2011年05月13日 03:51
來源：證券日報(bào)

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專家預(yù)計(jì)，本次將凍結(jié)資金3700億元左右；未來不排除繼續(xù)提準(zhǔn)加息

- 本報(bào)北京訊 記者閆立良報(bào)道

央行昨日晚間宣布，從2011年5月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)。此次調(diào)整后，大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為21.00%，中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為17.50%。這是今年以來存款準(zhǔn)備金率的第5次上調(diào)，也是自去年以來的第11次上調(diào)。

對于此次存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，幾乎所有的業(yè)界專家都將外匯占款作為主因。盡管4月份外匯占款還沒有公布，但4月份貿(mào)易順差達(dá)114.3億美元，外匯占款壓力仍在加大。因此，業(yè)界普遍認(rèn)為外匯占款數(shù)據(jù)可能會偏高，熱錢流入仍然較多。而對沖公開市場到期資金和平抑通脹則被他們看作是次因。

國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是針對4月份繼續(xù)高企的外匯占款，幾乎可以確定與其他因素沒有關(guān)系。此次上調(diào)之后，6月份再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的概率已大大降低，未來或?qū)⒂瓉硪欢呜泿耪叩挠^察期。

央行剛剛公布的數(shù)據(jù)顯示，4月末M1和M2同比增速分別為12.9%和15.3%。其中M1的同比增速下降更快，出現(xiàn)了較明顯的存款定期化跡象。4月份CPI漲幅也較上月下降0.1個百分點(diǎn)。從這些數(shù)據(jù)看，無論是通脹數(shù)據(jù)初步見頂，還是貨幣增速繼續(xù)回落，都顯示出緊縮政策的效果越來越明顯。

并且，由于M1同比增速再創(chuàng)新低，開始接近10%的歷史均值底部區(qū)域，再加上大宗商品價(jià)格下跌，以及價(jià)格干預(yù)等措施，現(xiàn)在通脹得到控制的預(yù)期應(yīng)該是好于前一階段?，F(xiàn)在緊縮政策執(zhí)行有效，進(jìn)一步加大緊縮力度的可能性不大，但顯然也是不會放松的。在經(jīng)濟(jì)增速放緩的境況下，充分估計(jì)貨幣政策的滯后效應(yīng)，提高政策的前瞻性，避免政策疊加對下一階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過大的負(fù)面影響，這或許將成為下一階段貨幣政策需要重點(diǎn)考慮因素。

“未來再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息的可能性都不排除?！睂τ谙乱徊降恼{(diào)控走向，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)賀強(qiáng)認(rèn)為，夏糧和秋糧的收獲情況能對下半年物價(jià)走勢起很重要的作用，國際糧價(jià)的走高對于經(jīng)濟(jì)形勢的影響目前應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，要進(jìn)一步觀察才能作出判斷。

興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，本次調(diào)整之后，市場流動性寬松的局面將結(jié)束，5月后半月到6月可能都相對較緊，貨幣市場利率將明顯上升。因此，在本次提準(zhǔn)之后,預(yù)計(jì)5月份不會再加息。但魯政委強(qiáng)調(diào)，加息進(jìn)程還沒有結(jié)束，從全年來看，準(zhǔn)備金率未來還有繼續(xù)上調(diào)空間，但上調(diào)頻率將有所下降。他認(rèn)為到今年末法定存款準(zhǔn)備金率可能上調(diào)至23%。

據(jù)測算，本次準(zhǔn)備金率調(diào)整將一次性凍結(jié)資金3700億元左右。市場分析人士指出，目前二級市場的大跌，除了受貨幣緊縮預(yù)期及大宗商品波動的影響外，最大因素是對下半年經(jīng)濟(jì)增長減速的擔(dān)憂，投資者擔(dān)心上市公司業(yè)績受到影響；中小板、創(chuàng)業(yè)板的一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期，引發(fā)了小盤股的大幅調(diào)整。綜合考慮當(dāng)前的政策力度、流動性狀況、經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)經(jīng)營等條件，未來的市場走勢將會變得非常復(fù)雜。

二季度會再加息嗎？

本次提高準(zhǔn)備金率顯示控通脹仍是當(dāng)前首要政策目標(biāo)。4月CPI通脹同比5.3%，仍然保持在高位，非食品價(jià)格環(huán)比上漲較快，顯示控通脹任務(wù)仍然艱巨。雖然4月份的工業(yè)增加值同比增長呈現(xiàn)了顯著放緩，但是總需求增長仍然旺盛：固定資產(chǎn)投資強(qiáng)勁增長，消費(fèi)增長保持平穩(wěn)，出口增長速度較快，貿(mào)易余額向順差回歸。同時(shí)，雖然4月份M2同比增速回落，顯示貨幣條件趨緊，但是信貸擴(kuò)張受投資拉動超出預(yù)期。在此背景下，本次提高準(zhǔn)備金率反映了央行當(dāng)前的首要政策目標(biāo)仍然是控通脹，以控制貨幣和信貸增長速度、繼續(xù)收緊貨幣條件，實(shí)現(xiàn)對通脹預(yù)期的管理。

短期內(nèi)到期央票和回購數(shù)量巨大，本次提高準(zhǔn)備金率有助于控制銀行間市場流動性。銀行間市場利率在過去兩周有所下降，顯示銀行間市場流動性仍然較充裕。同時(shí)，5月份將有高達(dá)5490億元央票和回購到期，6月到期央票和回購也有5180億元，短期內(nèi)公開市場操作面臨的回收流動性壓力仍然較大。本次提高準(zhǔn)備金率大約收回流動性3790億元，有助于控制銀行間市場流動性。

未來幾個月貨幣政策將維持從緊態(tài)勢。 在當(dāng)前通脹壓力仍然處于高位、總需求擴(kuò)張仍然較快的情況下，我們預(yù)計(jì)控制通脹壓力仍將是短期內(nèi)政策首要任務(wù)。我們維持對未來幾個月政策維持從緊態(tài)勢的判斷：二季度再加息一次的概率大；準(zhǔn)備金率仍然存在未來繼續(xù)上調(diào)的空間；人民幣匯率升值保持較快速度。(作者為中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生)

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