2011年04月21日 01:51
來(lái)源：國(guó)際金融報(bào) 作者：■ 孫立堅(jiān) 彭述濤

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標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)4月18日罕見地將美國(guó)政府債務(wù)長(zhǎng)期前景評(píng)級(jí)從“穩(wěn)定”調(diào)低至“負(fù)面”，這一舉動(dòng)引起了海內(nèi)外軒然大波，給世界經(jīng)濟(jì)前景又添了一層“錯(cuò)綜復(fù)雜”的因素。盡管美國(guó)財(cái)政赤字問(wèn)題一直是世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的心病，但是縱觀美國(guó)信用評(píng)級(jí)公司這么多年來(lái)的商業(yè)“生態(tài)鏈”，總感覺其逃脫不了“為虎作倀”的本性，這次或許也存在謀求相關(guān)利益的可能性。

事實(shí)上，早在2008年，美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款市場(chǎng)中所形成的泡沫和隨后危機(jī)破滅所帶來(lái)的傳染效應(yīng)問(wèn)題中，就發(fā)現(xiàn)了他們推波助瀾的行為——為了謀取中間服務(wù)的暴利而有意高估了次級(jí)住房抵押貸款機(jī)構(gòu)的信用級(jí)別和延遲披露華爾街有毒資產(chǎn)泛濫的問(wèn)題，導(dǎo)致多少海內(nèi)外投資者的寶貴財(cái)富頃刻間付諸東流。而2010年第一季度，又是他們調(diào)降南歐主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)。此時(shí)正逢美國(guó)對(duì)沖基金做空歐元，致使歐元大跌，前者套利大獲全勝。即使過(guò)去全球?qū)λ麄兊赖嘛L(fēng)險(xiǎn)行為的聲討讓他們意識(shí)到了過(guò)錯(cuò)，開始改邪歸正，對(duì)自己國(guó)家的政府信用“開戰(zhàn)”，但筆者不得不說(shuō)，標(biāo)普選擇這個(gè)時(shí)候調(diào)整美債信用評(píng)級(jí)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響非同小可。

首先，調(diào)降評(píng)級(jí)展望可以向金融市場(chǎng)發(fā)出“警告”，美債可能不再是最安全的“避風(fēng)港”，從而起到遏制海外資金大量進(jìn)入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)避險(xiǎn)的客觀效果。我們不禁要問(wèn)，標(biāo)普這次是否又是想利用這樣的評(píng)級(jí)，給美國(guó)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造環(huán)境，讓他們?cè)诤罄m(xù)的市場(chǎng)大波動(dòng)中賺到可觀的收益，而美國(guó)信用評(píng)級(jí)公司也可由此獲得豐厚的“服務(wù)”傭金？雖然實(shí)際情況我們不得而知，但至少我們能夠看到它緩解了美國(guó)最近以來(lái)因?yàn)槔葋喌膭?dòng)蕩局勢(shì)、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)波再起，以及日本核電站污染等事件而引起的資本流入激增、美元升值和美債價(jià)格狂漲的壓力，甚至還有利于美股近來(lái)高位上揚(yáng)所需進(jìn)行的價(jià)位調(diào)整。

第二，這次調(diào)低國(guó)債信用級(jí)別展望的時(shí)刻，“恰逢”包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)的債權(quán)國(guó)減持美國(guó)國(guó)債，看上去是給中國(guó)等國(guó)的減持行為提供了合理的依據(jù)，但是他們的做法大大增加了中國(guó)減持美債的成本。另外，這一舉動(dòng)為美聯(lián)儲(chǔ)“印鈔”進(jìn)場(chǎng)，或者是讓他們的“政治盟友”從中國(guó)手上買到便宜的美國(guó)國(guó)債都創(chuàng)造了非常有利的商業(yè)環(huán)境。

而且，現(xiàn)在看來(lái)，美國(guó)在量化寬松的貨幣環(huán)境下嘗到了“甜頭”，所以在QE2計(jì)劃即將到期的時(shí)候，美國(guó)政府很可能會(huì)借信用評(píng)級(jí)公司所制造的“美國(guó)利空”消息，繼續(xù)延長(zhǎng)它的寬松量化貨幣政策。

第三，短期“唱空”美國(guó)債券市場(chǎng)，事實(shí)上是在驅(qū)趕像中國(guó)和俄羅斯這樣擁有大量商品美元和石油美元國(guó)家的外匯儲(chǔ)備投入到現(xiàn)在美國(guó)金融機(jī)構(gòu)牟利更需要的其他市場(chǎng)中，比如，黃金市場(chǎng)。由于歐洲目前也面臨主權(quán)債務(wù)危機(jī)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備“多元化”的可選擇渠道很窄，購(gòu)買他國(guó)的原油、礦產(chǎn)資源會(huì)受地緣政治利益沖突而帶來(lái)的限制，所以只能更多地去購(gòu)買黃金儲(chǔ)備，從而進(jìn)一步推高黃金價(jià)格。而這樣不僅會(huì)令中國(guó)在大量賣出美國(guó)國(guó)債之后無(wú)法享受今后美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政府財(cái)政狀況改善后的成果，甚至在高位接盤了黃金價(jià)格虛高的泡沫。

第四，調(diào)降評(píng)級(jí)大大增加了美國(guó)未來(lái)一旦“修正”展望或“加息”對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家所造成的風(fēng)險(xiǎn)。我們不能排除目前美國(guó)市場(chǎng)在負(fù)面展望下資本大量流出的可能性。雖然看上去這會(huì)給美國(guó)雙赤字的延續(xù)帶來(lái)極大的威脅，但這給美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，增發(fā)貨幣，降低美元債務(wù)負(fù)擔(dān)創(chuàng)造了極好的條件。當(dāng)然，到了一定的時(shí)候，美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)“修正”展望或加息。此時(shí)，恰恰是新興市場(chǎng)面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊最大的時(shí)刻。歷史上，新興市場(chǎng)國(guó)家所發(fā)生的大型金融危機(jī)案例中，有多次就是因?yàn)槊绹?guó)加息導(dǎo)致的資本大規(guī)模撤出所致。

總之，我們應(yīng)該堅(jiān)持呼吁美國(guó)政府盡快放棄給新興市場(chǎng)國(guó)家的健康發(fā)展帶來(lái)巨大麻煩的量化寬松貨幣政策，千萬(wàn)不能因?yàn)槿嗽斓男庞迷u(píng)級(jí)，讓我們對(duì)超發(fā)貨幣行為產(chǎn)生同情心，不顧自己發(fā)展階段的客觀制約條件，硬性地推動(dòng)某些不成熟的“結(jié)構(gòu)調(diào)整”，來(lái)承擔(dān)美國(guó)所釋放的巨大風(fēng)險(xiǎn)。(作者單位為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)

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