2011年07月19日 15:42
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導(dǎo)語(yǔ)：人類追求財(cái)富的腳步從未停歇。黃金作為財(cái)富的象征，從被人類發(fā)掘開(kāi)始，就被賦予貨幣、金融和商品的屬性，并始終貫穿人類社會(huì)發(fā)展史。世界上不同民族的采金史大多從采淘沙金開(kāi)始，無(wú)論是漢代馬王堆的金縷玉衣，還是東羅馬帝國(guó)的拜占庭金幣，不同膚色的人對(duì)黃金保持著同樣的尊崇。

2008年金融危機(jī)令全球經(jīng)濟(jì)一度陷入低迷，這給了黃金重新煥發(fā)光彩的機(jī)會(huì)，因?yàn)辄S金是比紙幣更穩(wěn)定的貨幣。2000年后隨著美國(guó)新經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和“9•11”事件后全球反恐戰(zhàn)略的實(shí)施，金價(jià)擺脫了之前持續(xù)20年的熊市屢創(chuàng)新高，持續(xù)上漲10年。

盡管黃金供給的限制決定了人類不太可能重返金本位，但由于金價(jià)漲幅低于同期物價(jià)、房?jī)r(jià)漲幅，且出于美國(guó)維護(hù)美元一直打壓黃金的考量，認(rèn)定黃金價(jià)值低估的市場(chǎng)多頭一直源源不斷地買入黃金，使規(guī)模尚不龐大的金市水漲船高。今后，黃金的價(jià)格將更多取決于其貨幣屬性，商品屬性退居其次。

倫敦金的登陸

亞當(dāng)斯密曾用“看不見(jiàn)的手”來(lái)描繪出于逐利目的，貢獻(xiàn)于整體經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)機(jī)制。的確，市場(chǎng)供給總會(huì)由需求來(lái)引導(dǎo)，哪里有需求，哪里就有市場(chǎng)，就有滿足這種需求的產(chǎn)品。

在中國(guó)黃金理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展史里，境外黃金投資機(jī)構(gòu)(俗稱“外盤”)是一個(gè)飽受爭(zhēng)議的角色。一方面是早期政府對(duì)于黃金投資的嚴(yán)格管制，另一方面則是投資逐利心態(tài)的驅(qū)動(dòng)。直到國(guó)家放開(kāi)管制之前，“倫敦金”一直以暗渡陳倉(cāng)的方式占有著國(guó)內(nèi)黃金投資市場(chǎng)。而這一高風(fēng)險(xiǎn)黃金投資品種的推手，正是大大小小良莠不齊的外盤。

國(guó)際現(xiàn)貨黃金俗稱“倫敦金”，因最早起源于倫敦而得名。倫敦國(guó)際金融期貨交易所于1982年9月正式開(kāi)業(yè)，是歐洲建立最早、交易最活躍的金融期貨交易所。從倫敦金誕生至今，外盤不遺余力地向大陸投資者推薦這種產(chǎn)品，這種產(chǎn)品具有高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特性。

倫敦金屬于境外成熟市場(chǎng)的舶來(lái)品，采用高倍保證金交易(100-500倍)，市場(chǎng)參與者不需對(duì)所交易的黃金進(jìn)行全額資金劃撥，只需按照黃金交易總額支付極少量的價(jià)款，作為黃金實(shí)物交收時(shí)的履約保證即可撬動(dòng)巨量黃金現(xiàn)貨，以賬戶凈值劇烈波動(dòng)的方式來(lái)體現(xiàn)漲跌盈虧。

2000年后，倫敦金、紐約金漸漸成為國(guó)際普遍交易的品種，廣泛地被外盤公司整合進(jìn)外匯差價(jià)合約(CFDs)交易平臺(tái)。投資者極少進(jìn)行實(shí)物交收，其索性演變?yōu)橐环N純粹投機(jī)工具。

