2011年07月26日 07:39
來源：投資快報(bào) 作者：楊嘉軒

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為大股東減持精心鋪排？

7月24日晚，凱迪電力(000939)發(fā)布中期業(yè)績報(bào)告，2011年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.80億元，同比下降11%；歸屬于母公司凈利潤6.06億，同比增長452%。

大股東董事長稱：凱迪電力萬億不是神話

“未來5年，凱迪要在全國17個(gè)省建250多個(gè)生物質(zhì)發(fā)電廠。2015年，凱迪規(guī)模將突破600億元。2020年，我們最低銷售額將達(dá)2000億—3000億元。2030年，規(guī)?？赡茏龅?萬億元，成為全世界這個(gè)領(lǐng)域真正的國際品牌。

“很多人說，這聽起來是一個(gè)神話故事。實(shí)際上不是的。它將是一場革命，革命已經(jīng)開始了。

凱迪電力大股東凱迪控股董事長陳義龍?jiān)?月12日有關(guān)媒體《凱迪萬億不是神話》報(bào)道中發(fā)表了以上兩番慷慨激昂的講話。

隨后5月13日凱迪電力發(fā)表公告表示，該報(bào)道事項(xiàng)基本屬實(shí)，在滿足相關(guān)經(jīng)營條件的前提下，公司2011年生物質(zhì)電廠預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入6億元左右，凈利潤1億元左右。

此報(bào)道和公司公告一出，凱迪電力立刻成為市場關(guān)注的重點(diǎn)，而圍繞著凱迪電力的兩個(gè)亮眼點(diǎn)是中期業(yè)績大幅增長和生物質(zhì)發(fā)電前景亮麗。

6月2日公司公告，凱迪控股當(dāng)天通過大宗交易系統(tǒng)減持公司股票1149萬股，占凱迪控股總持股的5.8%左右，減持后凱迪控股仍持有公司31.54%的股份。

此減持公告給凱迪電力的投資者潑了一頭冷水，紛紛質(zhì)疑之前的報(bào)道和公告是為大股東減持作的鋪排。公司的業(yè)績是否處于高速增長期？生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目發(fā)展得怎樣？我們可以從中報(bào)中了解到一些情況。

扣除投資收益凈利潤只有單位數(shù)增長

凱迪電力并不是純粹的發(fā)電企業(yè)，它37%營業(yè)收入來自原煤銷售；35%營業(yè)收入來自脫硫及電建承包項(xiàng)目；發(fā)電業(yè)務(wù)中環(huán)保發(fā)電和生物質(zhì)發(fā)電各占12%和8%。

上半年投資收益較上年同期增長775.45%，是凈利潤增長452%的主要原因。公司表示在東湖高新(600133)董事會(huì)中已無董事席位，喪失東湖高新的控制權(quán)，合并表中根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及相關(guān)規(guī)定對(duì)其持有的長期股權(quán)投資進(jìn)行重新計(jì)量，并轉(zhuǎn)回2010年度公司轉(zhuǎn)讓東湖高新14%股權(quán)的投資收益導(dǎo)致投資收益大漲。

簡單來說，就是東湖高新這部份資產(chǎn)之前是以凱迪電力初始投資成本入賬，每期按比例分配利潤給凱迪電力?，F(xiàn)在凱迪電力失去對(duì)東湖高新的控制權(quán)后，在資產(chǎn)上把東湖高新歸入可供出售金融資產(chǎn)，東湖高新是上市公司，《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》要求以它的股價(jià)來計(jì)算資產(chǎn)的金額；由于目前東湖高新股票的市場價(jià)格高于凱迪電力初始投資的價(jià)格，當(dāng)中存在的差額就算進(jìn)了凱迪電力本期的投資收益。

中報(bào)中公司運(yùn)用“喪失”這個(gè)詞來形容失去對(duì)東湖高新的控股權(quán)的遺憾，可事實(shí)上這次會(huì)計(jì)調(diào)整卻為公司賬面上帶來一大筆虛增的利潤。值得留意的是東湖高新在4月27日發(fā)表了中報(bào)預(yù)虧的公告，倘若不進(jìn)行該會(huì)計(jì)調(diào)整，凱迪電力本年度對(duì)東湖高新的投資不但沒增值，還會(huì)出現(xiàn)投資損失，只能說喪失控制權(quán)的時(shí)間點(diǎn)把握得非常好。

這部份的投資收益為4.8億，占凱迪電力本期凈利潤的79%。投資收益也只是會(huì)計(jì)計(jì)算方式換了一下，賬面上增加了利潤，實(shí)際上并沒為凱迪電力帶來現(xiàn)金流入；并且只一次性影響今年的凈利潤，明年就沒有該部份收益而令業(yè)績打回原形了。因此投資者在評(píng)估凱迪電力的盈利水平時(shí)應(yīng)該扣除這部份的投資收益，多關(guān)注它的主營業(yè)務(wù)；記者算了一下，扣除這部份收益后，凱迪電力的凈利潤同比增長大約為7%，實(shí)際上增長挺緩慢的。

市場關(guān)注的生物質(zhì)發(fā)電對(duì)利潤影響甚微

“生物質(zhì)發(fā)電”這個(gè)時(shí)尚又復(fù)雜的概念，紛紛引起市場對(duì)凱迪電力未來業(yè)績的憧憬，近一年來凱迪電力的股價(jià)也因此屢創(chuàng)新高。

報(bào)告期內(nèi)生物質(zhì)發(fā)電的營業(yè)收入為1.22億，同比增長289%，確實(shí)是增長非?？焖?。但細(xì)看一下只占營業(yè)收入的8%左右，其毛利率為19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主要收入來源的原煤銷售(毛利率44%)和脫硫及電建承包項(xiàng)目(毛利率27%)。從中報(bào)來看，公司要完成6億銷售收入的目標(biāo)似乎也太懸了吧。

記者算了一下生物質(zhì)發(fā)電的毛利大約為2300萬左右，對(duì)于公司主營業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)為10%左右。目前來說對(duì)公司的利潤沒太大的幫助，未來的發(fā)展要拭目以待了。

從“喪失”控制權(quán)讓本期業(yè)績大幅增長、到大股東在媒體中表示對(duì)前景看好、到公告中再強(qiáng)調(diào)，在投資者看來似乎是為其后的減持鋪路。雖然公司的處理并無違規(guī)，但是卻讓投資者感到非常不爽和質(zhì)疑凱迪電力公司的誠信。

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