2011年07月07日 00:46
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：任曉

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央行7月6日宣布年內(nèi)的第三次加息。本次加息基本在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但對(duì)本輪加息是否已告尾聲，各方觀點(diǎn)仍存分歧。如果從彌補(bǔ)負(fù)利率角度看，利率仍有上調(diào)空間。未來是否會(huì)加息將取決于通脹形勢(shì)演變。

在決策層密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩跡象、企業(yè)融資難問題的時(shí)刻，央行選擇加息，凸顯當(dāng)前通脹水平不容樂觀。一是6月CPI同比漲幅預(yù)計(jì)突破6%，成為加息直接觸發(fā)因素。二是全年通脹水平可能持續(xù)高企。盡管下半年受翹尾因素作用減弱、經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，CPI同比漲幅或高位回落，但分析人士認(rèn)為，下半年月度CPI同比漲幅或仍在5%左右。

加息也是數(shù)量調(diào)控手段受限的必然結(jié)果。一方面，有分析人士指出，在社會(huì)融資日益多樣化的市場(chǎng)環(huán)境下，過度依賴提高存款準(zhǔn)備金率、貸款規(guī)?？刂频葦?shù)量工具不僅使政策效果受影響，而且可能導(dǎo)致流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性失衡，造成銀行間資金價(jià)格大幅波動(dòng)。另一方面，理財(cái)產(chǎn)品無序競爭、“攬儲(chǔ)大戰(zhàn)”帶給銀行的不僅是短期流動(dòng)性的沖擊，也日漸侵蝕銀行多年來建立的風(fēng)險(xiǎn)管理體系基礎(chǔ)，給長期的利率市場(chǎng)化改革蒙上陰影。

盡管央行此次加息可能是反復(fù)權(quán)衡的結(jié)果，但央行的出手離不開對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長整體上的樂觀判斷。眾多機(jī)構(gòu)和學(xué)者認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)下半年不會(huì)“硬著陸”。從經(jīng)濟(jì)增長的引擎看，下半年投資將保持快速增長，地方政府投資、保障房建設(shè)和民間投資將成為三大支撐。消費(fèi)有望保持平穩(wěn)增長。出口將略有回落，但對(duì)經(jīng)濟(jì)整體下拉作用有限。對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增速仍可能達(dá)9%以上的預(yù)期支撐央行作出加息這一“艱難的決定”

從國際方面看，歐洲救援希臘曙光漸現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束第二輪量化寬松政策之后可能仍將維持較長時(shí)間的零利率，對(duì)美國提高國債債務(wù)上限充滿樂觀期待。短期內(nèi)，國際環(huán)境不會(huì)向繼續(xù)惡化的方向發(fā)展，這也弱化我國央行加息預(yù)期。

加息已近尾聲了嗎？目前還存在很多不確定因素。

當(dāng)前，樓市調(diào)控艱難前行、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整未見顯著成效、通脹壓力仍處高位。在此情況下，央行貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)沒有釋放出顯著的信號(hào)。分析人士指出，未來存在政策微調(diào)可能性。例如在公開市場(chǎng)操作上緊縮力度減弱，但預(yù)計(jì)信貸不會(huì)放松。為管理好通脹預(yù)期，央行當(dāng)前需向市場(chǎng)提供一個(gè)“空中仍有靴子飛”的預(yù)期，而不管靴子最終是否會(huì)落下。

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