2011年07月14日 01:29
來(lái)源：i美股 作者：陳宜飚

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自6月以來(lái)，海外市場(chǎng)上出現(xiàn)了一股“拋空中國(guó)”的潮流，這可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)神話在近年來(lái)碰到的最大挑戰(zhàn)之一。如何看待這股拋空潮，我們的企業(yè)家似乎還沒(méi)有做好準(zhǔn)備。

本周，這股“看空”中國(guó)企業(yè)的潮流開(kāi)始向其他領(lǐng)域蔓延，連國(guó)際評(píng)級(jí)公司穆迪也加入了“看空中國(guó)”的行列。穆迪用插旗的方式對(duì)61家中國(guó)非金融企業(yè)的公司治理與會(huì)計(jì)信息風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估。

與中國(guó)人的傳統(tǒng)習(xí)慣以紅旗為嘉獎(jiǎng)不同，穆迪是用得旗來(lái)標(biāo)識(shí)五大風(fēng)險(xiǎn)：包括“公司治理風(fēng)險(xiǎn)”、“不透明的商業(yè)模式”、“高速擴(kuò)張戰(zhàn)略”、“盈利及現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)”以及“財(cái)報(bào)審計(jì)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)”

受到穆迪報(bào)告的拖累，被穆迪插旗的公司本周二無(wú)一不被大規(guī)模拋空。

在絕大多數(shù)人看來(lái)，被對(duì)沖基金沽空肯定是件很不爽的事情。這其中就包括了恒大地產(chǎn)(03333.HK)的許家印。據(jù)媒體披露，許家印早前便表達(dá)過(guò)對(duì)對(duì)沖基金拋空的不滿——有統(tǒng)計(jì)顯示，恒大地產(chǎn)在6月份每天都面臨大量拋空，日均拋空量達(dá)到1865萬(wàn)股。

這就不難理解為什么許家印會(huì)放出狠話，要“報(bào)復(fù)”對(duì)沖基金。

對(duì)于許家印的高調(diào)反擊，筆者認(rèn)為勇氣可嘉，但卻未必是最好的反擊手段。

在此筆者給企業(yè)家們一個(gè)忠告，要對(duì)付那些心存“歹念”的對(duì)沖基金，企業(yè)家們最好的辦法是：不僅自身要行得正，而且還要敞開(kāi)胸懷去溝通。

“行得正”是指在處理公司業(yè)務(wù)方面要遵循法律，按市場(chǎng)規(guī)則操作。當(dāng)然，很多人會(huì)反駁說(shuō)，在中國(guó)做企業(yè)，不按中國(guó)特色出牌行嗎？這點(diǎn)我承認(rèn)，所以第二層次的“敞開(kāi)胸懷溝通”就更為重要。

中國(guó)的事情有很多中國(guó)特色，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，更有許多見(jiàn)不得陽(yáng)光但又不屬于違法的灰色操作手段，如何把這些因素很好地解釋給那些頭腦不會(huì)拐彎的海外投資者聽(tīng)，是件不容易做到但必須去做的事情。簡(jiǎn)單地說(shuō)，有溝通總勝于無(wú)。

溝通的方式有很多種，可以由投資關(guān)系總監(jiān)完成，也可以由老總們親自出馬。當(dāng)然后者會(huì)更好些。幾周前，玖龍紙業(yè)在交易時(shí)段被標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布撤銷評(píng)級(jí)，導(dǎo)致股價(jià)暴跌而停牌，標(biāo)普給出的原因竟是：“無(wú)法與管理層溝通”

如果企業(yè)真的沒(méi)有犯錯(cuò)，只是溝通上的問(wèn)題的話，大可不必懼怕對(duì)沖基金。

須知大部分的對(duì)沖基金并不是靠沽空才發(fā)財(cái)?shù)?。有人統(tǒng)計(jì)過(guò)，純粹靠做空能賺到錢(qián)的對(duì)沖基金非常稀少。做空之所以經(jīng)常被人誤解，只是大家不習(xí)慣罷了，因?yàn)閷?duì)于每只股票，都會(huì)有看好和看淡的人，做空機(jī)制只不過(guò)允許看淡者把他們的看法付諸實(shí)施而已。

在香港，由于禁止“裸空”(即不可以無(wú)貨拋空)，所以那些拋空個(gè)股的對(duì)沖基金最終還得從市場(chǎng)上買(mǎi)入股票來(lái)償還借入的股份，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，如果不是非常有把握，一般對(duì)沖基金是不敢大肆做空個(gè)股的。

特別是如果某些股份在外流通量極少，即使對(duì)沖基金看對(duì)了方向，也可能會(huì)被市場(chǎng)上的其他捕食者“軋空倉(cāng)”(即那些持有大量資金和股份的機(jī)構(gòu)，可以突然拉高股價(jià)，令那些看空的機(jī)構(gòu)被迫高價(jià)回補(bǔ)股份)。

正如2009年獲得全球?qū)_基金業(yè)績(jī)排名第二位的張承良博士所說(shuō)，對(duì)沖基金也不是鐵板一塊，“有人辭官歸故里，有人星夜趕考場(chǎng)”

而企業(yè)家如果能明白個(gè)中道理，就會(huì)理解與機(jī)構(gòu)保持良好溝通的重要性。

當(dāng)然，在行得正與保持溝通之外，最簡(jiǎn)單的方式，就是用強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)話。

(作者系香港金融界人士)

(本文來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：陳宜飚)

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