礦業(yè)投資持續(xù)大熱或成“燙手山芋”

2011年07月08日 00:40
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：顧鑫

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近年來，全球銅、鋁等有色金屬消費持續(xù)增長，而當前礦產(chǎn)品價格高位運行，各路資本爭相涉足礦業(yè)，除了在圈內(nèi)摸爬滾打多年的老手，更有來自毫不相干行業(yè)的新手。僅從上市公司來看，各種涉礦消息不絕于耳。

中國有色工業(yè)協(xié)會有關人士說，國有資本、民營資本對礦業(yè)的投資熱情都在加大，相關礦業(yè)開發(fā)項目數(shù)量不斷增加，但是，最終能夠從中獲利的企業(yè)并不多，尤其是處在海外的項目。如果只有投入而難有產(chǎn)出或產(chǎn)出較低，這些項目就將從“香餑餑”變?yōu)椤盃C手山芋”

盡管如此，相關上市公司涉足礦業(yè)后，其股價還是如插上翅膀而“騰飛”。有券商分析師表示，有色業(yè)內(nèi)不看好的項目，資本市場還是會進行追捧，兩者的興趣點并不一致，明顯是借題材炒作，未來項目如果沒有能夠達到之前的預期，泡沫肯定還是會破裂。

“涉礦”則漲

在“通脹”成為宏觀經(jīng)濟的一個關鍵詞之后，資產(chǎn)的保值增值便成為投資者關心的重要問題。海通期貨一位人士說，現(xiàn)金放著并不值錢，必須轉化為價值能夠隨著通脹水平提升而增多的資產(chǎn)，而從過去的經(jīng)驗看有色金屬是抵御通脹比較好的品種。

在有色金屬價值鏈上，利潤最豐厚的一個環(huán)節(jié)無疑是位于上游的礦產(chǎn)資源。在近日舉行的2011(第九屆)中國國際有色金屬礦業(yè)論壇期間，在面對投資者該買什么礦產(chǎn)資源的問題時，中國五礦化工進出口商會銦協(xié)調(diào)專家組組長馮君從表示，只要價格合適，買礦產(chǎn)資源不會有錯。

資金量更大的投資者則把目光瞄準了更上游的礦產(chǎn)資源開采，其中房地產(chǎn)企業(yè)當屬典型。資料顯示，華業(yè)地產(chǎn)(600240)、綠景地產(chǎn)(000502)、鼎立股份(600614)、新湖中寶(600208)、中天城投(000540)、嘉寶集團(600622)、萬澤股份(000534)、中珠控股(600568)、西藏城投(600773)等多家上市房地產(chǎn)公司均宣布進行礦產(chǎn)資源開發(fā)。

從事開礦業(yè)務對于上市公司的股價而言無疑是一股重要的推動力，而更重磅的“炸彈”則是注入礦產(chǎn)資源。以*ST威達(000603)為例，7月6日，公司發(fā)布公告稱，重大資產(chǎn)重組事宜經(jīng)中國證監(jiān)會并購重組委審核已經(jīng)獲得有條件通過。7月7日，公司股價已經(jīng)連續(xù)兩個交易日漲停。

根據(jù)此前公告，公司將由醫(yī)療器械行業(yè)變身為以銀、鉛、鋅等金屬礦為主業(yè)的礦產(chǎn)資源股。2008年11月，甘肅盛達集團受讓公司3274萬股股份，成為*ST威達第一大股東。2010年12月，公司股東大會通過議案，同意置換出全部資產(chǎn)并以7.54元/股定向增發(fā)約3.95億股，收購北京盛達、紅燁投資(中色股份全資子公司)等持有的銀都礦業(yè)合計62.96%的股權。

再比如ST珠峰(600338)，7月6日，公司發(fā)布公告，擬以13.13元/股向大股東塔城國際及公司關聯(lián)方中環(huán)技為發(fā)行3.47億股，出價45億元，溢價24倍收購大股東及其關聯(lián)方持有的海外鉛鋅礦。7月7日，公司股票復牌后已經(jīng)連續(xù)兩個交易日漲停。

被忽視的風險

從實業(yè)資本和二級市場追捧的熱度看，礦業(yè)投資未來前景看起來似乎很美好。

不過，曾多次參與編制有色金屬行業(yè)發(fā)展規(guī)劃的北京安泰科信息開發(fā)有限公司首席專家趙武壯表示，有色金屬礦產(chǎn)資源開發(fā)面臨較大的風險，包括內(nèi)在風險和經(jīng)濟、政治環(huán)境等外部風險，必須按照風險投資對待。

