2011年07月07日 23:21
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：王輝

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農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和進(jìn)出口銀行7日招標(biāo)發(fā)行了三只金融債，分別為農(nóng)發(fā)行5年期固息金融債、口行7年期和2年期固息金融債。發(fā)行結(jié)果顯示，在年內(nèi)第三次加息預(yù)期兌現(xiàn)后，債市氣氛明顯回暖，三只新債在同一交易日集中發(fā)行仍然獲得市場熱情回應(yīng)。分析人士表示，形勢明朗后，大行等主流機(jī)構(gòu)的配置熱情開始顯現(xiàn)。

三新債集中熱發(fā)

農(nóng)發(fā)行周四發(fā)行了該行2011年第十二期金融債，發(fā)行結(jié)果顯示，本期五年期固息債中標(biāo)利率為4.36%，認(rèn)購倍數(shù)1.84倍。同日口行招標(biāo)發(fā)行的2011年第十一期金融債(七年期固息債)的中標(biāo)利率為4.53%，認(rèn)購倍數(shù)3.29倍；2011年第十二期金融債(二年期固息債)的中標(biāo)利率為4.14%，認(rèn)購倍數(shù)1.81倍。來自交易員的消息進(jìn)一步顯示，上述三只新債的第二場追加發(fā)行均獲得全額追加。

從三只新債招標(biāo)表現(xiàn)來看，發(fā)行利率基本符合市場預(yù)期，不過，三只新債集中在一天招標(biāo)，但都獲得1.8倍以上的認(rèn)購，在一定程度上超出了市場預(yù)期。此前，由于資金面緊張狀況遲遲難以得到有效改善、市場對于政策緊縮的預(yù)期也十分強(qiáng)烈，謹(jǐn)慎情緒長期主導(dǎo)銀行間債券市場的表現(xiàn)。從上述新債的資金認(rèn)購情況來看，市場回應(yīng)可謂十分熱烈。其中口行七年期金融債3.29倍的超高認(rèn)購倍數(shù)，在近年來一級市場的新債發(fā)行中也十分罕見。

分析人士表示，由于等待已久的加息政策靴子本周四終于落地，前期壓制債市的緊縮預(yù)期也隨之釋放，市場對于加息之后的新債發(fā)行也迅速給予了積極響應(yīng)。

配置需求涌現(xiàn)

國信證券分析師李懷定表示，此次三只新債的熱發(fā)，很大程度上取決于加息的兌現(xiàn)。除此之外，從6月份各類機(jī)構(gòu)現(xiàn)券托管情況來看，大行普遍增持了國債、金融債等利率債品種，而企業(yè)債、短融等信用產(chǎn)品則被大量拋售。這其中一個(gè)重要原因可能就在于大行為應(yīng)對資本充足率等監(jiān)管考核，產(chǎn)生對“零風(fēng)險(xiǎn)”權(quán)重的利率產(chǎn)品的特殊偏好。雖然這一現(xiàn)象還有待進(jìn)一步觀察，但無疑是7日三期新債集中發(fā)行仍獲得市場積極回應(yīng)的重要原因之一。

富滇銀行分析師彭浩則表示，從7日二級市場較為平穩(wěn)的表現(xiàn)來看，加息的利空已經(jīng)基本被前期市場所充分消化，而加息落地之后機(jī)構(gòu)拿債的熱情涌現(xiàn)，則推動(dòng)了7日三期新債的熱發(fā)。此外，對于大行偏好利率產(chǎn)品的觀點(diǎn)，彭浩也表示認(rèn)同。彭浩認(rèn)為，對于商業(yè)銀行來說，國債、金融債的流動(dòng)性和融資優(yōu)勢相對于信用債來說都比較突出，在近期資金面緊張的大背景下，相關(guān)債券獲得主流機(jī)構(gòu)青睞也在情理之中。

另外，多位市場人士指出，在6日央行宣布加息之后，7月份準(zhǔn)備金率再次提高的可能性已經(jīng)非常小。而7日銀行間市場資金利率出現(xiàn)大幅下降，就是市場對于數(shù)量緊縮預(yù)期放緩的反映。不過，整體而言，7月份市場資金面預(yù)計(jì)很難恢復(fù)到第六次提準(zhǔn)前的相對寬松狀態(tài)，資金利率預(yù)計(jì)還將持續(xù)保持在相對高位水平。因此，雖然在年內(nèi)第三次加息之后大行配置需求較為旺盛，但債市能否實(shí)現(xiàn)較大幅度的反彈，尚有待進(jìn)一步觀察。

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