2011年04月19日 00:20
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：曉晴

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從2010年報(bào)業(yè)績?cè)鲩L近五成再到今年一季度業(yè)績驟降近四成，海普瑞(002399.SZ)的高成長神話就此終結(jié)。

在短短不到一個(gè)月時(shí)間里，海普瑞的投資者甚至還沒來得及分享公司業(yè)績高速成長的喜悅，卻又被公司無情地給了當(dāng)頭一棒。

“公司營業(yè)收入和利潤水平均創(chuàng)歷史最高水平?！边@是海普瑞在3月28日公布的2010年年報(bào)中的表述。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入385344.79萬元，比2009年增長73.26%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤141662.56萬元，比2009年增長47.60%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤120950.34萬元，比2009年增長49.50%。

而且，公司在年報(bào)中也宣稱，報(bào)告期內(nèi)，公司肝素鈉原料藥始終處于供不應(yīng)求局面，但公司產(chǎn)能無法滿足全部客戶需求。

然而，在供不應(yīng)求的局面下，海普瑞4月18日亮相的2011年一季度業(yè)績報(bào)告卻讓投資者情緒跌落到了谷底。

公司當(dāng)天披露的一季度業(yè)績報(bào)告表明，報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入和凈利潤雙雙大幅下降，分別降至6.78億元和1.52億元，同比下挫16.3%和39.11%。

公司有關(guān)人士稱，業(yè)績同比下降主要受公司原材料和原料藥雙重因素的影響，今年以來肝素鈉原料藥價(jià)格同比出現(xiàn)下降，而同時(shí)去年公司高位采購的原材料仍沒消化完畢。

本報(bào)記者當(dāng)天以投資者身份致電海普瑞，公司證券部有關(guān)人士也坦陳，在當(dāng)天舉行的股東大會(huì)上，同樣有投資者對(duì)公司的業(yè)績驟降感到難以接受?！爸饕且?yàn)榍昂髽I(yè)績披露的間隔時(shí)間較短，再加上沒有達(dá)到提到預(yù)告的業(yè)績變化比例超過50%的披露標(biāo)準(zhǔn)，所以公司沒有進(jìn)行提前披露。

一季報(bào)還顯示，原來抱團(tuán)持股的易方達(dá)系基金只剩下易方達(dá)滬深300指數(shù)一只基金期末持股13.02萬股，其他易方達(dá)系基金已經(jīng)從公司前十大流通股股東中消失。

降價(jià)終結(jié)“高成長神話”？

2010年5月6日，海普瑞以148元/股的驚人價(jià)格創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)中小板新股票發(fā)行新高的歷史紀(jì)錄，募集資金凈額高達(dá)57.17億元。海普瑞實(shí)際控制人李鋰、李坦夫婦也一躍摘下了中國內(nèi)地首富的桂冠。

此前，公司上市前三年的經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2006至2009年的營業(yè)收入分別為2.78、2099、4.35、22.25億元，復(fù)合增長率100%；2006-2009年凈利潤分別是0.48、0068、1061、8、09億元，復(fù)合增長率高達(dá)156%。

然而，如今終結(jié)公司業(yè)績高成長神話的正是海普瑞自己。

除了一季度業(yè)績下降近四成以外，海普瑞還預(yù)告稱，由于產(chǎn)品銷售價(jià)格的下降，公司預(yù)計(jì)2011 年1-6 月份凈利潤比上年同期下降幅度為 30%～50%。而2010 年1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.99億元。

“公司業(yè)績同比下降主要受公司原材料和原料藥雙重因素的影響。” 前述海普瑞證券部工作人員告訴本報(bào)記者。

“主要是公司去年高位采購的肝素鈉原材料現(xiàn)在還沒有消化完，原材料價(jià)格的變動(dòng)對(duì)公司利潤的影響是滯后的。一般情況下公司肝素鈉原材料備有3-6月的存貨期。因此去年采購的原材料要等到今年上半年才能消化完。此外，今年以來肝素鈉原料藥價(jià)格同比出現(xiàn)下降。上述兩個(gè)因素綜合作用導(dǎo)致公司業(yè)績同比出現(xiàn)下滑?！痹撊耸糠Q。

宏源證券分析師張延明也表示，去年原料成本大幅上漲給公司經(jīng)營留下了后患。報(bào)告期內(nèi)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品肝素鈉原材料成本上漲明顯，營業(yè)成本同比增長 93.98%，導(dǎo)致毛利率下降 6.18 個(gè)百分點(diǎn)，到 42.08%。其中 FDA等級(jí)肝素鈉毛利率穩(wěn)定，而普通等級(jí)肝素鈉毛利率下降了9.75 個(gè)百分點(diǎn)。