根據(jù)趙武壯的介紹，礦產(chǎn)資源投資的內(nèi)在風險包括資源存在風險、資源品質風險、礦山開發(fā)風險等。資源存在風險方面，大多數(shù)有色金屬礦藏埋在地下，在理論找礦靶區(qū)找不到礦藏的事例比比皆是，大量找礦投入付之東流。即使找到礦藏，對礦體的基本態(tài)勢也是依靠分析推理。

資源品質風險方面，礦石成因十分復雜，導致不同地區(qū)的礦產(chǎn)資源品質相差懸殊。從全球范圍看，品位高、易采選的優(yōu)質有色金屬礦資源少；品位低、難采選的劣質有色金屬礦多。相當一部分有色金屬礦資源在一定條件下不具備開發(fā)利用條件，沒有價值。

礦山開發(fā)風險是指重大環(huán)境、安全事故時有發(fā)生，如近年來的智利銅礦塌方事件、匈牙利的赤泥壩垮壩事件等，這將對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成重大影響。

從外部風險看，即使當下看起來能夠盈利的礦業(yè)投資在投產(chǎn)后未必能夠達到預期的目標。趙武壯說，有色金屬行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，其市場態(tài)勢完全隨經(jīng)濟周期變化。銅、鋁等主要有色金屬又是典型的衍生金融商品，金融市場波動直接影響價格變化。如果礦業(yè)投資在周期高峰時實施，預期投產(chǎn)時剛好遇上周期低谷，就很難得到預期投資回報。

另一位不愿具名的業(yè)內(nèi)專家認為，礦業(yè)投資可視為風險投資，而目前各路資金積極涌入礦業(yè)，在抬高礦產(chǎn)資源價格同時，也加大了投資的風險。

該專家表示，之所以很多人認為礦業(yè)投資能夠帶來豐厚利潤，是因為他們在國內(nèi)看到相關企業(yè)確實在盈利，但是不少國內(nèi)企業(yè)的這種盈利水平是特例，國外很多企業(yè)利潤水平并不高。僅以環(huán)保為例，如果按照國外發(fā)達國家的環(huán)保要求，大部分礦山都應該關停，而目前環(huán)保約束正越來越嚴。

“失意”海外

相比于國內(nèi)，海外礦業(yè)投資的風險顯得尤為突出。

中國鋁業(yè)于2007年3月和澳大利亞昆士蘭州政府簽署開發(fā)協(xié)議，承諾在當?shù)亻_采鋁土礦資源，并建設一家氧化鋁廠，四年時間換來的卻是巨額虧損。

7月2日，中國鋁業(yè)(601600)公告，《昆士蘭州政府與中國鋁業(yè)股份有限公司開發(fā)協(xié)議》于2010年6月30日期滿后自行終止，其后雙方繼續(xù)就奧魯昆鋁土礦資源開發(fā)的其他方式進行了探討。近日，昆士蘭州政府終止了上述探討。截至目前，項目支出賬面余額約為3.4億元，公司需要評估其可回收金額并做相應的減值處理。

業(yè)內(nèi)人士表示，該項目之所以進行不下去，一個重要原因是金融危機之后澳大利亞提高了資源稅，項目難以繼續(xù)盈利。中國鋁業(yè)有關人士則表示，中鋁收購該項目以來，氧化鋁市場發(fā)生了較大變化，無論是挖鋁土礦還是在當?shù)刈龀裳趸X都難以盈利。

細數(shù)中國企業(yè)在海外投資的礦產(chǎn)項目，“失意”的并非中鋁一家，首鋼秘魯鐵礦、中信集團西澳洲磁鐵礦等都算不上成功，背后的原因除了行業(yè)周期性波動、政策變化外，還有勞工、環(huán)保、社區(qū)關系等因素對項目的影響超出此前的預評估。

據(jù)中國有色工業(yè)協(xié)會副會長尚福山提供的數(shù)據(jù)，目前有色金屬企業(yè)海外開發(fā)與合作項目已超過40多個，其中31個項目已確認銅資源儲量7175萬噸、鉛資源儲量910萬噸、鋅資源儲量2300萬噸。

尚福山表示，海外開發(fā)項目數(shù)量不斷增長，國有企業(yè)、民營企業(yè)都在加大在海外礦產(chǎn)投資力度。但是海外礦產(chǎn)資源開發(fā)應以骨干企業(yè)為主，并非是“國進民退”，這是因為在海外開礦各方面的情況跟國內(nèi)并不一樣，對企業(yè)的能力要求較高，否則，很容易陷入被動的局面。實際上國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)獲取的海外資源要發(fā)揮效益還有很長一段路要走。

還有專家表示，國內(nèi)企業(yè)應當轉變觀念，對于海外項目的投資效益不能有過高期望；國內(nèi)的項目盡管能夠壓低環(huán)保、勞工等方面的成本。但是長期看，隨著政策的變化，盈利前景也會變得不如此前預計的那么樂觀。