一季報(bào)揭示行業(yè)投資方向

2011年05月09日 10:49
來源：股市動(dòng)態(tài)分析作者：于勇

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本刊實(shí)習(xí)記者于勇

以wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的申萬二級(jí)分類中的2087家上市公司，在2011年第一季度實(shí)現(xiàn)了4.79萬億元的營業(yè)收入，同比增長23.27%，環(huán)比減少了5.39%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4753.31億元，同比增加26.11%，環(huán)比減少4.56%。從同比增速來看，整體上2011年第一季度上市公司取得了亮麗的業(yè)績，然而，從環(huán)比增速來看，一季度上市公司的業(yè)績整體出現(xiàn)了“滯漲”現(xiàn)象。

另外一方面，從分行業(yè)的數(shù)據(jù)看，具有較強(qiáng)議價(jià)能力處于壟斷地位的銀行、石油石化行業(yè)對(duì)一季度凈利的增幅貢獻(xiàn)最大。而面臨通脹的高企，在產(chǎn)業(yè)鏈中，受原材料影響較大的通信設(shè)備、通信運(yùn)營、電力、航運(yùn)等行業(yè)凈利則出現(xiàn)了負(fù)增長的現(xiàn)象。

銀行凈利增量貢獻(xiàn)最大，石油化工次之

分行業(yè)凈利潤數(shù)據(jù)顯示，一季度行業(yè)業(yè)績分化嚴(yán)重。在申萬二級(jí)行業(yè)分類下的81個(gè)子行業(yè)中，有38個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了環(huán)比利潤的上漲。其中，化學(xué)制品、醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)環(huán)比分別增長188.62%和158.85%，位居所有行業(yè)環(huán)比增幅前兩位。而傳統(tǒng)的銀行、煤炭開采、石油化工等重要行業(yè)均實(shí)現(xiàn)了較好的同比和環(huán)比增速，對(duì)整體上市公司的凈利潤業(yè)績做出了重要貢獻(xiàn)，其中銀行業(yè)的凈利潤增量貢獻(xiàn)率達(dá)到56%，石油石化行業(yè)凈利潤增量貢獻(xiàn)次之，為10%，這也延續(xù)了2010年的全年的分布格局，2010年全年銀行凈利潤增量占比為37%，石油化工行業(yè)占比14%。兩大傳統(tǒng)壟斷行業(yè)盈利能力的霸主地位進(jìn)一步增強(qiáng)。

通信設(shè)備：景氣度繼續(xù)下降

通信設(shè)備行業(yè)在今年一季度實(shí)現(xiàn)了21.12%的營業(yè)收入的增長，但是由于2010年第四季度的環(huán)比卻下降了21.60%。從營業(yè)收入同比增速來看，該行業(yè)的業(yè)績顯得還可以，但是營業(yè)利潤的同比和環(huán)比則分別出現(xiàn)了1.69%和35.35%的降幅。而凈利潤則顯得更為凄涼，一季度行業(yè)凈利同比和環(huán)比降幅分別為81.9%和62.98%。

以烽火通信為例，2011年第一季度，該公司凈利潤同比增長11.17%，環(huán)比則出現(xiàn)了23.37%的下降。在此前申萬對(duì)該公司的業(yè)績預(yù)測(cè)時(shí)，也認(rèn)為一季度的凈利同比增速不會(huì)超過20%。

安信對(duì)于通信設(shè)備行業(yè)的一季度的業(yè)績表現(xiàn)認(rèn)為，整體的業(yè)績沒有達(dá)到預(yù)期，從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)看，整個(gè)信息設(shè)備板塊月跌幅也達(dá)到了6.9%，部分個(gè)股在四月份甚至出現(xiàn)了15%以上的跌幅。這或許也與該板塊的業(yè)績整體表現(xiàn)不好有關(guān)。

同屬制造業(yè)的專屬設(shè)備制造業(yè)的利潤增速也處于下滑狀況，這或許也間接反映了在通脹高企下，制造業(yè)的成本轉(zhuǎn)移能力及上游的議價(jià)能力受到嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。

航運(yùn)：整體虧損，再次陷入困境

相比通信設(shè)備行業(yè)，海航業(yè)的一季度則顯得更為凄涼，艱難時(shí)刻繼續(xù)延續(xù)了2010年的走勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，在申萬二級(jí)行業(yè)分類下的12家航運(yùn)公司，一季度整體凈利出現(xiàn)119.27%的同比降幅，環(huán)比降幅為111.25%。

在湘財(cái)證券重點(diǎn)跟蹤的八只航運(yùn)上市公司中，5家出現(xiàn)虧損，3家盈利。一季度整體則虧損3.31億元，平均每股收益為-0.02元，行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入298億元，比上年同期的302億元略低。湘財(cái)證券認(rèn)為，目前航運(yùn)行業(yè)正在經(jīng)歷反彈之后的再次探底階段，但是這次調(diào)整的時(shí)間可能會(huì)更長。一方面，供給方面的壓力使得行業(yè)環(huán)境惡化，另一方面，不斷提高的成本使得行業(yè)的運(yùn)營環(huán)境更為惡劣，而且認(rèn)為這種趨勢(shì)在二季度還將延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，12只航運(yùn)股的營業(yè)收入為303.8億元，同比減少1.9%；營業(yè)利潤僅為7.07億元，同比卻減少了71.35%，營業(yè)成本的上漲嚴(yán)重吞噬了航運(yùn)公司的利潤。

