2011年07月18日 06:38
來源：理財(cái)周報(bào)

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理財(cái)周報(bào)獨(dú)家發(fā)布：中國367位可信任冠軍分析師榜，報(bào)告樣本1537份

理財(cái)周報(bào)記者 張靜/文

經(jīng)過上兩期理財(cái)周報(bào)對(duì)中國不信任分析師榜單的發(fā)布之后，剩下一個(gè)最直觀的問題“哪些分析師才值得信任”

哪些分析師值得信任是一個(gè)龐大的問題。

我們無法從各個(gè)方面來考查分析師們究竟在做什么，但是卻可以用時(shí)間區(qū)間范圍內(nèi)他們發(fā)布報(bào)告的質(zhì)量來判斷市場(chǎng)對(duì)他們的打分。

讓優(yōu)秀的分析師出列

我們同樣選擇了2010年8月至12月期間券商行業(yè)分析師們發(fā)布的研報(bào)為樣本數(shù)據(jù)。

上兩期在這個(gè)樣本庫里找到的是不信任的分析師，這期要找的是我們可以信賴的分析師。

于是從7773份原始數(shù)據(jù)開始，剔除掉錯(cuò)誤、資料不完整、重復(fù)的數(shù)據(jù)，剩余5000個(gè)樣本。

考慮到分析師們天然樂觀，我們剔除掉了預(yù)測(cè)區(qū)間內(nèi)股票最高價(jià)都未達(dá)到研報(bào)預(yù)測(cè)股價(jià)這一類數(shù)據(jù)，以及撰寫該研報(bào)的分析師所寫的其他研報(bào)數(shù)據(jù)。

這樣一來剩下的就是未對(duì)市場(chǎng)做出過過分樂觀預(yù)測(cè)的分析師，也許有人會(huì)疑問這樣剩下的不都就是最保守的分析師？

然而數(shù)據(jù)結(jié)果表明，在剔除掉中性以下評(píng)級(jí)的1359份樣本中，有395份研報(bào)是有給出明確的目標(biāo)股價(jià)，有964份研報(bào)是給予謹(jǐn)慎推薦以上的評(píng)級(jí)。而這之中涉及436只股票，367位分析師。

為了數(shù)據(jù)中顯示的分析師的完整性，每個(gè)分析師至多選擇三份代表性的研報(bào)，對(duì)化工和機(jī)械設(shè)備行業(yè)樣本量較大的，每個(gè)分析師至多選擇兩份代表性的研報(bào)。

且一個(gè)分析師對(duì)一個(gè)公司的相關(guān)一系列研報(bào)，只選擇其中一份作為代表。

而在選擇行業(yè)優(yōu)秀分析師的時(shí)候，對(duì)于只給出評(píng)級(jí)而沒有目標(biāo)股價(jià)的這一類研報(bào)。

我們的宗旨是，同一只股票在上漲的過程中，當(dāng)它的漲幅超過所有推薦研報(bào)預(yù)測(cè)的最低漲幅時(shí)，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)的研報(bào)好于給予“推薦研評(píng)級(jí)的研報(bào)好

而對(duì)給出明確目標(biāo)價(jià)格的股票，我們認(rèn)為預(yù)測(cè)價(jià)格越接近股票區(qū)間最高價(jià)的研報(bào)，相對(duì)越精準(zhǔn)。就是這樣用市場(chǎng)先生鐵面無私來檢驗(yàn)衡量。

優(yōu)秀公司的發(fā)現(xiàn)能力

優(yōu)秀的分析師背后，是一家家被發(fā)現(xiàn)的好公司和壞公司。

分析師的天職就像站在船頭的瞭望員，在前方?jīng)_過來的一家家公司里面，甄選出好壞。

在這個(gè)過程中，有些分析師是領(lǐng)頭人，后面跟著追隨者；有些分析師是猴子摘玉米，出了零星的研報(bào)后就不再關(guān)注這家公司，有些則是持續(xù)跟蹤。這些都將納入到我們后面的挑選規(guī)則中。

