2011年05月08日 22:39
來(lái)源：投資者報(bào)

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《投資者報(bào)》記者 譚志娟

2011年一季報(bào)現(xiàn)已披露完畢。從季報(bào)可知，上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)不改，但是在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，上市公司面臨現(xiàn)金流驟降、存貨激增以及毛利率下滑等隱憂(yōu)。

面對(duì)《投資者報(bào)》提出的上市公司業(yè)績(jī)見(jiàn)頂?shù)呐袛?，民生證券首席策略分析師張琢表示，一季度上市公司業(yè)績(jī)是否見(jiàn)頂不能確定，但是從目前看來(lái)，這種可能性是存在的。

另外，從歷史來(lái)看，上市公司業(yè)績(jī)下滑并不意味著大盤(pán)指數(shù)向下運(yùn)行，關(guān)鍵看市場(chǎng)是否考慮到一些風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生，比如今年年初風(fēng)險(xiǎn)大，緊縮政策不斷地加碼。如果市場(chǎng)已考慮到了，已提前消化，市場(chǎng)走勢(shì)并不受其影響。

預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨緩

“從目前來(lái)看，一季度上市公司業(yè)績(jī)可能見(jiàn)頂，未來(lái)二、三、四季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)有所減緩。不過(guò)，上市公司全年業(yè)績(jī)會(huì)增長(zhǎng)比較平穩(wěn)，因?yàn)榻衲暾麄€(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較平穩(wěn)。”張琢認(rèn)為。

招商證券策略分析師肖群稀也認(rèn)可這一觀點(diǎn)。

他分析稱(chēng)，成本壓力下，上市公司盈利能力下降。從毛利率水平來(lái)看，2010年基本上已經(jīng)見(jiàn)頂。環(huán)比來(lái)看，2011年一季度較2010年第四季度下降一個(gè)百分點(diǎn)，這直接導(dǎo)致了企業(yè)盈利能力的下降和業(yè)績(jī)?cè)鏊俚氖照?/p>

另外，2010年，ROE(凈資產(chǎn)收益率)由2009年的12.5%提高到14.6%，這很大程度上是依靠較高的通脹水平實(shí)現(xiàn)的，名義增速的下降是預(yù)期中的事情，在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)盈利的增速將下降得更快。

不過(guò)，對(duì)于2011年上市公司全年的業(yè)績(jī)，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄跟張琢均表示樂(lè)觀，兩人均預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上，因?yàn)榻衲杲?jīng)濟(jì)仍保持一個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，雖然中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式正在減少對(duì)投資的依賴(lài)，但高鐵、水利和保障房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍將保持較快增長(zhǎng)；同時(shí)今年國(guó)家還將加大刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，因此經(jīng)濟(jì)仍會(huì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)和股市會(huì)有背離

近期，滬指從3000點(diǎn)上方開(kāi)始一路陰跌不止。從行情走勢(shì)來(lái)看，滬指從4月22日下跌，當(dāng)日盤(pán)中最高為3032點(diǎn)，但經(jīng)過(guò)這幾天的下跌，滬指已經(jīng)跌破2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，截至5月4日，滬指收于2866.02點(diǎn)，9個(gè)交易日，滬指下跌了100多點(diǎn)。

張琢認(rèn)為，近期市場(chǎng)震蕩是因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)和緊縮政策的反復(fù)糾結(jié)。她同時(shí)表示，“當(dāng)前的低位震蕩還會(huì)延續(xù)，但是調(diào)整的空間不大，時(shí)間也不會(huì)很長(zhǎng)。

假如一季度上市公司業(yè)績(jī)已見(jiàn)頂，未來(lái)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，那么，在此環(huán)境下，市場(chǎng)走勢(shì)如何？

“從歷史來(lái)看，上市公司業(yè)績(jī)下滑并不意味著大盤(pán)指數(shù)向下運(yùn)行?！?張琢告訴《投資者報(bào)》記者，比如2009年，上市公司業(yè)績(jī)不好，但是上證指數(shù)卻上漲了80%；而2010年上市公司業(yè)績(jī)好，上證指數(shù)卻下降了10%左右。因此，上市公司業(yè)績(jī)跟股市并非是正向關(guān)系，有時(shí)是相背離的。

她同時(shí)表示，其關(guān)鍵是看市場(chǎng)是否考慮到一些風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生，比如2010年年初，大家都預(yù)期是高增長(zhǎng)、低通脹的一年，但是隨著2010年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，物價(jià)較快上漲逐漸成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最突出的矛盾。這些風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)沒(méi)有預(yù)料到的，為此市場(chǎng)一度進(jìn)行了調(diào)整。

在目前的背景下，張琢建議，投資者配置低估值藍(lán)籌股。她認(rèn)為，低估值的周期品經(jīng)過(guò)短暫整理后，后續(xù)仍有上升空間。在當(dāng)前的低位震蕩行情中，投資者可逢低加倉(cāng)。

另外，她比較看好估值修復(fù)拓展的金融板塊、催化劑強(qiáng)化的航空板塊、國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)新高下的黃金板塊、電力供需矛盾突出的發(fā)電及電力設(shè)備板塊。

與此同時(shí)，李大霄也跟張琢持相同觀點(diǎn)。李大霄告訴《投資者報(bào)》記者，當(dāng)前市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)不大，只是存在一些結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)：即高估值股票會(huì)有調(diào)整，需要警惕。而低估值的藍(lán)籌股仍在投資價(jià)值區(qū)域。

對(duì)于5月市場(chǎng)走勢(shì)，李大霄認(rèn)為，5月可能會(huì)比4月份情況略好，因?yàn)樗{(lán)籌股的基礎(chǔ)還是存在的。

而且，一些周期股、銀行股與消費(fèi)股也會(huì)逐漸得到修復(fù)，雖然整個(gè)市場(chǎng)目前仍有結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，像創(chuàng)業(yè)板、中小板、題材股調(diào)整可能仍會(huì)延續(xù)，但過(guò)度下跌之后，或較大幅度下跌之后，也有蘊(yùn)藏的反彈機(jī)會(huì)。主流股、藍(lán)籌股和前期下跌較多的板塊有可能會(huì)出現(xiàn)反彈。

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