn)移Alpha 套利策略彌補(bǔ)了Alpha 套利策略在牛市階段無法享受市場整體上揚(yáng)帶來的收益的缺陷。其適用于牛市或熊市的短中期上漲階段，適合追求較高風(fēng)險(xiǎn)相對回報(bào)的投資者。

事件套利：事件驅(qū)動引發(fā)超額收益

事件套利則主要指通過衍生工具規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)以獲得由于特定事件驅(qū)動下引發(fā)的超額收益。

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