圖：2011年BDI指數(shù)底部徘徊

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg

零售行業(yè)增長持續(xù)

在過去的兩年，大消費(fèi)行業(yè)受益于國家內(nèi)需刺激政策，行業(yè)的成長性被二級(jí)市場(chǎng)普遍看好，整個(gè)大行業(yè)相關(guān)個(gè)股漲幅屢創(chuàng)新高。而從去年底開始，該板塊則一直處于深幅調(diào)整狀態(tài)。2011年一季度業(yè)績表明，下游消費(fèi)品中的零售、餐飲等行業(yè)業(yè)績?cè)鲩L仍然得以持續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，餐飲業(yè)一季度凈利潤同比和環(huán)比分別增長57.08%和18.78%；零售業(yè)的同比和環(huán)比增速則分別為36.09%和33.35%。

以零售業(yè)中的百聯(lián)股份為例，2011年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤增長165%(經(jīng)營性27%)。同時(shí)，在百貨店增長的同時(shí)，期間費(fèi)用率下降、利潤率得到了提升，發(fā)張態(tài)勢(shì)明顯。

對(duì)于商貿(mào)零售行業(yè)的下的細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)，國泰君安認(rèn)為，細(xì)分行業(yè)中百貨業(yè)由于受到合肥百貨、重慶百貨、大商股份等權(quán)重較大企業(yè)一季度業(yè)績大幅提升的影響，百貨業(yè)在收入保持穩(wěn)健較快增長的情況下，凈利潤增速達(dá)到63.5%，有些出乎市場(chǎng)的預(yù)期。對(duì)于零售業(yè)大行業(yè)下眾多的細(xì)分行業(yè)，國泰君安給予了百貨業(yè)的重點(diǎn)推薦，認(rèn)為未來奢侈品價(jià)格的上漲將進(jìn)一步帶動(dòng)百貨業(yè)收入增速取得較快的增長，而對(duì)于一些中西部地區(qū)的龍頭企業(yè)，則更為看好。

圖：2011年一季度商業(yè)零售業(yè)細(xì)分子行業(yè)平均凈利增速

數(shù)據(jù)來源：國泰君安證券

醫(yī)療保健：內(nèi)需繼續(xù)推動(dòng)成長

統(tǒng)計(jì)局公布的工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2011年1-3月，醫(yī)藥工業(yè)(不含醫(yī)療器械)實(shí)現(xiàn)收入2930億元，同比增長27.8%，包含醫(yī)療器械和制藥器械實(shí)現(xiàn)收入3200億元，同比增長27.6%，行業(yè)繼續(xù)保持高速成長。而1-2月的出口交貨值同比增長僅為8.4%，中金指出，內(nèi)需旺盛仍然是醫(yī)藥市場(chǎng)增長的主要來源。同時(shí)，包含醫(yī)療器械和制藥器械實(shí)現(xiàn)利潤總額326億元，同比增長21.7%，盈利能力提升。

從該行業(yè)的上市公司看，一季度行業(yè)上市公司業(yè)績整體表現(xiàn)比較樂觀。在申萬二級(jí)行業(yè)分類中，醫(yī)療保健大行業(yè)下，醫(yī)藥商業(yè)板塊業(yè)績表現(xiàn)最為突出，一季度營業(yè)收入同比和環(huán)比分別增長19.37%和42.79%；凈利潤分別實(shí)現(xiàn)同比和環(huán)比增幅為69.92%和158.85%。

對(duì)于醫(yī)藥板塊整體的表現(xiàn)，中金公司認(rèn)為，從一季度基本面的數(shù)據(jù)來看，行業(yè)仍然保持著高速健康發(fā)展。同時(shí)，醫(yī)藥板塊今年以來的調(diào)整過度放大了政策對(duì)醫(yī)藥板塊的負(fù)面影響；從安徽模式的爭(zhēng)論和基本藥物制度的推進(jìn)來看，醫(yī)療體制改革也進(jìn)入了攻堅(jiān)戰(zhàn)。而在這場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)中，中金認(rèn)為，醫(yī)療器械有望直接受益于國家醫(yī)改的投入；以臨床用藥為主的制劑藥、中成藥和生物制品行業(yè)在各方對(duì)衛(wèi)生產(chǎn)業(yè)高投入下，仍然可以保持高速發(fā)展。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-3月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入17.45萬億元，同比增長30.6%；今年3月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤率為6.22%，同比下降了0.45%；環(huán)比1-2月上升0.19%，利潤率環(huán)比增幅低于過去十年平均漲幅。對(duì)此，國泰君安認(rèn)為，消除季節(jié)性因素，工業(yè)企業(yè)利潤率呈現(xiàn)明顯下降，反映成本上升嚴(yán)重?cái)D壓了企業(yè)利潤空間。

金融危機(jī)后，在各大政策的刺激下，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了快速的復(fù)蘇，企業(yè)盈利水平也得到較快的增長。然而，一系列的政策使得通脹高企，待刺激政策結(jié)束后，隱憂逐漸凸顯，或許此時(shí)，更多的企業(yè)該思考的是如何找到未來的盈利點(diǎn)來支撐未來的發(fā)展。