2011年04月19日 08:44
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 作者：邁克爾•佩蒂斯

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以下是北京大學(xué)金融系教授邁克爾•佩蒂斯為英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰稿文章：

每過二三十年——似乎就是每當(dāng)美國(guó)經(jīng)常賬戶赤字飚升的時(shí)候——我們就會(huì)聽到有關(guān)美元作為世界儲(chǔ)備貨幣的統(tǒng)治性地位將結(jié)束的嚴(yán)重警告。過去幾年，這些警告不減反增。但與過去一樣，這些預(yù)言可能仍是錯(cuò)的。

儲(chǔ)備貨幣是一種具有附加成本的全球性公共品。也許除了未來(lái)10年內(nèi)可能崛起的歐元，沒有任何其它貨幣具備服務(wù)全球經(jīng)濟(jì)需要的必要特征。而且，無(wú)論是歐洲還是其它任何國(guó)家，都不會(huì)愿意承擔(dān)所附加的成本。只有華盛頓自己帶頭迫使世界逐漸脫離美元，美元的地位在未來(lái)才會(huì)下降。

饒有諷刺意味的是，華盛頓也恰恰應(yīng)該這么做。盡管陰謀論當(dāng)?shù)溃涝獌?chǔ)備貨幣的地位讓美國(guó)不當(dāng)?shù)靡娴恼f(shuō)法，已經(jīng)失真。相反，它對(duì)于美國(guó)和世界都已經(jīng)構(gòu)成一種負(fù)擔(dān)。

在戰(zhàn)后頭幾十年里，維持美元儲(chǔ)備貨幣地位所付出的成本是劃算的，因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定且不斷增長(zhǎng)，加之冷戰(zhàn)時(shí)期的種種限制，讓美國(guó)不斷獲益。但從上世紀(jì)80年代起，其它國(guó)家的貿(mào)易政策大大提高了美國(guó)的成本，而冷戰(zhàn)的結(jié)束也限制了這一地位帶來(lái)的好處。

成本就是要么失業(yè)率升高、要么債務(wù)增加，取決于美國(guó)怎么選。其機(jī)制相當(dāng)簡(jiǎn)單明了。如果一國(guó)試圖通過獲取全球更大份額需求、以為國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)提供超強(qiáng)動(dòng)力，那它可以利用全球儲(chǔ)備體系積極囤積外匯儲(chǔ)備，主要形式是央行儲(chǔ)備，但不僅限于此。

實(shí)踐中，美元的流動(dòng)性、華盛頓有限的干預(yù)、以及美國(guó)金融市場(chǎng)的規(guī)模與靈活性，決定了中國(guó)等國(guó)家會(huì)囤積美元。除美元外它們別無(wú)選擇，而且大多數(shù)國(guó)家政府都不鼓勵(lì)對(duì)本國(guó)貨幣的超大規(guī)模購(gòu)買。但外國(guó)購(gòu)買美元，必然會(huì)迫使美國(guó)出現(xiàn)相應(yīng)的經(jīng)常賬戶赤字。換句話說(shuō)，他國(guó)積極的貿(mào)易干預(yù)，須以美國(guó)貿(mào)易赤字的上升進(jìn)行調(diào)節(jié)。

其它國(guó)家這種進(jìn)口美國(guó)需求的做法，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)必然會(huì)出現(xiàn)下面兩種現(xiàn)象中的一種。要么美國(guó)失業(yè)率會(huì)因?yàn)榇罅啃枨筠D(zhuǎn)移至海外而上升，要么美國(guó)必須通過擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)或投資、抵消需求轉(zhuǎn)移對(duì)就業(yè)的影響。

如果沒有政府的干預(yù)，國(guó)內(nèi)投資是不會(huì)因?yàn)楹Ｍ獾恼叨仙?。相反，隨著國(guó)內(nèi)需求的轉(zhuǎn)移，私人投資甚至可能下降。所以，為了限制就業(yè)受到的影響，流入美國(guó)境內(nèi)的資金，必須被用來(lái)刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增加。換言之，美國(guó)人必須在失業(yè)率升高、還是債務(wù)升高之間做出選擇。過去，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)選擇了鼓勵(lì)增加債務(wù)。

但儲(chǔ)備貨幣地位難道沒有給美國(guó)帶來(lái)什么好處嗎？分析師認(rèn)為，美元的主導(dǎo)地位給美國(guó)帶來(lái)了兩個(gè)好處：進(jìn)口成本與政府借款成本雙雙下降。這兩個(gè)論點(diǎn)均存在錯(cuò)誤。美國(guó)人已經(jīng)在過度消費(fèi)，根本不需要降低消費(fèi)成本，尤其是還以犧牲就業(yè)為代價(jià)。況且，如果消費(fèi)成本降低真是如此珍貴的贈(zèng)與，那么，你將很難解釋，為何美國(guó)投桃報(bào)李的嘗試——要求其它國(guó)家重估本國(guó)貨幣，從而降低它們自己消費(fèi)者的成本——總是遭到憤怒的拒絕。

至于借款，信譽(yù)比貨幣地位更加重要。儲(chǔ)備貨幣的地位增加了美國(guó)的借款，削弱了美國(guó)以較低成本為自身融資的能力，比失去儲(chǔ)備貨幣地位可能造成的破壞更為嚴(yán)重。

在當(dāng)前體系下得以維持的巨額失衡，如今正在破壞世界的穩(wěn)定。如果被迫放棄美元，全球貿(mào)易可能會(huì)略有減少、亞洲增長(zhǎng)模式大概也將宣告解釋。但這同時(shí)也將降低美國(guó)的長(zhǎng)期成本、緩解危險(xiǎn)的全球失衡。

因此，美國(guó)應(yīng)該帶頭轉(zhuǎn)向多幣種儲(chǔ)備貨幣體系，讓美元僅僅扮演最主要的儲(chǔ)備貨幣角色。

本文作者是北京大學(xué)金融學(xué)教授、及卡內(nèi)基國(guó)際和平基金會(huì)(Carnegie Endowment)高級(jí)會(huì)員。

譯者/何黎

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