在對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估和二級(jí)市場(chǎng)反映做出評(píng)級(jí)的時(shí)候，我們更看重能對(duì)公司做出差異化評(píng)級(jí)和評(píng)估的分析師，這樣才能反映分析師更加深入的分析能力。

而反面的例子我們看到安信證券的儲(chǔ)麗雯在研究商業(yè)百貨行業(yè)的時(shí)候，給予行業(yè)內(nèi)公司的評(píng)級(jí)幾乎都是一樣的，均為增持，而沒有看到對(duì)公司區(qū)別的對(duì)待。

相關(guān)研報(bào)如2010年8月5日的《東百集團(tuán)：股權(quán)激勵(lì)下動(dòng)力與壓力并存》、2010年8月17日發(fā)布的《合肥百貨：費(fèi)用控制推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)》、以及2010年9月3日發(fā)布的《鄂武商A：主業(yè)高增長(zhǎng)凸顯各項(xiàng)潛能》等等都是增持的評(píng)級(jí)。

然而這一問題并非零星的一兩個(gè)，而是非常普遍的。分析師對(duì)公司價(jià)值的把握缺乏橫向的對(duì)比。

而中信建投的田東紅在其覆蓋的公司里面，從其研報(bào)中可以明確看到其對(duì)中國玻纖(600176.SH)的看好，其他股票多是給予10%，而中國玻纖則是最低15%的漲幅，且研報(bào)數(shù)量也是相對(duì)最多的。

有些分析師對(duì)公司業(yè)績(jī)估測(cè)非常準(zhǔn)，有些分析師則對(duì)公司股價(jià)在市場(chǎng)上的運(yùn)行規(guī)律把握精準(zhǔn)。

中銀國際的韓玲就更加傾向于后者，在她覆蓋的機(jī)械設(shè)備行業(yè)里，對(duì)大多數(shù)公司的股價(jià)預(yù)測(cè)都相當(dāng)精準(zhǔn)，包括長(zhǎng)園集團(tuán)(600525.SH)、東方日升(300118.SZ)、海通集團(tuán)(600537.SH)、湘電股份(600416.SH)等等，具體將在后文中介紹。

業(yè)績(jī)與市場(chǎng)兩手抓

對(duì)公司業(yè)績(jī)的評(píng)估準(zhǔn)確度，與行業(yè)自身的屬性更加相關(guān)。從事金融行業(yè)，尤其是銀行業(yè)的分析師們?cè)陬A(yù)測(cè)銀行業(yè)績(jī)的時(shí)候顯得非常輕松，但是面對(duì)市場(chǎng)對(duì)其低估值的問題卻一直解決不了。

而主攻創(chuàng)業(yè)板高科技公司的分析師們，相對(duì)而言，有時(shí)摸不透公司的業(yè)務(wù)，在公司高速但不穩(wěn)定的增長(zhǎng)過程中，分析師表示對(duì)預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)無能為力。正如國信證券對(duì)國民技術(shù)(300077.SZ)初期業(yè)績(jī)的高度看好，然而實(shí)際卻相差甚遠(yuǎn)。但在市場(chǎng)追捧中小板公司的時(shí)候，預(yù)測(cè)股價(jià)往往輕松過預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)。

對(duì)分析師能力的監(jiān)測(cè)有兩大方面：業(yè)績(jī)和股價(jià)。

而在分析師們?cè)絹碓蕉啾辉嵅∶撾x市場(chǎng)閉門造車的時(shí)候，考查分析師們對(duì)市場(chǎng)的把握能力成為了我們關(guān)注的重點(diǎn)。

由結(jié)果判能力是件殘酷的事情，卻是最公正的事情。而本期上榜的分析師們就是有這種對(duì)市場(chǎng)把握能力的人。

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