2011年07月08日 00:50
來源：中國證券報

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在加息抑制通脹方面，中國不是獨(dú)行者。繼中國央行6日宣布加息0.25個百分點(diǎn)后，歐洲央行7日跟進(jìn)，將歐元區(qū)主導(dǎo)利率由1.25%升至1.50%。中國證券報認(rèn)為，通過加息實(shí)現(xiàn)總需求和價格雙雙下行，不僅將對國際大宗商品價格產(chǎn)生顯著的下拉作用，也可能使飽受油價上升壓力的美國通脹有所緩解，借此為中國宏觀調(diào)控政策贏得更多時間。

當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)“兩重天”格局：主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇乏力，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)較快增長。但在經(jīng)濟(jì)增長分化的同時，全球經(jīng)濟(jì)體擁有一大共性，即前期寬松政策帶來后遺癥——通脹。

今年以來，部分發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體通脹率有所上升，新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力持續(xù)較大。美國5月CPI同比上漲3.6%，為2008年10月以來最大漲幅。美國不計食品與能源價格的核心CPI5月環(huán)比上漲0.3%，為2008年7月來最大漲幅。自去年11月以來，歐元區(qū)通脹率一直高于歐洲央行制定的“接近但低于2%”的“通脹目標(biāo)，6月通脹率初值為2.7%。日本5月核心CPI同比上漲0.6%，連續(xù)第二個月上漲。在新興市場經(jīng)濟(jì)體中，巴西、印度、南非和中國都面臨不同程度的通脹壓力。

面對通脹壓力，部分新興經(jīng)濟(jì)體央行頂住熱錢流入的壓力，繼續(xù)加息。俄羅斯、越南、印度央行紛紛上調(diào)利率或外匯存款準(zhǔn)備金率。本周中國央行和歐洲央行相繼宣布加息0.25個百分點(diǎn)。分析人士表示，中國央行此次加息的時機(jī)可謂巧妙。參照近期國際投資銀行唱空中國經(jīng)濟(jì)的表態(tài)，短期內(nèi)熱錢涌入壓力可能下降。

加息的目的不言而喻，加息的效果尚待觀察。

毫無疑問，去年以來，央行5次加息，12次提高存款準(zhǔn)備金率，已對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。工業(yè)增加值同比增速連續(xù)兩個月放緩，第二產(chǎn)業(yè)用電量增速連續(xù)兩個月放緩，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)連續(xù)3個月回落。無論從當(dāng)季增速還是累計增速來看，中國經(jīng)濟(jì)放緩勢頭都已比較明顯。

政策收緊帶來經(jīng)濟(jì)增速的下降。如果經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹走勢將一目了然。分析人士認(rèn)為，如果通過加息等手段實(shí)現(xiàn)總需求和價格一起下行，那將是宏觀調(diào)控最佳結(jié)果。

近年來，作為全球經(jīng)濟(jì)增長重要引擎，中國對能源等大宗商品的依存度居高不下，在一定程度上支撐國際大宗商品價格。當(dāng)中國政府投資增速開始顯著放緩時，全球大宗商品價格將出現(xiàn)下跌。美國一直致力于通過制造通脹的方式來轉(zhuǎn)移危機(jī)，而貨幣到通脹的傳導(dǎo)需要實(shí)際需求變化這一載體，中國即是這個載體的重要組成。因此，降低經(jīng)濟(jì)增速，減少對國際市場依賴，有利于緩解輸入型通脹壓力。

中國以加息降低投資減速，這對美國政策選擇可能產(chǎn)生正效應(yīng)。二季度美國各項(xiàng)數(shù)據(jù)走勢均不樂觀，主要原因是油價抬升企業(yè)成本并抑制家庭消費(fèi)。如果油價大幅回落，在第二輪量化寬松政策結(jié)束后，美聯(lián)儲的觀察間歇期更為充裕，或?qū)橹袊暧^經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整贏取更多時間。

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