香港英皇、CCC、CMC、ODL、FXCM、美國(guó)嘉盛等都是具有一定歷史、業(yè)內(nèi)知名的外盤公司，在大陸黃金市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品空缺的初期，這些“他山之石”在給中國(guó)投資者帶來(lái)一道新鮮風(fēng)景線的同時(shí)，也發(fā)揮著啟蒙黃金投資者的作用。但由于缺乏明確的地域監(jiān)管與法律約束，外盤黃金現(xiàn)貨并不適合國(guó)內(nèi)投資者作為理財(cái)?shù)那?，原因如下：非正?guī)的外盤混雜其中，冒牌克隆偶有發(fā)生；保證金比例很低，杠桿很大(50-500倍)，有造成巨虧的潛在風(fēng)險(xiǎn)；資金必須匯出境外，匯率風(fēng)險(xiǎn)及電匯成本不可忽視；申報(bào)結(jié)匯可能受大陸政策管制，利潤(rùn)無(wú)法落袋為安；外盤交易服務(wù)器在境外，網(wǎng)絡(luò)路由受防火墻影響較多，可能影響買賣時(shí)機(jī)。

國(guó)內(nèi)金業(yè)的黎明

2000年8月，上海老鳳祥型材禮品公司獲得中國(guó)人民銀行上海分行批準(zhǔn)，開(kāi)始經(jīng)營(yíng)舊金飾品收兌業(yè)務(wù)，成為國(guó)內(nèi)首家試點(diǎn)黃金自由兌換業(yè)務(wù)的商業(yè)企業(yè)。那時(shí)金飾是老百姓接觸黃金的唯一渠道。

金飾屬于消費(fèi)品范疇，除非是與珠寶共同鑲嵌制作、出自知名大師的名家之作，否則并無(wú)固定投資價(jià)值；在舊金收購(gòu)中心，即便是花了200元/克以上高價(jià)購(gòu)買的金飾也只能當(dāng)160元/克的純金來(lái)賣掉。對(duì)于想投資賺錢的交易者，金飾并不在考慮范圍內(nèi)。

2000年10月，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心課題組發(fā)表有關(guān)黃金市場(chǎng)開(kāi)放的研究報(bào)告。同年，中國(guó)政府將建立黃金交易市場(chǎng)列入國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十五”(2001至2005年)綱要。

2001年1月，上海公開(kāi)發(fā)行“新世紀(jì)平安吉祥金牌”，中國(guó)金幣總公司做出承諾，在政策許可的條件下，適當(dāng)時(shí)候予以回購(gòu)，購(gòu)買者可在指定的商家或商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)自主買賣或選擇變現(xiàn)。

2001年10月31日，中國(guó)人民銀行正式發(fā)文設(shè)立上海黃金交易所。就在六個(gè)月前，央行宣布取消黃金“統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配”的計(jì)劃管理體制，黃金市場(chǎng)逐步放開(kāi)。

2002年10月30日，籌備整整一年的上海金交所正式開(kāi)業(yè)！當(dāng)天成交量540公斤，成交金額4508.655萬(wàn)元。相當(dāng)于540手(將近16800盎司)，這個(gè)量在今天看來(lái)并不大，尤其是與帶有杠桿的Au T+D相比，但在當(dāng)時(shí)卻具有里程碑的意義。

黃金理財(cái)?shù)尼绕?/p>

2003年4月，中國(guó)人民銀行取消了黃金生產(chǎn)、加工、流通審批制，改為工商注冊(cè)登記制，標(biāo)志著黃金商品市場(chǎng)的全面開(kāi)放。同年11月18日，中國(guó)銀行上海分行推出“黃金寶”業(yè)務(wù)，個(gè)人炒金大門被撞開(kāi)。兩年后中國(guó)工商銀行上海分行推出同類投資產(chǎn)品“金行家”

