2011年04月20日 07:11
來源：信息時(shí)報(bào) 作者：詹麗冬

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□本版撰文 信息時(shí)報(bào)記者 詹麗冬

今年以來，有兩成新股過會(huì)被否。統(tǒng)計(jì)顯示，實(shí)力雄厚的保薦機(jī)構(gòu)充當(dāng)了保薦的領(lǐng)頭羊，不過保薦數(shù)量與新股通過率并不成正比，比如華泰證券期間保薦的14家公司只有3家通過。盡管如此，與2009年IPO重啟后新股過會(huì)率相比，今年已經(jīng)算是很寬松了。此前，過而不發(fā)或者發(fā)行后緊急叫停的個(gè)例并不鮮見，至今，那些過會(huì)后超過一年仍無法正常上市的公司仍有十幾家，其上市之路估計(jì)已經(jīng)無望。

75公司過會(huì)15家被否

盡管與2009年和2010年相比變得更加寬松，但今年在IPO階段便夭折的新股也不少。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，新股IPO過會(huì)有兩成公司被否。截至昨日，今年以來新股IPO過會(huì)的有84家公司，除了未表決的9家外，其余的75家公司中，通過表決的有60家，通過率為80%，未通過的有13家，另外還有2家被取消審核。

2009年IPO重啟以來，受限于各家保薦機(jī)構(gòu)自身的資金、規(guī)模和保薦能力等，各家券商保薦新股的數(shù)量各異，有的保薦機(jī)構(gòu)一個(gè)月內(nèi)便“薦股”兩三家，有的則小心翼翼近三年來只保薦了一家。然而保薦新股的數(shù)量，與其IPO過會(huì)通過率并不成正比，薦得多卻不見得通過率就高。

作為保薦機(jī)構(gòu)的大戶，華泰聯(lián)合證券自2009年IPO重啟以來，被否的公司多達(dá)11家。2009年I華泰證券保薦的銀泰科技等三家公司均未能順利過會(huì)，2010年，華泰證券幾乎每兩月保薦一只新股，但其保薦的山東金創(chuàng)等7家公司，只有千山制藥順利過會(huì)；華泰證券在今年一個(gè)季度保薦了4家公司，IPO過會(huì)通過率也僅為50%。與華泰證券相比，中信證券、興業(yè)證券、信達(dá)證券等保薦的公司過會(huì)率則要高得多。

過會(huì)被否各有各的不幸

“未過門的媳婦”被拒之門外，可謂各家有各自的不幸，被否的原因，涉及成長性、主體資格、財(cái)務(wù)造假、關(guān)聯(lián)交易、環(huán)保等問題，不過，一家公司IPO被否通常都是多種原因造成的。

今年以來，未能順利過會(huì)的公司來自各行各業(yè)，被否的公司有溢多利、誠達(dá)藥業(yè)、神舟電腦、寶色股份、欣泰電氣、金冠汽車、華恒焊接、聯(lián)明機(jī)械、恒源發(fā)、創(chuàng)意信息、德勤集團(tuán)、鵬翎膠管、中技樁業(yè)13家公司，被取消審核的，有依頓電子和雷柏科技兩家公司。

海通證券保薦的，擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的神舟電腦在3月22日過會(huì)時(shí)被否。其原因是被質(zhì)疑缺乏成長性所致。神舟電腦在PC市場上以低價(jià)銷售出名，但在業(yè)內(nèi)人士看來，這正是導(dǎo)致其首發(fā)被否的致命傷。業(yè)內(nèi)人士指出，在已經(jīng)微利的PC市場上，神舟電腦的低價(jià)銷售策略能否持續(xù)盈利備受質(zhì)疑。數(shù)據(jù)顯示，2010年神舟電腦整體產(chǎn)品毛利率水平僅有6.31%，這與創(chuàng)業(yè)板的高成長性的要求相悖。

而有的公司，則是因?yàn)闃I(yè)績增長過高有悖常理而受到質(zhì)疑。由國金證券保薦的德勤集團(tuán)便被指是其中一例。德勤集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)是國內(nèi)沿海及內(nèi)河干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)。德勤集團(tuán)的主招股說明書》顯示，2008年~2010年德勤集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入分別為4.50億元、9.41億元、12.89億元，年復(fù)合增長為73%。凈利潤為1.07億元、1079億元、2038億元，銷售凈利率分別為23.82%、19.02%、18.48%。而在同行業(yè)上市的公司中，大多因金融危機(jī)的沖擊，海運(yùn)業(yè)務(wù)收入和利潤大幅下降。德勤集團(tuán)從2008年開始到2009年年末其獲利能力穩(wěn)步增長，甚至遠(yuǎn)超于同行業(yè)內(nèi)實(shí)力雄厚的大型企業(yè)，其離奇的業(yè)績高增長顯然有悖常理，這或許是公司IPO被否的原因。

