2011年04月20日 09:38
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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投資建議：把握三條投資主線：(1)維持2011年年度投資策略觀點，階段性看好基本金屬，投資機會來自金屬價格上揚驅(qū)動盈利上調(diào)(EPS)以及緊縮性預期階段性趨弱帶來的估值修復(PE)。重點推薦供需缺口最大的銅、錫品種，對應(yīng)公司有銅陵有色、江西銅業(yè)、錫業(yè)股份、中金嶺南、馳宏鋅鍺等。(2)政策面和業(yè)績超預期的小金屬標的。包括稀土鎢銻在內(nèi)的小金屬股價在2010年大幅跑贏市場，2011年政策紅利以及業(yè)績成長是否大幅超預期成為板塊持續(xù)獲取超額收益的必要條件。持續(xù)關(guān)注包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、辰州礦業(yè)。203月份成為重要的政策/業(yè)績驗證和觀察期。(3)制造和消費升級、新經(jīng)濟推動高端鋁材深加工步入黃金發(fā)展期。中長期持續(xù)看好電極箔(消費電子升級+工業(yè)變頻節(jié)能)和軌道交通鋁型材(高鐵、汽車)等細分行業(yè)，重點推薦新疆眾和、東陽光鋁、南山鋁業(yè)。

主要邏輯和理由：(1)基本金屬2011年行業(yè)景氣度較2010年提升，主要品種供給過剩大幅減少，銅、錫供給缺口擴大。顯性庫存雖有反復，但整體仍呈下降趨勢。以銅為代表的金屬隱形庫存下降迅速，為新一輪的補庫需求創(chuàng)造條件。目前銅價已過萬元大關(guān)，價格能否順利傳導需持續(xù)觀察。節(jié)后終端產(chǎn)品均有不同程度提價，下游開工率回升和訂單增加有望支撐價格高位運行。(2)兩會期間稀土等十二五規(guī)劃成為小金屬板塊的重點關(guān)注事件。產(chǎn)量/出口配額、行業(yè)準入條件、環(huán)保標準、企業(yè)/國家收儲、鼓勵龍頭企業(yè)兼并重組等能否超預期將成為撬動板塊的行業(yè)催化劑。而相應(yīng)公司一季報能否大幅超預期也將成為行情演繹的重要驗證。

2010年凈利潤整體呈增長趨勢。我們對重點跟蹤25家上市公司年報業(yè)績進行預覽，加權(quán)平均業(yè)績增速預計在105%。分子行業(yè)來看，稀土等小金屬、銅、鉛鋅、鋁箔加工等增長顯著。(1)增速超過100%的有：包鋼稀土(>1200%)、辰州礦業(yè)、錫業(yè)股份、東陽光鋁(230-280%)、江西銅業(yè)(90-110%)、中金黃金(>100%)、神火股份；(2)增速在50%-100%之間的有：中金嶺南(64%-88%)、馳宏鋅鍺(70%-80%)、西部礦業(yè)、云鋁股份、新疆眾和(50-70%)、山東黃金(>50%)、廈門鎢業(yè)(68%)、金鉬股份(53%)、吉恩鎳業(yè)；(3)增速在0-50%之間的有：銅陵有色、云南銅業(yè)、中孚實業(yè)、南山鋁業(yè)、紫金礦業(yè)；(4)凈利潤扭虧為盈的有：中國鋁業(yè)；(5)凈利潤同比下降的有：焦作萬方(-40%，計提資產(chǎn)減值準備-0.49元)、宏達股份(虧損)。

行業(yè)盈利驅(qū)動要素主要來自金屬價格大幅提升：(1)國內(nèi)銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫同比上揚40.7%、13.0%、17.4%、27.1%、44.3%、34.1%、國內(nèi)黃金價格上揚24.9%，稀土氧化譜釹、銻錠、鎢精礦、鉬精礦均價則分別上揚135%、72.2%、30.8%和10.8%和資源自給率高的企業(yè)獲利更多。(2)企業(yè)有色金屬產(chǎn)量均有不同程度增加。統(tǒng)計結(jié)果表明2010年中國十種有色金屬產(chǎn)量達3152.8萬噸，同比增加17.3%、行業(yè)產(chǎn)銷率逐步提升至98.0%、(申銀萬國證券研究所)

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