以上兩個(gè)黃金理財(cái)產(chǎn)品就是后來(lái)市場(chǎng)推崇熱銷的“紙黃金”業(yè)務(wù)。不同于上交所撮合成交的黃金產(chǎn)品，這個(gè)投資產(chǎn)品實(shí)際是銀行做市機(jī)制的，由于銀行分銷網(wǎng)點(diǎn)多，口碑效應(yīng)好，紙黃金一直是比較被市場(chǎng)認(rèn)可的黃金投資產(chǎn)品，盡管不能交收實(shí)物金條。

相比實(shí)物黃金交易，紙黃金無(wú)愧于當(dāng)時(shí)投資者的首選，因?yàn)閷?shí)物黃金雖可提取實(shí)物，但紙黃金交易減免了很多投機(jī)交易不必要的費(fèi)用，比如儲(chǔ)藏、運(yùn)輸、鑒別等費(fèi)用。紙黃金實(shí)際上是通過(guò)價(jià)格差買賣獲利，并非以獲得實(shí)物黃金為目的。

紙黃金在交易規(guī)則上存在一定局限，首先，紙黃金只能買多，不能做空；其次紙黃金是全款交易，沒(méi)有杠桿效應(yīng)，資金占用率很高。此外，銀行一般都以網(wǎng)頁(yè)形式對(duì)紙黃金交易進(jìn)行報(bào)價(jià)，刷新速度并不理想。

2004年8月16日，經(jīng)過(guò)近一年的開(kāi)發(fā)、測(cè)試，Au(T+D)“現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)”在上海黃金交易所上線試運(yùn)行。

所謂“現(xiàn)貨延期交收”，即：投資者買入金條先不取貨，等什么時(shí)候想持有實(shí)物，再進(jìn)行交貨，價(jià)錢還按當(dāng)初下訂單的價(jià)格計(jì)。從買入金條到交貨的這段時(shí)間內(nèi)，金價(jià)上漲賺取的利潤(rùn)都?xì)w投資者所有。

這種產(chǎn)品的最大價(jià)值在于：避開(kāi)黃金庫(kù)存、運(yùn)輸?shù)穆闊?，讓投資者參與黃金投資更便捷。相應(yīng)地，如果投資者賣出金條而先不交貨，等什么時(shí)候想拋出實(shí)物，再與對(duì)手方進(jìn)行交收。這之間金價(jià)下跌的空間即是空頭的利潤(rùn)(賣空利潤(rùn)：高點(diǎn)賣出高價(jià)，待金價(jià)下跌，按高點(diǎn)價(jià)格計(jì)價(jià)，支付實(shí)物收取利潤(rùn))。當(dāng)然，無(wú)論買賣多空，亦可選擇結(jié)算訂單而不實(shí)物交收，直接將收益落袋為安。

Au T+D中的“T+指交易當(dāng)日，“+D中指交收日期任意自由。T+D產(chǎn)品做多做空均可；實(shí)行保證金交易，具有杠桿放大作用(等于低于10倍)。目前，工行、民生、興業(yè)以及招行等銀行均開(kāi)通此類業(yè)務(wù)。TD業(yè)務(wù)可通過(guò)實(shí)物交收將電子訂單轉(zhuǎn)為持有實(shí)物金條。

目前處在黃金市場(chǎng)發(fā)展初期，Au T+D產(chǎn)品尚存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻灰讜r(shí)間不連續(xù)，在國(guó)際金價(jià)適宜建倉(cāng)或應(yīng)該了結(jié)的時(shí)候，金交所不一定在開(kāi)市時(shí)段，投資者可能眼睜睜地錯(cuò)過(guò)行情而無(wú)法操作；此外，目前 Au T+D成交并不十分活躍，報(bào)價(jià)并不緊密連續(xù)，一旦某一方向的拋盤過(guò)多，則面臨承接盤不足的局面，從而無(wú)法保證在好的價(jià)格成交。

