2011年07月19日 02:35
來源：新京報

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“今年股票也虧，券商理財產品也不行，公募基金也虧，專戶一對多也在虧，私募都逼近清盤底線了。”在股票不當?shù)赖哪甏?，王女士為了一個好的投資標的，左選右選。

今年上半年，資金在負利率環(huán)境下流向了儲蓄替代品，面對來自公募基金、券商理財、陽光私募等各類資產管理業(yè)務的競爭，銀行理財產品幾乎在這場競爭中完勝。

上半年發(fā)行超去年全年

據(jù)第三方研究機構普益財富的不完全統(tǒng)計，今年上半年銀行理財產品的發(fā)行規(guī)模已達到8.25萬億元，超過了去年全年的7.05萬億元。

雖然，由于三個月以內的短期理財產品約占今年新發(fā)行理財產品數(shù)量的2/3，多數(shù)理財產品為滾動發(fā)行，實際存量發(fā)行規(guī)模可能遠小于該累計發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)。但根據(jù)華泰聯(lián)合證券的研究報告測算，目前銀行理財產品平均余額也達到3萬億-3.5萬億元。根據(jù)銀監(jiān)會年報，2008、2009和2010年的銀行個人理財產品余額分別為0.82萬億、0097萬億和1.7萬億元。

與銀行理財產品大熱相比，曾經(jīng)的“投資明星”基金只能一聲嘆息。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新成立基金105只，平均募集規(guī)模為16.55億元，創(chuàng)下2008年以來新低。

“現(xiàn)在基金比較難賣，這股市行情，投資者傷不起，我們也沒信心?！便y行的工作人員大倒苦水。監(jiān)管漏洞、負收益糾紛頻發(fā)

但是瘋狂的背后，監(jiān)管存漏洞、夸大宣傳、負收益糾紛頻發(fā)等問題也更為突出。

今年上半年到期的理財產品中，累計虧損最嚴重的高達45%。投資者與銀行之間的信息不對稱也并未得到改善。據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫不完全統(tǒng)計，2011年上半年有6927款理財產品到期，其中披露到期收益率的外資銀行披露率僅為13.4%?！霸诶碡敭a品信息披露中存在部分銀行不披露實際收益率或選擇性披露數(shù)據(jù)的情況?！便y率網(wǎng)指出。

有專家稱，銀行理財產品雖然是理財市場老大，但有些卻是“人造美女”經(jīng)不起考量。

銀監(jiān)會6月末發(fā)布了《商業(yè)銀行理財產品銷售管理辦法》，要求銀行對包括理財資產池中涉及信托轉讓、高息攬存等在內的違規(guī)行為進行自查整改，并明確規(guī)定商業(yè)銀行銷售理財產品時，必須對客戶說明最不利投資情形和結果。在爆發(fā)式的發(fā)展之后，銀行理財產品市場或將迎來一場整肅。

- 剖析

銀行理財產品如何賺錢

銀行理財產品如此火爆，特別是短期的理財產品以其較高的收益流動性強，更是成為今年理財市場的超級寵兒。在募集到資金之后，短短時間內銀行是如何投資、如何盈利，最后又是如何確定給投資者的收益率？銀行又從中獲得多少利潤？

池子模式保證靈活性

“前些年涉及股票、利率、匯率的較多，目前理財產品最盛行的是資金池———資產池的模式，池子的概念就是流動性、靈活性?！币还煞葜沏y行產品經(jīng)理告訴記者。

簡單地說，銀行通過發(fā)行理財產品募集形成資金池，這個池子里擁有大量的資金。另外與之匹配的是銀行設計的資產池，這個池子里有各種類型的投資標的，比如債券、票據(jù)、同業(yè)存款、信托產品等。用資金池里的錢去購買資產池里的各種投資標的，就完成了投資過程。具體投資資產池里的哪些標的，在產品說明書上會有大致說明。

例如，目前理財產品中多數(shù)是投資于票據(jù)相關類和信貸相關類資產，而這些資產主要是通過向實體經(jīng)濟提供資金獲得相應的融資收益。由于銀行貸款自由有限，貸款利率上浮，票據(jù)貼現(xiàn)收益率也上升，因此投資于這些方面的收益率保持在高位。同時，在貸款規(guī)?？刂票尘跋拢碡敭a品提供的融資功能將獲取或留住更多的客戶，獲取客戶更多的綜合收益。

“以短養(yǎng)長”提高收益

但從實際操作看，理財產品的收益并不完全與這兩者相關。如，目前1個月期理財產品的平均預期收益率已經(jīng)超過4%，這明顯高于3個月期、1年期銀行間固定利率國債到期收益率。

“融資收益是大家都能想到的，投資標的獲得了收益，理財產品自然也就分享其成果，這是投資者所獲得的主要收益。不過，除此之外銀行還會通過期限錯配、以短養(yǎng)長獲取額外高收益?！睒I(yè)內人士表示。

期限錯配帶來收益，這對于無限滾動的短期理財產品來說尤其重要。據(jù)上述銀行人士介紹，比如7天期限的產品還未到期，14天的產品已經(jīng)發(fā)售，14天的產品還未到期，7天期限的理財產品新的一期又成立了，通過這樣的期限錯配，通過理財產品不斷地滾動續(xù)發(fā)，銀行就可以讓資金池的總量保持穩(wěn)定。

“產品申購和到期清算需要幾個工作日，銀行這段時間只需要支付給投資者活期利息，但資金到銀行之后銀行就可立即投資。如果有取消申購的情況，銀行的流動資金一般也能承受。當然，這對銀行整體的流動性風險和利率風險管理的要求會更高。”銀行人士稱。

測算稱產品利差1.8%

當然，這部分收益銀行并不會全額分給投資者，中間存在利差，這也是銀行自己的收益所在。華泰聯(lián)合證券近期發(fā)布的一份研究報告對銀行理財產品的利差進行了測算，資產池各類資產上半年收益率為5.4%，理財產品上半年的平均年化收益為3.59%，上半年理財產品利差在1.8%左右。

同一資產池發(fā)售的不同理財產品不單獨對應各自資金投向，資產池資金來源方的期限與資金運用方的期限不完全相同，通過規(guī)模優(yōu)勢和靈活的流動性管理沉淀較大比例的資金進行期限錯配，利用向上的收益率曲線，提高投資者收益。

此外，有些銀行理財產品還收取一定的托管費、管理費。

專題采寫/本報記者 蘇曼麗 實習生 江哲

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