2011年04月19日 09:14
來源：中國證券網(wǎng)-上海證券報(bào)

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人民幣加速國際化，是為了應(yīng)對不合理的美元本位的國際貨幣體系帶來的危機(jī)，因此，不能按照“美元本模式來爭取，那會重走美元本位老路，可能強(qiáng)化美元本位。而且經(jīng)過此次危機(jī)，國際市場是否會接受這種方式，也有很大不確定因素。如果另辟途徑，推動貿(mào)易金融與虛擬金融分離的國際金融體系，可能更安全，更有利于全球的共同發(fā)展。

左曉蕾

金磚五國在三亞峰會期間簽署了金融合作框架協(xié)議，力推本幣結(jié)算。雖然這只是個初步框架，很多方面需要完善。但如能盡快推進(jìn)實(shí)施，對促進(jìn)各國的貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對改革國際貨幣體系，防止全球金融危機(jī)，都是重大進(jìn)步。

推動本幣結(jié)算，就是雙邊貿(mào)易中，原則上使用出口國貨幣清算結(jié)算，以雙邊貿(mào)易額所需貨幣作為匯率定價(jià)基礎(chǔ)，也就是以能夠提供給對方的實(shí)際商品購買力，作為對方儲備出口國貨幣基礎(chǔ)。實(shí)際上，這是目前發(fā)達(dá)國家之間的貿(mào)易原則：出口國可以選擇以對方貨幣計(jì)價(jià)。

筆者以為，這是貿(mào)易金融與虛擬金融分離的國際貨幣體系的改革之路，可能會創(chuàng)新人民幣國際化的思路，使人民幣國際化進(jìn)程更加清晰。

有數(shù)據(jù)顯示，有60%的美元在海外流通，或以儲備形式為其他各國持有。原則上，這些在海外流通的美元，應(yīng)該對應(yīng)60%的美國商品購買力。但一系列非常復(fù)雜的原因，尤其美國許多不合理的貿(mào)易保護(hù)主義規(guī)則，如禁售所謂危害國家安全的科技產(chǎn)品等等，使海外流通的美元無法成為美國商品的購買力，作為外匯儲備的美元，不能完全實(shí)現(xiàn)其等值的購買力，而美元則因此獲取巨額鑄幣稅。

實(shí)際上，布雷頓森林體系解體，就意味著美國發(fā)放的美元已沒有真實(shí)的購買力對應(yīng)。只是作為全球貿(mào)易的清算和結(jié)算貨幣，各國都把美元作為儲備貨幣與其他國家達(dá)成商品貿(mào)易。這給世界一個假象：美元是有價(jià)值的，實(shí)際上，這是用他國商品轉(zhuǎn)移了美元購買力。而且這也無非是把甲國美元儲備購買力轉(zhuǎn)移到乙國，并不意味著購買美國商品的美元購買力最終消失。如果這些“國際美元”集體行動，要求美國兌現(xiàn)購買力，美國完全可能遭遇破產(chǎn)命運(yùn)。

如此尖銳的利益沖突之所以沒有發(fā)生，是因?yàn)榻鹑谑袌觥巴顿Y性”產(chǎn)品的虛擬價(jià)值，成了美元商品購買力的替代品，這疏導(dǎo)了巨額美元購買力，成功緩解了這一矛盾。當(dāng)金融衍生品從防范風(fēng)險(xiǎn)的工具搖身變成為“投資性工具時，通過對華爾街“創(chuàng)新”的利金融產(chǎn)品”的投資，“國際美元”重新流回美國，資本賬戶順差平衡了美國的國際收支。金融產(chǎn)品虛擬的價(jià)值，遂取代了美元的商品購買力。亞洲美元，石油美元的實(shí)際購買力的商品屬性和價(jià)值，成功地被冠以“投資性”的金融證券產(chǎn)品的虛擬價(jià)值模糊了。

金融市場在捍衛(wèi)美元本位體制中的舉足輕重的作用，在于它綜合了獲取鑄幣稅巨大利潤后釋放出去的美元購買力，把美元的商品屬性變成了金融資本的屬性，引導(dǎo)“全球美元”重新評估所持美元儲備的價(jià)值，避免了缺失的美元的商品屬性可能引發(fā)對美元的信任危機(jī)。

