2011年05月26日 02:05
來源：每日經(jīng)濟新聞

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曹中銘

因為多元印刷等中國公司被發(fā)現(xiàn)財務(wù)造假，更因為美國龍昌會計師事務(wù)所舉報了自己的4家中國客戶，中國在美掛牌公司遭遇前所未有的信任危機其實并非“偶然”。作為一家中介的會計師事務(wù)所，“出賣”自己東家，這樣的事情在國內(nèi)市場聞所未聞。而美國龍昌會計師事務(wù)所的所作所為，除了有獲得美國證券業(yè)官方機構(gòu)認(rèn)可的“陽謀”之外，中國公司的造假行為更難辭其咎，美國投資者不買中國概念股的賬也就順理成章了。

由于入市門檻低，對相關(guān)公司規(guī)模的要求也不高，并且相對于IPO其融資成本也低得多，通過反向收購上市已成為越來越多中國中小民營企業(yè)的選擇。但問題也隨之而來，一些治理不夠規(guī)范、信息披露不透明或不及時的中國公司常常成為SEC跟蹤與關(guān)注的對象，而其中不乏財務(wù)造假者。

美國市場的反向收購上市與國內(nèi)借殼上市存在諸多的共同點，如門檻不高，要求較低，易于成行，費用低廉等。不同的是，眾多通過反向收購上市的中國公司在美國市場表現(xiàn)堪稱慘淡，不僅估值低，而且交投不活躍。反觀A股市場那些被借殼的上市公司，在所謂的資產(chǎn)重組大旗下，哪一家最后不是演變成了深受投機者追捧的大牛股？

如今，諸多在美國上市的中國公司陷入“圍城”之困。當(dāng)初急匆匆地謀求赴美上市，因為融資與股價表現(xiàn)不如所愿，選擇自動退出者大有人在。而就在之前短短的40天內(nèi)，就有包括奇虎、人人網(wǎng)、網(wǎng)秦等相繼在美國上市，中國互聯(lián)網(wǎng)公司掀起第三次赴美上市的熱潮。盡管其中不乏高估值者，但是，等待他們的結(jié)局又將是什么呢？

實際上，無論是美國投資者對中國概念股選擇用“腳”投票也好，還是中國公司熱衷于赴美上市也罷，這些都不應(yīng)是我們關(guān)注的重點，美國監(jiān)管部門對于問題公司的嚴(yán)查才是值得我們借鑒與學(xué)習(xí)的。

毫無疑問，SEC嚴(yán)查反向收購上市的中國公司，與國內(nèi)對借殼上市的監(jiān)管形成了鮮明的對比。如某些被借殼公司的股價一般會提前作出反應(yīng)，股價漲到高位時，上市公司的消息才會公布。此時，“先知先覺”者已賺得盆滿缽滿，后知后覺者成為埋單方，對于這一明顯涉嫌信息泄漏與內(nèi)幕交易的現(xiàn)象，市場上幾乎每年都發(fā)生，我們?yōu)槭裁淳筒荒苓M行嚴(yán)查呢？而且，某些上市公司通過所謂的資產(chǎn)重組后，并沒有出現(xiàn)“咸魚翻身”，反而是進入了被ST-摘帽-再被ST的怪圈，對于借殼者，是否也有必要進行多方面的嚴(yán)查呢？

美國市場之所以聞名，主要是由于其監(jiān)管嚴(yán)厲。入市門檻的高低，雖然能決定企業(yè)能否進入其市場，但嚴(yán)厲的監(jiān)管措施卻常常決定著其生死。在這一點上，我們顯然還存在較大的差距。

依法治市，最主要的落腳點在于從嚴(yán)治市。SEC的嚴(yán)查已讓許多中國造假公司無所遁形，今年A股市場頻頻曝光的次新股業(yè)績快速“變臉”公司無什么時候才會現(xiàn)出“原形”呢？

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