2008年1月9日，國(guó)內(nèi)第一個(gè)貴金屬期貨品種“黃金期貨”正式在上海期貨交易所掛牌交易。與一般其它期貨商品一樣，由標(biāo)準(zhǔn)合同單位乘合同數(shù)量來(lái)完成，采用保證金交易制度，且隨市場(chǎng)行情變化調(diào)整保證金。非法人客戶不能進(jìn)行實(shí)物交割，即使是法人客戶也不能隨意進(jìn)入交割流程。進(jìn)入交割的客戶，都必須符合上海期貨交易所規(guī)定。

盡管黃金期貨也采用保證金制度和雙向交易機(jī)制，但黃金期貨與其他期貨品種在交易上還是存在著明顯區(qū)別。由于黃金表現(xiàn)出很強(qiáng)的貨幣屬性和金融屬性，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上黃金的價(jià)格波動(dòng)方向和幅度都非常接近，跨市套利的機(jī)會(huì)有限。

此外，由于國(guó)際市場(chǎng)上交易最活躍的時(shí)間往往是北京時(shí)間夜間，若夜間出現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)沖擊較大的突發(fā)事件，就有可能令全球金價(jià)日內(nèi)波幅增大，次日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)大幅跳空開(kāi)盤的情況。對(duì)于非資深交易者，風(fēng)險(xiǎn)極高。

逐步開(kāi)放的黃金市場(chǎng)

在2003年中國(guó)人民銀行取消了黃金生產(chǎn)、加工、流通審批制，改為工商注冊(cè)登記制之前，政府對(duì)黃金嚴(yán)格管制，黃金開(kāi)采企業(yè)必須將開(kāi)采出的黃金統(tǒng)一分配給用金單位，那時(shí)新生產(chǎn)出來(lái)的黃金主要用于緊急國(guó)際支付和國(guó)家儲(chǔ)備。國(guó)內(nèi)的黃金市場(chǎng)一直封閉，黃金的市場(chǎng)流動(dòng)需要申請(qǐng)和配額。2000年，我國(guó)全面放開(kāi)黃金飾品市場(chǎng)價(jià)格后，許多中小民營(yíng)企業(yè)更加強(qiáng)烈要求加入黃金加工、生產(chǎn)和批發(fā)經(jīng)營(yíng)行業(yè)。

國(guó)家把審批制改為注冊(cè)制，標(biāo)志著我國(guó)黃金市場(chǎng)的開(kāi)放又前進(jìn)了一大步。長(zhǎng)久以來(lái)，民營(yíng)力量不斷推動(dòng)著中國(guó)黃金市場(chǎng)的發(fā)展，在以金交所和銀行主導(dǎo)的黃金理財(cái)市場(chǎng)中，民營(yíng)金商則扮演著“補(bǔ)位產(chǎn)品”的角色——其靈活、創(chuàng)新的特質(zhì)，使其在黃金理財(cái)市場(chǎng)中，與大型機(jī)構(gòu)相得益彰，完善了黃金產(chǎn)品線。

2004年9月6日，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)年會(huì)上，央行行長(zhǎng)周小川講到中國(guó)黃金市場(chǎng)應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)三個(gè)轉(zhuǎn)變：一是實(shí)現(xiàn)中國(guó)黃金市場(chǎng)從商品交易為主向金融交易為主的轉(zhuǎn)變；第二、實(shí)現(xiàn)中國(guó)黃金市場(chǎng)從黃金現(xiàn)貨交易向黃金衍生產(chǎn)品交易的過(guò)渡；三是實(shí)現(xiàn)中國(guó)黃金市場(chǎng)由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向國(guó)際市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變。

2010年8月3日，中國(guó)人民銀行、發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、稅務(wù)總局、證監(jiān)會(huì)，六部委聯(lián)手發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》。對(duì)黃金市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)難以厘清的種種問(wèn)題指明了方向，鼓勵(lì)引導(dǎo)人民幣報(bào)價(jià)的黃金衍生品交易。

在相關(guān)法律法規(guī)還不完善、監(jiān)管相對(duì)缺位的情況下，民營(yíng)金商的運(yùn)營(yíng)模式和服務(wù)方式同時(shí)也存在著諸如資金監(jiān)管、履約保證等難以回避的課題。但這無(wú)法掩蓋方興未艾的民營(yíng)力量及其可貴的蓬勃朝氣。

