巴菲特對市場的判斷

2011年05月27日 13:44
來源：外匯通

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到目前為止，巴菲特至少做過8次以上的市場判斷。

第一次在1969年市場高漲之時，那時，巴菲特說：“我看不到任何能給我?guī)砗侠眍A期的因素，不知道如何在一年中獲得好的收益。我不想再拿著別人的錢，帶著僥幸的心理去摸索。我不習慣這樣的市場環(huán)境，也不想懵懵懂懂地進行操作而破壞我良好的記錄，所以我要功成身退。

于是他解散了他的合伙人公司。接下來6年市場的回報為—11.8%。

第二次在1974年市場大跌之后，巴菲特在《福布斯》雜志中表示：“此刻，我就像羊群中的一匹狼。

華盛頓郵報、GEICO等一些優(yōu)秀公司就是那時候買入的。到1975年，標準普爾在2年內上漲70%以上。

第三次在1979年8月6日《福布斯》雜志表述自己的觀點：“如今購買股票的長期收益應該遠遠高于債券，然而，退休經理人為了迎合公司贊助商的需求總是把相當比例的資金投入債券，僅僅能帶來9.5%收益的債券怎么可能是更好的購買選擇呢？”

在事隔22年后的2001年7月的一次講話中，巴菲特再次解釋1979年的判斷：“如果你已經看過1979年的那篇文章，估計現(xiàn)在你已經熬過了——真不知道你是怎么熬過的——大約3年。我那時對于預測短期股價走向一無所知，即使現(xiàn)在也不甚了解。我對6個月以后，1年后或2年后市場的運行狀況從來都沒有過清晰的概念。

第四次在1986年，巴菲特在年報中寫道：“在如今的市場上我仍然找不到任何投資機會。我們不再經常擁有值得研究的股票。

雖然巴菲特在1987年市場大跌中也受到影響，但是他通過可轉換優(yōu)先股的形式進行投資得到了10%以上的糾正值。

第五次在1992年，巴菲特在年報中寫下這樣一段話：“他(指芒格)和我都相信未來10年投資于標準普爾指數(shù)的收益會遠遠低于過去10年的回報┅┅做出這樣的預測確實不是我們所愿：我們一直覺得股票預測的唯一價值在于使得幸運的預測者看上去很了不起，即使現(xiàn)在，查理和我仍然認為短期的市場預測就像毒藥一樣，應該被儲藏在安全的地方┅┅然而，股票的表現(xiàn)不可能永遠優(yōu)于它們的經濟實體，正如它們有時所表現(xiàn)的一樣，這樣的事實使我們確信未來10年里投資于股票的回報會明顯少于10年前的。

確實，從1992年12月到2002年12月標準普爾低于100個百分點，而從1982年12月到1992年12月標準普爾卻高于210個百分點。

第六次在1999年，在11月22日的《財富》雜志中，巴菲特指出股價將會“暴跌”。2年后道指從11194點跌到9900點。

第七次，2001年12月《財富》雜志刊登了巴菲特在7月份的Allen & Co.SunValley 大會上的發(fā)言。在發(fā)言中他發(fā)表了對今后17年市場看跌的理由，并且重申今后10年內我們只能期望得到7%的年收益率。

最近的一次大家都知道，就是巴菲特在前不久10月17日出版的《紐約時報》上發(fā)表評論文章稱，目前是購買美國股票的良機，他本人也動用了私人資金買入股票。巴菲特表示，他奉行一個很簡單的信條：別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。結果是大多數(shù)基金經理說“NO”。事實如何發(fā)展還有待今后驗證。

我們都知道，巴菲特從來都不是一個市場預測者，因為他一向如他所說的，“股票預測的唯一價值在于使得幸運的預測者看上去很了不起，即使現(xiàn)在，查理和我仍然認為短期的市場預測就像毒藥一樣，應該被儲藏在安全的地方┅┅”

那么，巴菲特對市場的判斷有何依據？仍然還是以巴菲特在7月份的Allen & Co.Sun Valley 大會上演講為例。那一次發(fā)言巴菲特是從宏觀層面上解釋了為什么存在缺乏投資前景的可能性。他最先指出股票市場和經濟增長之間沒有必然的相關性。比如，在 1964-1981年17年中，整個市場幾乎沒有獲得什么收益，而國民收入(GNP)卻增長了373%；與之對應的是，股票市場在1981-1998年增長了90倍，國民收入(GNP)卻只增長了177%。為什么會這樣？就是因為利率在其中扮演著重要的角色。

巴菲特進一步指出，1964-1981年長期政府債券的利率從4.2%上升到13.65%，而從1981年開始，它又從13.65%跌到5.09%。也就是說，如果政府債券的收益率是10%，那就是一筆無風險的收入，而公司的平均收益是5%的話，那就沒有必要投資于股票了。所以，當指數(shù)收益率1/(P /E)在1969年首次突破政府10年期債券收益率時，對巴菲特來說這就是一個預警信號，于是他迅速關閉合伙人公司并時刻觀察市場動向。而當指數(shù)收益率大大高于政府10年期債券收益率時，巴菲特便收到買入信號，并做出“像羊群中的一匹狼”這一評論。這就是巴菲特對市場判斷思考的方式，顯然不同于一般的短期預測。下一篇 >>