難以打開的銀行理財產(chǎn)品黑匣子

2011年07月16日 17:01
來源：中國經(jīng)營網(wǎng) 作者：劉婧嫻

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編者按

2011年上半年，12.82%的銀行理財產(chǎn)品預期收益率高于5%，有些甚至達到15%~16%。而“替人理財”的14家基金公司上半年偏股型基金的整體業(yè)績跌幅超過10%。

銀行儼然才是真正的“理財專家”。然而，委托貸款、資金池錯配利差、銀銀合作……“銀行理財產(chǎn)品是中國銀行業(yè)新的影子銀行”的說法正引發(fā)監(jiān)管層的高度憂慮，近日，銀監(jiān)會出手給銀行理財市場“降溫”

到底是何種運作“保證”了銀行理財?shù)母呤找?在監(jiān)管層“利劍”出鞘之后，火爆發(fā)行、高收益的局面還能否延續(xù)？

張靜今年有了一個新的投資樂趣：排隊“搶購”銀行理財產(chǎn)品。

張靜2007年退休后開始研究家庭理財，一來打發(fā)閑散時間，二來也為抵御通脹保障晚年生活。炒過股買過基，切身經(jīng)歷了資本市場跌宕起伏的刺激后，愈發(fā)的希望能找到一款穩(wěn)健且收益可觀的理財產(chǎn)品。

進入2011年，張靜發(fā)現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品收益率在不斷上漲，并且逐漸摸索出銀行的規(guī)律：到月末的幾天收益率會更高一點，期限只有2~7天的年化收益率最高能達到7%，高于活期存款利率數(shù)十倍。疲于應對股票漲跌起伏的張靜索性賣掉股票，在開設賬戶的幾家商業(yè)銀行中挑選收益率高的理財產(chǎn)品，而“搶”到熱門的高收益銀行理財產(chǎn)品成為張女士新的投資樂趣。

然而，張靜并不知道銀行把這筆錢投向了何處，對銀行理財產(chǎn)品的高收益率能維系多久也不得而知。

神秘的資產(chǎn)池

多數(shù)銀行的資產(chǎn)池都披著神秘的面紗，從未進行過公開，投資者、第三方研究機構甚至包括監(jiān)管層都難以對其準確把脈。

6月底有消息傳出，銀監(jiān)會叫停6類理財產(chǎn)品，要求各銀行自查整改。據(jù)悉，這6種“違規(guī)”的模式包括理財資產(chǎn)池中涉及委托貸款、信托轉讓、信貸資產(chǎn)轉讓、監(jiān)管套利的票據(jù)以及高息攬存、銀銀合作行為。隨后又有消息指出，7月7日銀監(jiān)會在內部會議上決定叫停融資類資產(chǎn)進銀行理財資產(chǎn)池的做法。融資類資產(chǎn)包括委托貸款、信托貸款等，幾乎將理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置中高收益資產(chǎn)“一網(wǎng)打盡”

監(jiān)管層的態(tài)度讓張靜開始思索：自己投資銀行理財產(chǎn)品的錢最后流向何處？是否存在什么風險？

“銀行都各自設有資金池，一般短期產(chǎn)品募集資金先進入資金池，通過不斷滾動發(fā)行來保證池子的容量，并有一個同等規(guī)模的資產(chǎn)池匹配，以動態(tài)管理模式選擇多項資產(chǎn)配置，使資金的募集和投放達到平衡。”某股份制銀行金融市場部人士對于資產(chǎn)池的模式表示推崇，“這樣，理財產(chǎn)品可以滾動式發(fā)行，銀行可以保證持續(xù)性的向客戶提供理財產(chǎn)品。

對于該行資產(chǎn)池中有何資產(chǎn)項目，該人士告訴《中國經(jīng)營報》記者，主要投向債券、貨幣市場、票據(jù)資產(chǎn)類等穩(wěn)健型產(chǎn)品。至于資產(chǎn)比例，是否間接進入高風險的地產(chǎn)融資信托項目，則不愿多言。

信貸類理財模式從2010年開始淡出后，資產(chǎn)池理財模式逐漸成為國內商業(yè)銀行理財業(yè)務的主流運作模式。根據(jù)中國社科院金融研究所金融產(chǎn)品中心數(shù)據(jù)顯示，2009年資產(chǎn)池類理財產(chǎn)品占比為17%，2010年占比上升至32%，2011年1季度末占比進一步升至41%。

但資金投向一直以來都是非常敏感的話題。普益財富研究員肖芳表示，各家銀行將資金池投向視為商業(yè)機密，不對外公開披露，所以投資者也無法了解所投資的理財產(chǎn)品究竟買了什么資產(chǎn)。

迫于今年存貸比考核和創(chuàng)歷史高位的存準率壓力，銀行短期理財產(chǎn)品的預期收益率往往比中長期理財產(chǎn)品的收益率高，諸多研究人士認為，在資金投向上，有一部分理財資金通過銀信合作方式，間接進入高風險的地產(chǎn)融資信托項目或者承接商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)，繞過監(jiān)管展開表外融資。

