葉檀：誰在做空中國？

2011年06月19日 08:11
來源：每日經(jīng)濟新聞作者：葉檀

0人參與0條評論

公司失信使中國概念股墜入深淵。從美國開始的中國概念股做空旋風越刮越猛，今年以來，19家中國企業(yè)在美國股市遭遇停牌，4家企業(yè)遭遇退市。

看好中國消費與經(jīng)濟發(fā)展前景的交易者紛紛折戟沉沙。安東尼·波頓是與彼得·林奇齊名的歐洲股神，從1979年到1985年，波頓管理的“富達特殊狀態(tài)基金”和“富達歐洲基金”達到20%年復利報酬率。從富達基金離職后，波頓專注于中國經(jīng)濟，并進行了詳盡的調(diào)查，推出中國特殊情況基金，于去年4月在倫敦證交所上市，募資4.6億英鎊(合7.42億美元)。但今年以來，該基金交易價格已累計下跌20%，資產(chǎn)凈值下跌14.4%，跌幅遠遠超過滬指和恒指。

另一個大腕是保爾森，因為做空次級債獲得37億美元而被華爾街奉若神明，但也正是這位保爾森，旗下基金作為被質(zhì)疑的嘉漢林業(yè)的大股東，目前已經(jīng)浮虧5億美元。

做空者并非始于今日，為什么到今天終成正果？因為做空安然而成名的查諾斯，早在去年初就對中國房地產(chǎn)泡沫發(fā)出聳人聽聞的唱空言論，認為這一泡沫超過迪拜1000倍，但查諾斯并不是做空陣營中的最大受益者，雖然公開做空中國房地產(chǎn)已一年有余，但他后悔自己沒有把握住做空中國概念股造假丑聞的機會,沒有抓住中國一些上市公司真正的軟肋。

做空一直有，今年特別多。

做空中國銀行與地產(chǎn)的境外機構(gòu)必然遭遇滑鐵盧，因為他們不了解中國經(jīng)濟的特色。除非中國經(jīng)濟崩潰，否則中國銀行業(yè)不會崩盤。此前中國在美上市或者發(fā)行存托憑證的機構(gòu)沒有被大規(guī)模做空，原因很簡單，大型上市公司請的是國際一流會計師事務所與投行，且境外發(fā)行的價格極低，每年固定分紅，信守承諾，封堵了境外做空機構(gòu)的空間。

但在美國上市的中小型民企截然不同，他們很多都是通過反向收購投機上市。這樣一來，做空機構(gòu)的財務質(zhì)疑報告將成為推翻多米諾骨牌的第一根手指。當連續(xù)數(shù)家中國概念股企業(yè)遭到質(zhì)疑而沒有發(fā)起有力的反擊，越來越多的中介機構(gòu)試圖與中國概念股撇清關系時，做空的沖鋒號開始了。越來越多的中國上市公司被質(zhì)疑，無辜者遭到波及，中國概念股看跌期權(quán)價格高漲。從中國概念股的非理性溢價，到如今的非理性折價，國際投資者用手中的真金白銀認知中國公司。這并不是一場有意為之的陰謀，而是做空與嚴格監(jiān)管的市場的必然結(jié)果。

在債券市場，3家評級機構(gòu)的評級直接影響債券價格，在證券市場，取代評級機構(gòu)的是研究報告，這些報告對證券定價有重要影響。當質(zhì)疑逐一被證實之時，價格估值中樞下降。面對蜂涌而來的質(zhì)疑，美國的監(jiān)管機構(gòu)必然進場嚴厲監(jiān)管，此時上市公司能夠做的，或者澄清進行估值修復，或者進入粉單市場，最糟糕的，是被摘牌，失去游戲的資格。

做空中國概念股的，不是國際做空者，不是渾水公司的創(chuàng)始人、曾經(jīng)在中國4年一文不名的布洛克，而是中國概念股中的害群之馬。中國公司的失信已經(jīng)嚴重影響到中國經(jīng)濟的國際化與市場化進程，影響到中國人民幣投資品的信用，絕不能小視。

6月3日，在接受中國媒體采訪時，布洛克表示，“除了在報告中已披露的信息，我不對我們的收入和盈利模式發(fā)表評論。人們很關心究竟誰是獲利者，誰在做空，其實這有什么關系？無論你有多少資金，如果你沒有扎實的研究，就會面臨法律問題。每次寫報告時我們都與SEC(美國證券交易委員會)交流，如果我的目的只是賺錢，而不關心真相，那我早已在監(jiān)獄里蹲著了?！辈悸蹇藷o可指責。

有人指責做空者趕盡殺絕，但在注冊上市的市場，只有嚴厲的監(jiān)管才能讓公司得到公平對待，優(yōu)質(zhì)公司與劣質(zhì)公司的價格涇渭分明。做空者是生態(tài)鏈中的食腐者，我們可以厭惡他們，但他們卻是不可缺少的環(huán)節(jié)。也許，最終我們可以通過美國監(jiān)管機構(gòu)是否嚴懲協(xié)助公司造假的本國中介機構(gòu)，得出美國監(jiān)管是否公平或公正的結(jié)論。

一個失信的市場的游戲規(guī)則，不可能泛濫到全球。