2011年07月07日 00:48
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：王輝

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7月6日，央行宣布自2011年7月7日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)一年期存貸款基準利率分別上調(diào)0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調(diào)整。至此，2011年以來央行已先后6次上調(diào)法定存款準備金率、3次上調(diào)存貸款基準利率。分析人士指出，在利率政策工具再度躍至前臺的背景下，中短期內(nèi)貨幣當局的數(shù)量緊縮力度有望顯著減輕，6月以來持續(xù)緊繃的市場資金面有望逐步恢復寬松。

本次央行加息，可以說基本在市場預期之內(nèi)。在此次加息前，1年期、3月期央票發(fā)行利率已連續(xù)兩周上行，其中1年期央票發(fā)行利率更一度與1年期定存利率形成倒掛。而彼時居高不下的加息預期，也在很大程度上間接推高了市場資金的利率水平。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月6日，銀行間市場主流7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率已連續(xù)20個交易日保持在4%以上的高位水平運行，并在此期間出現(xiàn)過單日超9%的超高資金利率。從資金利率的角度分析，近階段資金面的緊繃程度由此可見一斑。

而近期市場流動性的持續(xù)趨緊，主要推動力無疑仍然是來自于去年下半年以來貨幣當局為對抗通脹所推出的數(shù)量緊縮措施。在法定準備金率方面，央行從去年以來已經(jīng)12次提準，其中僅今年上半年就多達6次上調(diào)法定準備金率。值得注意的是，在當前法定存款準備金率已達到21.5%歷史高位、商業(yè)銀行體系資金狀況普遍十分緊張的情況下，該項政策手段進一步拓展的空間也已經(jīng)不大。事實上，此次央行進行年內(nèi)第三次加息，不僅大大降低了短期內(nèi)緊縮政策進一步出臺的可能，也在非常大的程度上削弱了數(shù)量型手段動用的必要性。

從近階段央行公開市場操作的角度分析，上周與本周，央行在短短兩周內(nèi)接連恢復了3年期央票的發(fā)行和正回購操作，也在很大程度上表明了央行在數(shù)量調(diào)控方面即將發(fā)生的變化，即數(shù)量調(diào)控將會由前期高頻次、高力度的緊縮，逐步轉(zhuǎn)向總量的“微調(diào)”。此間觀察人士指出，在1年期、3月期央票發(fā)行利率連續(xù)兩周上行之后，伴隨著年內(nèi)第三次加息的塵埃落定，公開市場在整體價格水平上已經(jīng)具備了放量的基礎。而在商業(yè)銀行法定存款準備金率已經(jīng)達到21.5%的歷史高位、市場對于數(shù)量調(diào)控的放松訴求愈加強烈的當下，央行顯然也有舒緩市場緊繃情緒的政策動力。

展望未來一段時期的市場資金面狀況，分析人士指出，伴隨著年內(nèi)第三次加息的到來，數(shù)量緊縮的力度有望顯著減輕，市場資金面狀況有望持續(xù)改善。對于資本市場而言，資金面的高壓，也將會顯著緩解。

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