根據(jù)瑞銀7月11日報告預計，在資產(chǎn)池模式下，銀行理財20%左右的資金配置在信貸類資產(chǎn)(如票據(jù)、信貸資產(chǎn)、銀信合作項目等)上。中國社科院金融研究所理財產(chǎn)品中心研究員太雷表示，工行、建行、招行曾公開過其資產(chǎn)池配置，但多數(shù)銀行的資產(chǎn)池都披著神秘的面紗，從未進行過公開，投資者、第三方研究機構甚至包括監(jiān)管層都難以對其準確把脈。

“限制融資類資產(chǎn)主要針對的是組合投資類產(chǎn)品，雖然今年信貸類產(chǎn)品發(fā)行量明顯下降，但是組合投資類產(chǎn)品中包含一定規(guī)模的信貸類資產(chǎn)。而今年組合投資類產(chǎn)品的發(fā)行量占總體理財產(chǎn)品的50%以上?！碧兹缡欠治?。

為規(guī)避銀信理財合作業(yè)務表外資產(chǎn)轉入表內，商業(yè)銀行多采用資金池運作方式，因為哪怕99%投向信貸類資產(chǎn)也屬于組合產(chǎn)品，不被統(tǒng)計入表內。

高收益率能走多遠?

太雷對記者表示，對融資類資產(chǎn)進行限制后，銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模和收益率都將受到一定影響。

由于銀監(jiān)會沒有出臺相關法規(guī)來約束銀行必須披露準確的、具體的投資比例以及投資方向等，因此銀行在披露理財產(chǎn)品資金投向時，產(chǎn)品說明書中公布的投資范圍一般很寬泛，例如銀行會用“投資范圍包括但不限于某領域”的表述。因此從公開渠道獲得的數(shù)據(jù)無法很準確地推測資金投向的具體數(shù)據(jù)和比例。

這種運作方式實際上是以“短期資金搭配長期資產(chǎn)”。當市場行情生變，一旦募集不到資金來應對資產(chǎn)池的投資，就有可能造成流動性風險。而暗箱操作中，也不乏人為根據(jù)需求銀銀合作抬高收益率的現(xiàn)象。一旦投資出問題時，會使銀行部分資金面臨風險。這些已經(jīng)引起監(jiān)管層的警惕。

太雷對記者表示，融資類資產(chǎn)在資產(chǎn)配置中屬于高風險高收益類產(chǎn)品，將其從資產(chǎn)池中剔除，自然影響投資收益率?！跋拗聘唢L險高收益類產(chǎn)品進入資產(chǎn)池，有助于規(guī)避銀行方面人為拆東墻補西墻操縱超短期產(chǎn)品收益率的情形。

但這并不影響掛鉤利率類的產(chǎn)品收益率持續(xù)走高。肖芳認為，下半年債券和貨幣市場類產(chǎn)品將占據(jù)理財市場的主導地位?！坝捎?a href="http://m.dali56.com/topic/news/tongzhang/index.shtml" target="_blank">通脹壓力難減，政府會繼續(xù)維持穩(wěn)健的貨幣政策，資金面緊張，貨幣市場類產(chǎn)品收益率處于高位，下半年銀行理財產(chǎn)品收益率還會保持在較高的水平?！毙し颊f。

推高資金價格因素很多，如存款準備金繳款、大規(guī)?？赊D債的申購、新股發(fā)行以及關鍵時點商業(yè)銀行存款、貸存比考核壓力等。此外，理財產(chǎn)品在季末關鍵時點大規(guī)模到期和凈贖回也是一大間接推手。諸多因素影響下的資金價格即便在高位區(qū)間也存在一定間歇性，并不持久。

有保險公司資產(chǎn)管理部人士就認為，從長遠投資角度看，受宏觀調控等諸多因素影響，頻繁申購也會產(chǎn)生管理費以及資金凍結期的閑置成本，造成整體收益率大打折扣。

“掛鉤利率類的銀行理財產(chǎn)品投資收益率比較被動，完全看市場行情，銀行無法做過多的主動選擇?！碧追治?。

五模式助推高收益

資產(chǎn)池模式

按照銀監(jiān)會的規(guī)定，組合投資類產(chǎn)品要按比例計算其中銀信合作的額度，但實際上這一投放比例卻很難納入監(jiān)管；

銀行代銷模式

銀行將企業(yè)介紹給信托公司，銀行代銷該信托計劃；

委托貸款模式

銀行將理財產(chǎn)品投資者(資金供給方)與企業(yè)(資金需求方)匹配到一起，在“表外”進行撮合交易；

財產(chǎn)受益權模式

將貸款直接包裝成財產(chǎn)受益權投資產(chǎn)品；

理財產(chǎn)品“互持”模式