2011年04月19日 17:25
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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在股市驚聲尖叫之際，債市卻在打著哈欠。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 據(jù)外媒消息，受標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard &Poor's)將美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”消息的拖累，道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)周一跌幅超過1%。與此同時(shí)，10年期美國(guó)國(guó)債卻幾乎紋絲未動(dòng)。數(shù)據(jù)提供商Markit的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)國(guó)債的信用違約掉期(CDS)飆升了約16%。信用違約掉期實(shí)際上是針對(duì)政府無力償還利息的違約保險(xiǎn)成本。不過，這仍只是兩年前金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)信用違約掉期水平的一半左右。

2002年，布宜諾斯艾利斯，阿根廷的經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)了示威游行。你應(yīng)該多擔(dān)心呢？美國(guó)國(guó)債可能失去AAA的評(píng)級(jí)嗎？(美國(guó)國(guó)債一直被視為是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，如果你持有美國(guó)國(guó)債直至到期。)更有甚者，美國(guó)可能出現(xiàn)債務(wù)違約嗎？

包括政府、公司和家庭在內(nèi)的整個(gè)美國(guó)一直是借款超過了自己的償還能力，這一點(diǎn)毫無疑問。資產(chǎn)管理公司QB Asset Management的昆坦斯(Lee Quaintance)和布羅德斯基(Paul Brodsky)最近在一份報(bào)告中指出，美國(guó)貨幣儲(chǔ)備和銀行儲(chǔ)備總計(jì)2.7萬億美元，而債務(wù)總額約為70萬億美元，其中包括國(guó)債等聯(lián)邦負(fù)債、抵押貸款等消費(fèi)貸款、以及市政債券和公司債券。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計(jì)算，美國(guó)的杠桿率為26倍。相比之下，雷曼兄弟(Lehman Brothers)在倒閉之前，杠桿率約為31倍。

不過，像美國(guó)這樣的主權(quán)借款人擁有大部分私人借款人所沒有的優(yōu)勢(shì)：他們的貸款人令人難以置信的寬容。舉例來講，1982年阿根廷發(fā)生債務(wù)危機(jī)后，基本上被全球資本市場(chǎng)關(guān)在了門外。20年后，阿根廷又開始重新談判債務(wù)，談判的另一方常常是很多忘了上次傷疤的貸款人。

16世紀(jì)，西班牙國(guó)王菲利普二世(King Philip II)曾四度停止向其債權(quán)人還債，主要是意大利銀行財(cái)團(tuán)，而每次他們都讓他再次借款。

華爾街日?qǐng)?bào)表示，美國(guó)借錢不太可能比這些政府更難。如果顧客愿意付錢，總有酒保會(huì)再給你倒上一杯。

而且，美國(guó)還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)，即保守投資法沒有很多別的選擇──世界另外兩個(gè)主要貨幣歐元和日?qǐng)A都有它們自己的問題。

認(rèn)為山姆大叔會(huì)出現(xiàn)欠債不還，這種想法非常牽強(qiáng)。最不濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)會(huì)大不了大印鈔票，幫助財(cái)政部?jī)攤?。債?wù)會(huì)還清，不過是有代價(jià)的。用更多的美元把世界淹沒會(huì)令美元貶值，引發(fā)美國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹。

布羅德斯基說，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)大印鈔票來償還債權(quán)人。這樣，債務(wù)會(huì)還清，但用來還債的錢卻是會(huì)帶來不良后果的“壞錢”

除非決策人士改變戰(zhàn)略，否則小投資者最終將不得不承受其中大部分壞錢。通過將利率壓低至近零水平，美聯(lián)儲(chǔ)迫使投資者取出銀行帳戶里的錢、退出貨幣市場(chǎng)基金，而轉(zhuǎn)向國(guó)債。晨星公司(Morningstar)的數(shù)據(jù)顯示，自2009年初以來，投資者通過共同基金和交易所買賣基金已經(jīng)增持了6,000億美元美國(guó)國(guó)債。

盡管其中大部分為短期國(guó)債，在30年的利率持續(xù)下滑或許告一段落時(shí)，美國(guó)家庭一直在減少現(xiàn)金的持有而增持國(guó)債。對(duì)很多投資者來說，在債券基金上賠錢的風(fēng)險(xiǎn)很少比現(xiàn)在更高。

投資者不該拋售全部的國(guó)債。不過，他們無疑應(yīng)該自問，他們能否安心持有較長(zhǎng)期的美國(guó)國(guó)債。

Jason Zweig

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