除了上述原因外，昆山華恒、寶色股份和聯(lián)明機(jī)械等公司，IPO被否則是因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易和銷售依賴。而金冠汽車，則是因主體資格的缺失。

再來看看今年兩家被取消IPO審核的公司雷柏科技和依頓電子。據(jù)悉，由招商證券保薦的依頓電子在今年2月份被取消首發(fā)審核，被指是受到稅務(wù)和環(huán)保問題方面的牽絆。根據(jù)規(guī)定，發(fā)行人最近三年內(nèi)受到工商、稅務(wù)和海關(guān)、環(huán)保等行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重的，都不得上市。資料顯示，2006年至2008年期間，依頓電子因銷售違規(guī)、漏稅等原因遭拱北海關(guān)處罰1000萬元。此外，公司主要生產(chǎn)銷售PCB板采用的是業(yè)內(nèi)通用的“蝕刻”工藝流程，這種工藝對環(huán)境污染極為嚴(yán)重。上述兩個(gè)原因或成為公司上市的障礙。

順利過會(huì)新股頻受質(zhì)疑

縱使IPO進(jìn)程越來越快，但在IPO過會(huì)階段過關(guān)，并不意味著新股就可以順利上市，靠蒙混過關(guān)的公司，過會(huì)后仍難以逃避業(yè)內(nèi)的諸多質(zhì)疑，過而不發(fā)、上市前受阻的例子數(shù)不勝數(shù)。上市公司問題百出，不但暴露出企業(yè)借資本市場惡意圈錢的動(dòng)機(jī)，也暴露出IPO審核環(huán)節(jié)的諸多漏洞。

新股過會(huì)后便遭雪藏的現(xiàn)象并不是個(gè)例。今年新過會(huì)的新股暫且不說，去年甚至三年前就已經(jīng)過會(huì)的公司，便有多家至今仍未能發(fā)行上市，這些過會(huì)不發(fā)的公司，上市之路或無望。2008年4月份到2010年年底，有16家公司順利過會(huì)，然而這16家公司因各種原因至今都未能上市。由方正證券保薦的遵義鈦業(yè)和招商證券保薦的盛通印刷，早在2008年4月29日和2008年7月25日就已經(jīng)順利過會(huì)了，但將近三年過去了，這兩家公司上市進(jìn)程一再受阻。2009年IPO重啟后，恒波商業(yè)成為當(dāng)年唯一順利過會(huì)的公司，但從當(dāng)年11月至今，上市進(jìn)程也未有進(jìn)展。像恒波商業(yè)一樣的過而不發(fā)的公司，還有文峰大世界、北方玻璃等等，這些公司過會(huì)后已經(jīng)沉寂了一年以上。

新股過會(huì)后為何一再沉寂，原因不外是達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)。遵義鈦業(yè)在過會(huì)后，由于受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的拖累，公司業(yè)績大幅下降而出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致上市進(jìn)程被一再推遲，這些公司實(shí)屬無奈。不過，大多數(shù)公司，都是在過會(huì)后被查出各種問題而無法正常上市的。安信證券保薦的文峰大世界，在2010年1月份便已經(jīng)順利過會(huì)，但此后被查出措置資產(chǎn)不明的問題；2010年8月份過會(huì)的花園生物，則因工會(huì)持股未理清。

新股發(fā)行后上市受阻，典型的莫過于不久前的蘇州恒久和勝景山河了。去年因?qū)＠旒伲?a target="_blank">蘇州恒久在媒體的一片質(zhì)疑聲中在發(fā)行后被暫停IPO；而勝景山河，則在上市前半小時(shí)前因涉嫌銷售數(shù)據(jù)造假被緊急叫停，其日前二次過會(huì)也照樣被否。

新股過會(huì)后被爆出的各種問題，保薦機(jī)構(gòu)難辭其咎。上述兩家公司的相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也因此被證監(jiān)會(huì)處罰。因造假而終止上市的事件，凸顯了新股發(fā)行制度存在的漏洞，讓惡意圈錢行為有機(jī)可乘，同時(shí)保薦機(jī)構(gòu)的保薦能力和道德問題也受到質(zhì)疑。

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