2011年04月20日 04:19
來源：上海證券報 作者：申萬 桂浩明

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⊙申萬研究所 桂浩明 ○編輯 楊曉坤

本周一，歐美股市出現(xiàn)了大幅下跌。究其原因是因為標(biāo)普公司宣布將美國信用評級前景從“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”。這意味著在未來的半年至一年內(nèi)，標(biāo)普有可能調(diào)降美國的主權(quán)評級。盡管現(xiàn)在它仍然宣布維持美國AAA級主權(quán)評級不變。

歷史上，大家都看到過由于標(biāo)普等國際著名評級公司調(diào)降主權(quán)國家的信用評級，導(dǎo)致該國貨幣的貶值以及引發(fā)金融震蕩。在前幾年的全球金融危機和去年以來的歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)時，它們都調(diào)降過相應(yīng)國家的信用評級，此舉固然具有揭示風(fēng)險的作用，但也被一些人詬病為“落井下石”，加劇了市場上的恐慌情緒。只是，當(dāng)時受到調(diào)降信用評級的，都是歐洲國家。而現(xiàn)在，則輪到了美國。應(yīng)該說，時下美國雖然出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的苗頭，但是由于量化寬松政策的實施，導(dǎo)致流動性泛濫，貨幣匯率不斷下降，財政狀況惡化。在這個意義上，美國信用評級被調(diào)降，似乎也是合乎情理的。

但問題是，這種調(diào)降會對市場產(chǎn)生什么作用呢？很明顯，對于主權(quán)國家來說，信用評級調(diào)降是有損尊嚴(yán)的，不但面子上不好看，還會增加今后發(fā)行政府債券的成本。至于對經(jīng)濟(jì)活動而言，其影響倒并不是太大。畢竟，導(dǎo)致信用評級被調(diào)降的因素，并非現(xiàn)在才出現(xiàn)的，只不過是由一家非政府的評級機構(gòu)對此作出了一個評估與判斷。而且，這次標(biāo)普的調(diào)降行為，恐怕主要也是為了促使美國政府采取措施，改善財政狀況，特別是控制赤字。也因為這樣，所以它現(xiàn)在并沒有將美國的信用評價從AAA級降下來，而是給了半年到一年的一個緩沖期。至于說美國股市與期市出現(xiàn)暴跌，主要是此舉會動搖投資者對美國經(jīng)濟(jì)的信心，并使得美元進(jìn)一步貶值。這也是一種很自然的反應(yīng)。再結(jié)合近期美國股市已經(jīng)出現(xiàn)了較大上漲的實際情況，可以認(rèn)為，這種下跌也包含了對前期上漲的一種修正。事實上，周一美國以及歐美股市的跌幅并不算很大。

那么，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，這種狀況又將如何影響中國的資本市場呢？受到美國信用評價被調(diào)降的影響，周二股市出現(xiàn)了低開，隨后又進(jìn)一步下跌，滬市還跌破3000點，跌幅已經(jīng)超過了導(dǎo)致行情下行的始作俑者美國股市。顯然，這里存在市場恐慌的問題。美國經(jīng)濟(jì)所存在的種種弊端，實際上全世界都是知道的，不管美國的信用等級是幾個A，大家也都清楚買美元是要貶值的，大規(guī)模儲備美元并不是合理的舉措。在這種情況下，美國的信用評級被調(diào)降，不能說對中國經(jīng)濟(jì)沒有影響，但是畢竟是很有限的。因為這并不意味著新的經(jīng)濟(jì)危機將到來，也不表明中國經(jīng)濟(jì)會因此而受到多大的沖擊。因此而現(xiàn)在可以說，本周二滬深股市的下跌在相當(dāng)程度上是對美國信用評價被調(diào)降的一種過度反應(yīng)，明顯超出了合理范圍。相信當(dāng)市場逐漸平靜下來，能夠?qū)@一事件作出理性的評判時，大盤就能夠展開反彈。對形態(tài)進(jìn)行修復(fù)，并且重新站到3000點上方去。

站在滬深股市的角度來看，近期宏觀調(diào)控政策不斷出臺，但股市卻幾度逆勢上漲，這固然表明了市場強勢的一面。但是，換個角度來說，并不太有利的市場環(huán)境，也使得行情向上運行面臨越來越大的壓力?，F(xiàn)在，借美國信用評價被調(diào)降的機會，進(jìn)行一次強制性的調(diào)整，應(yīng)該說也不是什么壞事，有利于夯實行情基礎(chǔ)。4月份以來，股市也確實缺乏調(diào)整。如果人們把當(dāng)前所出現(xiàn)的行情視為上行過程中的一個插曲，也許是更符合實際一些。因此，大家對于這次美國信用評價的調(diào)降不必恐慌，對于A股市場的后市表現(xiàn)仍然應(yīng)該有信心。

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