這次危機(jī)還證明，在美元本位的框架下，美國國債也“承擔(dān)”了美元商品購買力的替代職能，成為眾多金融證券“投資品”的框最后替代品”。但這也是美元本位的最后防線。喪失了真實(shí)購買力的各國美元儲備，最后都不得不成為美國金融產(chǎn)品和美國國債的“投資人”，被迫成為美元本位最大的維護(hù)者。

在金融全球化的大格局下，美元貶值、全球化的大通脹也是美元購買力的出路。隨著美元貶值和全球通脹，美元部分購買力就隨之消失了。這一幕反復(fù)重演，近期國際大宗商品市場的過剩美元正在再次制造這樣的危險(xiǎn)。

世人越來越清楚，美元本位是危機(jī)的根源。亞洲貨幣互助基金，南美洲各國的貿(mào)易結(jié)算貨幣協(xié)議等區(qū)域性的防御體隨之開始發(fā)展。人民幣國際化也在加速。

建設(shè)與人民幣國際地位相適應(yīng)的上海國際金融中心的提法，似乎是人民幣的國際化進(jìn)程，與美元本位借助華爾街的思路一脈相承。如果是這樣，那可以預(yù)期，上海國際金融中心或?qū)⒔ㄔO(shè)一個“金融產(chǎn)品”交易中心，建立一個虛擬經(jīng)濟(jì)交易平臺，吸納“過剩人民幣購買力”。這有幾個問題要特別注意。

首先，美國經(jīng)濟(jì)名義GDP占世界經(jīng)濟(jì)總量的25%，中國經(jīng)濟(jì)的名義GDP占世界經(jīng)濟(jì)總量的7%。美國經(jīng)濟(jì)尚不能支持其發(fā)出貨幣的購買力，中國的難度更大。所以借助其他方式，釋放購買力壓力在所難免。

其次，如果人民幣國際化按“美元方式”借助金融產(chǎn)品平衡購買力矛盾，要制定嚴(yán)格的法律法規(guī)，防止中國市場成為國外金融產(chǎn)品特別是那些“有毒產(chǎn)品”的法傾銷”地，最終引發(fā)中國金融市場的危機(jī)。

第三，必須直接用人民幣交易。也就是說，參與中國金融市場的機(jī)構(gòu)所在國必須把人民幣作為其本國外匯儲備。否則，有違人民幣成為國際儲備貨幣的初衷，而中國的金融市場完全可能變成維護(hù)美元本位所必需平衡的虛擬購買力的海外基地。當(dāng)然，如果美國不愿接受人民幣作為儲備貨幣，美國的金融機(jī)構(gòu)就不能參與中國金融市場的交易。

第四，人民幣國際化進(jìn)程采取美元模式的風(fēng)險(xiǎn)很大。金融市場不能超前于人民幣國際化程度，否則，出了問題，市場可能迅速拋出人民幣資產(chǎn)，換成美元大規(guī)模流出中國，引發(fā)金融危機(jī)。

最關(guān)鍵的是，人民幣加速國際化，是為了應(yīng)對不合理的美元本位的國際貨幣體系帶來的危機(jī)，人民幣國際化若還要走美元本位的老路，以你之盾去抵擋你之矛，可能強(qiáng)化美元本位。經(jīng)過此次危機(jī)，國際市場是否會接受這種方式，也有很大不確定因素。

因此，筆者以為，與其如此如履薄冰地按照“美元”模式爭取人民幣國際化，不如另辟途徑。如能推動貿(mào)易金融與虛擬金融分離的國際金融體系，可能更安全，更有利于全球的共同發(fā)展。

分離實(shí)體貿(mào)易金融與虛擬金融，就能避開主權(quán)貨幣作為國際儲備貨幣，卻要以本國經(jīng)濟(jì)形勢變化制定貨幣政策的巨大不合理性；也能避開主權(quán)儲備貨幣因自身原因引發(fā)貶值升值而帶來別國外匯儲備資產(chǎn)損失；避開金融資本扭曲商品價(jià)格再扭曲匯率的巨大風(fēng)險(xiǎn)；避開了為支持主權(quán)貨幣扭曲金融市場發(fā)展而釀成全球金融危機(jī)的可能后果。這個想法，與胡總書記提出的多元化國際儲備貨幣體系的思想是一致的。

(作者系銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

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