“公司肝素鈉產(chǎn)品屬于價(jià)格敏感型產(chǎn)品，受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較大。今年一月以來，公司生產(chǎn)用的肝素鈉原材料價(jià)格已下降，目前穩(wěn)定在2萬元/億單位左右。如果按現(xiàn)在的原材料價(jià)格與售價(jià)差價(jià)相比的話，跟去年的差價(jià)水平已經(jīng)接近?！焙Ｆ杖鹱C券部工作人員表示?！暗衲瓴少彽脑牧弦鹊较掳肽瓴拍荜懤m(xù)使用。

另有券商分析師表示，公司對(duì)單一客戶的依賴也加大了公司業(yè)績的波動(dòng)性。2010年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五位客戶實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入占公司全部營業(yè)收入的比例攀升到98.53%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入17.83億元。

“對(duì)于銷售額動(dòng)輒占海普瑞主營業(yè)務(wù)收入60%~70%的單一大客戶來說，誰能保證像Sanofi-Aventis(賽諾菲-安萬特)這樣的巨頭公司仍一如既往堅(jiān)持現(xiàn)行采購政策，日后不會(huì)強(qiáng)迫海普瑞大幅降價(jià)？”該分析師稱。

事實(shí)上，前述海普瑞證券部工作人員也承認(rèn)，今年以來，公司肝素鈉售價(jià)的下降也與公司客戶產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整不無關(guān)系。

張延明稱，全球范圍來看，肝素市場規(guī)模增長穩(wěn)定，競爭對(duì)手逐漸增多，公司的地位受到挑戰(zhàn)。而且受原料價(jià)格波動(dòng)及市場競爭等因素影響，未來肝素鈉的平均價(jià)格仍將會(huì)有一定程度的下降。

高送轉(zhuǎn)誰是贏家？

截至目前，海普瑞實(shí)際控股人李鋰及其夫人李坦，分別通過控股深圳市飛來石科技有限公司、深圳市樂仁科技有限公司和深圳市金田土科技有限公司間接持有海普瑞71.96%的股權(quán)。若海普瑞本次分紅順利實(shí)施，其高額分紅的主要部分被海普瑞董事長李鋰夫婦二人收入囊中，兩人由此獲得的分紅額度共計(jì)將高達(dá)5.76億元。

此外，作為海普瑞發(fā)起人股東之一的GS Direct Pharma Limited也成為了最大的贏家之一。其背后的金主正是高盛。早在2007年就通過子公司GS Direct Pharma Limited蟄伏在海普瑞的高盛也將憑借11.25%的持股額斬獲本次現(xiàn)金分紅中的9002.25萬元。

此前，高盛的最初投資成本為3964萬元，2008年10派5.7778(含稅) 分紅后，其持股已下降至每股0.736元。在經(jīng)過2010年現(xiàn)在分配預(yù)案后，高盛每股持股成本再度折減至-0.632元。截至目前，高盛持股市值已飆升至57.76億元。

不過，與公司發(fā)起人賺得盆滿缽滿相反的是，包括易方達(dá)系一眾基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者最終卻落得黯然退場。

上市前風(fēng)光無限的海普瑞上市第二天創(chuàng)出188.88元的天價(jià)之后，股價(jià)隨即步入下跌通道，第四天即破發(fā)。負(fù)面新聞亦隨之鋪天蓋地而來，肝素鈉的FDA認(rèn)證門、虛增利潤等消息壓垮了海普瑞的股價(jià)，7月2日，海普瑞的股價(jià)被打至最低105元。

在海普瑞的前十大流通股股東中，易方達(dá)系一眾基金算得上是公司的“鐵桿粉絲”，甚至在公司遭遇外界強(qiáng)烈質(zhì)疑時(shí)都曾不離不棄。

海普瑞2010年半年報(bào)顯示，易方達(dá)系旗下六只基金最初在公司上市僅一個(gè)月余的時(shí)間里便抱團(tuán)進(jìn)場。其中，易方達(dá)科訊、易方達(dá)策略成長、易方達(dá)策略成長二號(hào)、易方達(dá)平穩(wěn)萬股增長、易方達(dá)積極成長、易方達(dá)價(jià)值成長期末持股分別為90.77萬股、89.40萬股、 89.27萬股、40萬70萬股、39.78萬股、16.98萬股，合計(jì)持股366.9萬股。按期末收盤價(jià)計(jì)算的話，其持股市值累計(jì)高達(dá)4.29億元。

此后，易方達(dá)系抱團(tuán)基金雖然有所減少，但仍是公司前十大流通股股東榜的主力軍。截至2010年年末，易方達(dá)系中的易方達(dá)策略成長二號(hào)、易方達(dá)策略成長二號(hào)、易方達(dá)平穩(wěn)增長仍出現(xiàn)在公司前十大流通股股東行列中，期末持倉減至130.00萬股、120.00萬股、20101萬股。

而海普瑞今年一季度業(yè)績報(bào)告顯示，在公司最新前十大流通股股東排行榜中，上述三只基金已經(jīng)消失得無影無蹤，僅剩下易方達(dá)滬深300基金期末持股13.02萬股。

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