金商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)即金銀制品的買賣，而實(shí)物黃金的購(gòu)買需要到實(shí)體店完成“貨款兩訖”，但對(duì)于中國(guó)投資者，黃金的劇烈波動(dòng)通常發(fā)生在夜間(美盤時(shí)段)，而這已錯(cuò)過(guò)金店的營(yíng)業(yè)時(shí)間。投資者看到好價(jià)格，卻無(wú)法購(gòu)入。

在這種情況下，民營(yíng)金商創(chuàng)新的“黃金預(yù)付款買賣”應(yīng)運(yùn)而生——只要國(guó)際金價(jià)在波動(dòng)，就能實(shí)時(shí)購(gòu)入黃金。2010年4月，首個(gè)滿足國(guó)家信息安全等級(jí)保護(hù)第三級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的“恒泰大通黃金預(yù)付款買賣”系統(tǒng)上線。投資者不再受店面營(yíng)業(yè)時(shí)間限制，當(dāng)黃金走到心儀的價(jià)位，可隨時(shí)出手訂購(gòu)，之后再提取實(shí)物，按訂購(gòu)價(jià)格進(jìn)行結(jié)算。

通常購(gòu)買黃金，需要全額支付，當(dāng)面貨款兩訖。所謂預(yù)付款買賣，即投資者按一定比例預(yù)先支付價(jià)款，買入或賣出黃金制品后，可以根據(jù)市場(chǎng)走向自己判斷，選擇全額價(jià)款交收黃金，或者進(jìn)行結(jié)算。更關(guān)鍵地，投資者總是能以實(shí)時(shí)的價(jià)格購(gòu)入或賣出黃金，不會(huì)出現(xiàn)“有價(jià)無(wú)市”，不能成交的情況。

黃金全款買賣和預(yù)付款買賣，是黃金現(xiàn)貨的兩種買賣形式。若不進(jìn)行實(shí)物交收，后者更適合以獲取投資利潤(rùn)為目的的黃金買賣。

由于購(gòu)銷服務(wù)相對(duì)完善(買賣策略、投資者教育等增值服務(wù)完善)、手續(xù)費(fèi)低廉、24小時(shí)連續(xù)買賣等特點(diǎn)，因此黃金預(yù)付款買賣持久地占據(jù)著理財(cái)市場(chǎng)，填補(bǔ)了交易所及銀行黃金理財(cái)產(chǎn)品線的空白。2010年7-12月，國(guó)際投資大師羅杰斯先后兩次造訪恒泰大通黃金投資有限公司，對(duì)恒泰大通的黃金預(yù)付款買賣表示極大的興趣。

黃金理財(cái)?shù)膸c(diǎn)注意

首先，黃金衍生品投資工具，大多利用了杠桿原理，用少量的資本進(jìn)行信用膨脹，過(guò)度使用倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn)很大，投資時(shí)務(wù)必根據(jù)保證金比例控制倉(cāng)位。

其次，由于國(guó)際黃金市場(chǎng)主要是以美元標(biāo)價(jià)的，而國(guó)內(nèi)金評(píng)普遍以美元標(biāo)價(jià)的黃金行情為主要分析對(duì)象，國(guó)內(nèi)投資者需要注意，進(jìn)行投資的時(shí)候關(guān)注人民幣報(bào)價(jià)及K線形態(tài)。

選擇投資機(jī)構(gòu)需注意：交易資金是否安全？服務(wù)是否完善？交易硬件及軟件是否可靠？切記資金安全和成交保障是理財(cái)?shù)那疤釛l件。

另外，黃金價(jià)格變化完全依靠技術(shù)分析較為難以捕捉，受美元、石油、國(guó)際局勢(shì)等基本面影響較多，若能獲取專業(yè)財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析則大有裨益。 （恒泰大通）

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