2011年04月21日 03:52
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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⊙劉紀(jì)鵬 李 征

本月早些時(shí)候開(kāi)庭審理的中山公用內(nèi)幕交易案，一石激起千層浪，令防范內(nèi)幕交易再次成為社會(huì)熱點(diǎn)話題。

該案并不復(fù)雜，卻具有典型意義。原中山市市長(zhǎng)李啟紅利用其掌握的中山公用要重組的內(nèi)幕信息，由其親戚在公用科技公布重大事項(xiàng)停牌前累計(jì)買(mǎi)入近90萬(wàn)股，非法獲利近2000萬(wàn)元。犯罪嫌疑人李啟紅的一市之長(zhǎng)的身份，正是我國(guó)內(nèi)幕交易特殊市場(chǎng)背景的最佳注解。

為什么看似與證券市場(chǎng)不相關(guān)的行政人員，竟會(huì)成為重大內(nèi)幕交易案的犯罪嫌疑人？這正與我國(guó)證券市場(chǎng)中的內(nèi)幕交易行為的獨(dú)特市場(chǎng)背景息息相關(guān)。

一方面，我國(guó)的內(nèi)幕交易行為具有內(nèi)幕交易的一般性特征。在資本市場(chǎng)虛擬經(jīng)濟(jì)和信用交易等基本特征下，人們判斷某個(gè)企業(yè)股票的價(jià)值，主要往往還是靠信息；而在現(xiàn)代金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融價(jià)值的增值，尤其是看不見(jiàn)的資本的增值，已成為人們快速致富甚至暴富的主要手段。在金融領(lǐng)域，特別是資本市場(chǎng)、股票市場(chǎng)上，信息披露的真實(shí)性和防范內(nèi)幕交易，是保證建立一個(gè)好的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、好的資本市場(chǎng)的關(guān)鍵。否則，內(nèi)幕交易引起的不公平和不合理的財(cái)富分配，轉(zhuǎn)瞬之間就會(huì)在無(wú)形的、無(wú)紙化的交易中完成，嚴(yán)重?cái)_亂資本市場(chǎng)秩序。這種現(xiàn)象在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中具有普遍性，也充分體現(xiàn)了內(nèi)幕交易的一般特點(diǎn)。

但另一方面，不少已被曝光的內(nèi)幕交易行為又都有其特殊的市場(chǎng)背景。中國(guó)推行在政府主導(dǎo)下的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，是政策指導(dǎo)下的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這包含了兩個(gè)主要特點(diǎn)：在國(guó)有企業(yè)和資本市場(chǎng)的關(guān)系中，以國(guó)有上市公司為主導(dǎo)；國(guó)有上市公司由政府主導(dǎo)，大量的信息源，尤其是決定著股價(jià)走勢(shì)、市場(chǎng)增值的信息源來(lái)自于政府。因此，中國(guó)防范內(nèi)幕交易的整治對(duì)象，不僅是二級(jí)市場(chǎng)的黑嘴，而且還有一級(jí)市場(chǎng)的券商，因?yàn)樗麄儾攀侵匾畔⒌陌l(fā)源地和知情者。而我們?cè)谫Y本市場(chǎng)上采用的是行政審批制，這意味著財(cái)富重新分配的權(quán)力掌握在相關(guān)職能部門(mén)手中。毫無(wú)疑問(wèn)，我們防范內(nèi)幕交易的重點(diǎn)之一，是這些掌握行政權(quán)力和重要內(nèi)幕信息的相關(guān)部門(mén)與掌權(quán)者。

去年11月16日，經(jīng)證監(jiān)會(huì)、公安部、監(jiān)察部、國(guó)資委、預(yù)防腐敗局聯(lián)合部署，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)等部門(mén)依法打擊和防控資本市場(chǎng)內(nèi)幕交易意見(jiàn)的通知》，重拳出擊治理內(nèi)幕交易。很清楚，這份以清理整頓上市公司內(nèi)部信息作為重點(diǎn)的通知，不僅僅是要革二級(jí)市場(chǎng)黑嘴的命，也要對(duì)掌握重大上市公司重組還有上市審批權(quán)力的部門(mén)，進(jìn)行一場(chǎng)公正信息傳播、防范內(nèi)幕交易的教育。因?yàn)檎f(shuō)到底，只有從權(quán)力的源頭防范非法內(nèi)幕交易，強(qiáng)化領(lǐng)導(dǎo)干部和權(quán)力人員的廉潔自律和職業(yè)操守，才算是真正邁向了有效遏制、革除我國(guó)內(nèi)幕交易頑癥的方向。

筆者由此認(rèn)為，在具體制度建設(shè)中，同樣也要緊抓這一要點(diǎn)，針對(duì)中國(guó)的特殊市場(chǎng)背景設(shè)計(jì)相應(yīng)制度，標(biāo)本兼治。具體而言，大致有以下幾點(diǎn)：

其一，盡量減少審批環(huán)節(jié)，加強(qiáng)監(jiān)管。在我國(guó)的制度建設(shè)中，應(yīng)當(dāng)盡量放松管制和審批，把內(nèi)幕信息傳播范圍縮到最小?，F(xiàn)在不管是宏觀政策的信息、微觀重組的信息還是宏觀加息的信息，往往都通過(guò)行政審批部門(mén)傳播。要解決這個(gè)問(wèn)題，我們就應(yīng)在現(xiàn)階段放松管制，上市的問(wèn)題、重組的問(wèn)題，更多應(yīng)按照事先約定的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，由保薦人承擔(dān)責(zé)任，而不是一兩個(gè)甚至不相關(guān)部門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)全都要了解，全都要審批，無(wú)謂地?cái)U(kuò)大內(nèi)幕信息的傳播范圍。

其二，加大對(duì)內(nèi)幕交易懲處力度。在中國(guó)證券市場(chǎng)上，內(nèi)幕交易行為一旦被發(fā)現(xiàn)，就應(yīng)嚴(yán)格懲處?，F(xiàn)行刑法中對(duì)內(nèi)幕交易罪的最高量刑為十年以下有期徒刑，其威懾力不足，難以起到應(yīng)有效果。必須通過(guò)幾個(gè)典型案例，大張旗鼓地讓人們認(rèn)識(shí)到這種信息的走漏就是犯罪甚至是重罪，才能真正體現(xiàn)法律對(duì)內(nèi)幕交易行為的威懾力，有效減少內(nèi)幕交易的發(fā)生。

其三，切不可只打蒼蠅不打老虎。以往的監(jiān)管中，我們往往是誰(shuí)買(mǎi)的股票多了就給誰(shuí)打電話，浪費(fèi)了大量精力卻收效甚微。在當(dāng)前貫徹五部委防止內(nèi)幕交易文件的過(guò)程中，監(jiān)管的注意點(diǎn)要從簡(jiǎn)單的市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到信息源、權(quán)力部門(mén)以及信息源頭部門(mén)的工作人員中去，突出重點(diǎn)，打蒼蠅不更要打老虎。這也正是貫徹五部委打擊內(nèi)幕交易、防范內(nèi)部信息非法傳播犯罪的工作重點(diǎn)。

總之，我們的監(jiān)管工作應(yīng)直指宏觀和微觀內(nèi)幕信息的源頭，完善相關(guān)制度，抓住內(nèi)幕交易鏈條上端的大老虎。只有這樣，才能填補(bǔ)我國(guó)打擊內(nèi)幕交易的關(guān)鍵性空白，推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。

（作者劉紀(jì)鵬系中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任，教授； 李征系中國(guó)政法大學(xué)碩士研究生）

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