券商研報何以擺“烏龍”？

2011年07月22日 10:08
來源：上海金融報

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在數(shù)學除法運算中，因一時疏忽“放錯百分比”而導致結果錯誤、前功盡棄的情況時有發(fā)生。假如這是一次普通的測試恐問題不大，但這種情況要是發(fā)生在“決定”人生命運的一次高考，抑或事關投資決策的一份證券研究報告(以下簡稱“研報”)中，影響可就大了；要是發(fā)生在不惜重金招徠人才的證券公司，則更讓人啼笑皆非。

然而，這一幕還真的發(fā)生了。7月7日，銀河證券鋼鐵行業(yè)分析師王國平發(fā)布了一份對攀鋼釩鈦的深度研究報道，指出鈦礦價格持續(xù)上漲將顯著提高公司盈利，并給出短期14元，長期20元以上的目標價。時隔兩天，王國平在研報中又“旗幟鮮明”地指出，攀鋼釩鈦股價被嚴重低估，最低目標價也應該達到188元，這意味著攀鋼釩鈦將在現(xiàn)有股價的基礎上上漲15倍。屆時，其總市值將達到萬億級別，如果按當前市值測算，將僅次于中石油和工商銀行，排名第三。

給出攀鋼釩鈦188元的目標價并非空穴來風。王國平給出的理由是：通過攀鋼和全球主要礦企“股價/每股資源價值”的比較，發(fā)現(xiàn)攀鋼目前每股資源價值與三大礦商較為接近，但其股價/每股資源價值之比僅為4.3%，遠低于三大礦業(yè)巨頭的67.7%、77.5%和115%，也低于國內礦石型上市公司金嶺礦業(yè)的86.8%。這說明攀鋼股價目前處于明顯的被低估狀態(tài)。因此，王國平認為，按盈利能力計算，公司目前每股資源價值高達277.8元的目即使參照三大礦山股價/每股資源價值的最小值67.7%的數(shù)據(jù)，給出攀鋼釩鈦的股價目標位也將達到277.8×67.7%=188元。

值得一提的是，該報告起初并未被市場所關注，攀鋼釩鈦股價也一直維持著溫和上揚態(tài)勢。但隨著15日該報告在網(wǎng)上被大量轉發(fā)，市場關注度驟然上升，攀鋼釩鈦當日午后也在小幅震蕩后被迅速拉至漲停，股價同時創(chuàng)出了年內新高。但就在當晚，針對《銀河證券研報放衛(wèi)星，攀鋼釩鈦漲15倍目標188元》一文，銀河證券發(fā)表聲明，稱其9日的報告《攀鋼釩鈦點評：股價被嚴重低估》中出現(xiàn)數(shù)據(jù)計算錯誤，將一個原本該放到分母上的百分比放到了分子上，導致結果相差巨大。攀鋼理論上上漲空間為56.12元，與開始的報告有出入，但并不影響推薦攀鋼的最終結論。不難看出，攀鋼釩鈦的目標價沒有之前所說的188元那么高，而是56.12元，而導致這一重大差錯的原因，竟是因為計算時“放錯”了百分比。

隨著一紙聲明的及時發(fā)表，證券公司說明了“差錯原因”且“對此深表歉意”，存在投資者心頭的疑惑總算得以解開。但這種過于隨意、極不嚴肅的研報不僅使投資者感到無所適從，更讓人們對證券公司及其分析師的執(zhí)業(yè)態(tài)度和業(yè)務水平打了個大大的問號。而且，對于“放錯百分比”這一低級差錯的成因、券商研報的多變乃至券商的可信度等一連串問題，仍在投資者心目中揮之不去，越來越多的人們對證券公司發(fā)布的研報深感疑惑和焦慮。

發(fā)布研報是證券公司開展證券投資咨詢業(yè)務的一種基本形式，也是一件極為嚴肅、審慎的事情。今年1月1日起施行的《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》指出，證券公司開證券投資咨詢機構發(fā)布研報，應當遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，禁止傳播虛假、不實、誤導性信息。試想，證券公司發(fā)布的研報如果連最起碼的“準確”都做不到的話，那么“獨立、客觀、公平、審慎的也就無從談起。

因此，筆者以為，作為研報發(fā)布的主體證券公司和證券投資咨詢機構，當務之急必須嚴格按《暫行規(guī)定》提出的要求，采取行之有效的措施，包括設立專門研究部門或者子公司，建立健全業(yè)務管理制度等，加強對發(fā)布研報行為及相關人員的集中統(tǒng)一管理，防止類似事件的再次發(fā)生。作為擔負著監(jiān)管職能的證監(jiān)會及其派出機構應依法加強對研報發(fā)布主體及其研發(fā)行為的監(jiān)管。另外，為加大對證券公司的監(jiān)管力度，還可在對證券公司進行年度分類評價時予以充分體現(xiàn)，并根據(jù)分類結果對不同類別的證券公司在行政許可、監(jiān)管資源分配、現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查頻率等方面區(qū)別對待。惟有此，才能從根本上規(guī)范證券公司的研報發(fā)布行為，防止類放錯百分比”這樣的差錯再次發(fā)生。