2011年07月18日 01:30
來源：國際金融報 作者：程惠建

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銀河證券這回算是放了一回“衛(wèi)星”了！

上周五，攀鋼釩鈦出人意料“一飛沖天”，這得歸功銀河證券研報的“一鳴驚人”。銀河證券注冊分析師王國平在7月9日的研究報告中稱，“攀鋼釩鈦股價被嚴重低估，最低目標(biāo)價也應(yīng)該達到188元?！卑创擞嬎?，攀鋼釩鈦總市值將達到萬億級別，將僅次于中國石油和工商銀行，排名第三。這個“要發(fā)發(fā)(188元)”的“衛(wèi)星”上天后，7月15日攀鋼釩鈦巨量漲停。銀河證券當(dāng)晚發(fā)表聲明，承認“出現(xiàn)數(shù)據(jù)計算錯誤，將一個原本該放到分母上的百分比放到了分子上，導(dǎo)致結(jié)果相差巨大”

券商研究報告出現(xiàn)差錯，這在中國股市似乎已經(jīng)不是什么新鮮事了，但從前只是小擺烏龍，這次卻是大放衛(wèi)星，研究報告的可信度再度大打折扣?！般y河”放衛(wèi)衛(wèi)星，研也讓我們不得不重新考量券商研報業(yè)務(wù)。研報出籠該由誰來把關(guān)？研報出籠是否真的經(jīng)過審核？是什么原因?qū)е铝巳萄袌蟪霈F(xiàn)烏龍，是一不小心式的技術(shù)差錯，還是處心積慮式的有意為之？研報烏龍已然造成市場動蕩，誰應(yīng)該為這個烏龍埋單？

一般來說，證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)的研報，都是分析師在對某個行業(yè)或者某個上市公司進行長時間的深入調(diào)查研究之后，對證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價值、市場走勢或者相關(guān)影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見。研報代表了證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)對其發(fā)展現(xiàn)狀及投資前景作出的深度解讀，因此往往成為投資人，甚至包括專業(yè)投資機構(gòu)的風(fēng)向標(biāo)。

既然是風(fēng)向標(biāo)，就一定能左右市場；只要能左右市場，就一定能從中獲利。

于是，在信息極不對稱的中國股市，圍繞著研報，一場又一場信息暗戰(zhàn)開始了：為了率先拿到研究報告，有人甚至不惜重金；為了釋放對自己有利的投研觀點，也有人鋌而走險。

群雄逐“報”，研報出錯似乎也就不難理解了。筆者無意對所有出錯研報的始作俑者們作有罪推斷，但烏龍研報不外乎兩種可能：一種是疏忽致錯；一種是故意致錯。

上帝也會犯錯，分析師當(dāng)然也會犯錯。比如，分析師在計算過程中出現(xiàn)錯誤，就如同銀河證券所說，“將一個原本該放到分母上的百分比放到了分子上”。這些在中小學(xué)生做數(shù)學(xué)題時經(jīng)常犯的錯誤，分析師當(dāng)然也有可能“不小心”弄錯。

如果說這種情形經(jīng)查屬實、情有可原的話，那么另一種情形就必須群起而討之，那就是：利欲熏心，故意為之。打著獨家內(nèi)幕的旗號，發(fā)布子虛烏有的利好或者利空消息，而且，明明沒有實地調(diào)查，卻如同寫小說般說得熬有介事。

中國寶安3月15日發(fā)布的澄清公告明確表示，公司在其他地區(qū)尋找石墨礦資源目前沒有取得實質(zhì)性進展。然而，此前不少券商卻不約而同地唱多，發(fā)布中國寶安“擁有很高品位的石墨資源”的投研報告。公告特別提到，2010年12月7日，公司按常規(guī)接待了一些機構(gòu)投資者?！肮窘?jīng)核查，平安證券、國泰君安證券、信達證券、湘財證券沒有派人參加本次投資者接待活動”。根本沒有調(diào)查，那他們的報告從何而來？根本沒有調(diào)查，那他們?yōu)楹我皻ёu之險說謊？

今年以來，類似中國寶安這樣戲劇性很強的“大片”，經(jīng)常在中國股市上演。一則虛假消息將市場攪得天翻地覆，當(dāng)真相漸明，早有人獲利了結(jié)，刀槍入庫。氣憤之余，人們不得不發(fā)問：研報出籠，誰該把關(guān)？研報出錯，誰來處罰？

誰該是研報的把關(guān)人？證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)無疑是第一責(zé)任人。據(jù)報道，在接受監(jiān)管部門質(zhì)詢時，券商們都聲稱有一整套嚴密的研報內(nèi)控機制，但當(dāng)要求出示具體文本時，他們總是支支吾吾。有時所謂內(nèi)控甚至成為合謀。一些分析師在短時間內(nèi)會發(fā)布大批的報告，除了勤奮過人，還有外援支持，將不知名的分析報告假借知名分析報告發(fā)表。當(dāng)內(nèi)控成為一紙空文，甚至連一紙空文也沒有的時候，我們實在無法奢望研報不出錯。

研報出錯，聲明致歉，固然必須，但僅僅以一句“算錯了”了事，恐怕于理于法說不過去。今年1月1日起施行的《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》明確規(guī)定：證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)及其人員違反法律、行政法規(guī)和本規(guī)定的，中國證監(jiān)會及其派出機構(gòu)可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報告、責(zé)令暫停發(fā)布證券研究報告、責(zé)令處分有關(guān)人員等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴重的，中國證監(jiān)會依照法律、行政法規(guī)和有關(guān)規(guī)定作出行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關(guān)。

衛(wèi)星已上天，股價已漲停。銀河衛(wèi)星對攀鋼釩鈦本周股價可能產(chǎn)生怎樣的影響，現(xiàn)在還很不好說，但對于7月15日殺入該股的30億資金來說，可能會向銀河證券討個說法。我們也期待著券商及監(jiān)管部門能坦然面對，積極處置。懲前才能毖后。如果能通過銀河證券放“衛(wèi)星已這件事，舉一反三，摸索出一套應(yīng)對研報業(yè)務(wù)更細致、更可行的辦法，那倒也不失為一個因禍得福的好結(jié)果。

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