2011年07月27日 07:43
來(lái)源：金融投資報(bào) 作者：靖曦

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在大盤暴跌后，昨日午盤航空股集體大漲，其中東方航空被牢牢封上漲停板。對(duì)于航空股的表現(xiàn)，接受《金融投資報(bào)》采訪的分析人士表示，一方面，受益于人民幣升值；另一方面，溫州“7·23”追尾事故，在短期內(nèi)也給航空股的上漲形成事件性刺激。而基本面顯示，航空需求的快速增長(zhǎng)剛剛啟動(dòng)，因此航空股前景可期。

受溫州“7·23”追尾事故影響，鐵路概念股近兩個(gè)交易日全線暴跌，晉億實(shí)業(yè)(601002)、鼎漢技術(shù)(300011)，天業(yè)通聯(lián)(002459)、天馬股份(002122)等多只個(gè)股跌停，而緊急停牌的晉西車軸(600495)、世紀(jì)瑞爾(300150)等昨日復(fù)牌即跌停。

不過(guò)，和鐵路概念股全面大跌形成鮮明對(duì)比的是，蟄伏已久的航空股全面啟動(dòng)，昨日收盤，東方航空(600115)漲停、中國(guó)國(guó)航(601111)上漲6.91%，南方航空(600029)上漲9.18%、海南航空(600221)上漲6.42%；與此同時(shí)，機(jī)場(chǎng)、空中指揮系統(tǒng)等航空概念股也集體上漲，成為弱市中最搶眼的風(fēng)景。

受益人民幣升值

中國(guó)外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，7月22日人民幣對(duì)美元中間價(jià)為6.4495元，首破6.45，上漲41個(gè)基點(diǎn)并連續(xù)3日刷新匯改以來(lái)高點(diǎn)。

對(duì)于人民幣持續(xù)升值，安信證券表示，航空公司將從三方面受益。首先是匯兌收益。根據(jù)測(cè)算，人民幣升值1%，南方航空、中國(guó)國(guó)航、東方航空、海南航空2011年每股盈利分別增加約0.042元、01041元、01026、01023元。其次，出境游將長(zhǎng)期受益于人民幣的持續(xù)升值。從日本經(jīng)驗(yàn)看，日元對(duì)美元大幅升值時(shí)，國(guó)際航線旅客運(yùn)輸量上升明顯。而人民幣升值將提高人民幣相對(duì)外幣的購(gòu)買力，進(jìn)一步促進(jìn)出境旅游人數(shù)的增長(zhǎng)，有利于國(guó)際航線客運(yùn)收入的增長(zhǎng)。最后，人民幣升值將減少航空公司以美元計(jì)算的成本支出，如航油成本、維修成本、經(jīng)營(yíng)性租賃費(fèi)及新購(gòu)入飛機(jī)的折舊成本等。

興業(yè)證券認(rèn)為，近期人民幣的升值主要不是由于外界的壓力，更有可能是政府為了抑制通脹而采取的主動(dòng)升值。興業(yè)證券預(yù)計(jì)，今年人民幣升值幅度有望突破市場(chǎng)預(yù)期的5%，有利于提升航空公司匯兌損益，并提升國(guó)民出境游的需求。“今年航空行業(yè)維持高景氣，若人民幣加速升值，預(yù)計(jì)航空股將有較好表現(xiàn)。”安信證券表示。

民族證券分析師韓浩表示，由于國(guó)際原油價(jià)格的上漲，國(guó)內(nèi)航空公司因此出現(xiàn)部分虧損；人民幣一旦升值，航空股的航空燃油開(kāi)支將大幅降低。有分析表明，如果人民幣匯率上漲5%，航空股因燃油成本降低帶來(lái)的每股收益增加將超過(guò)0.1元。今年以來(lái)，人民幣持續(xù)升值，航空公司因此成本不斷降低。另外，航空公司大都通過(guò)購(gòu)買飛機(jī)擁有龐大的美元外債，人民幣升值將為航空股帶來(lái)巨額的匯兌收益。因此出航空股作為人民幣升值概念的最大受益者無(wú)可爭(zhēng)議。

韓浩認(rèn)為，面對(duì)美元持續(xù)走強(qiáng)、我國(guó)經(jīng)濟(jì)較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇形勢(shì)以及來(lái)自國(guó)際方面的壓力，人民幣升值預(yù)期愈加強(qiáng)烈。在我國(guó)“保出口”的背景下，人民幣升值應(yīng)呈漸進(jìn)式趨勢(shì)。今年航空公司主業(yè)盈利向好，同時(shí)因手持大量的美元負(fù)債在人民幣升值趨勢(shì)下錄得匯兌收益，將進(jìn)一步提升盈利。

步入快速擴(kuò)張期

“我國(guó)的航空運(yùn)輸業(yè)，目前正進(jìn)入規(guī)?？焖贁U(kuò)張期，前景看好?！表n浩表示，航空業(yè)作為用匯量較大的行業(yè)，隨著國(guó)內(nèi)航空業(yè)的不斷擴(kuò)容，對(duì)外飛機(jī)的需求將不斷上升，而對(duì)于外匯的支付將在人民幣升值的前提下，降低成本，因此，長(zhǎng)期內(nèi)，這一行業(yè)是值得重點(diǎn)關(guān)注的。明年飛機(jī)日利用率尤其是國(guó)內(nèi)航線增長(zhǎng)有限，運(yùn)力增長(zhǎng)將主要來(lái)自新飛機(jī)的投放。由于生產(chǎn)商的原因，大飛機(jī)推遲交付，預(yù)計(jì)2011年全行業(yè)運(yùn)力同比增速將維持10%-11%左右。以航空需求對(duì)GDP的彈性系數(shù)1.5倍來(lái)計(jì)算，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)示著行業(yè)供求結(jié)構(gòu)良好，客座率和票價(jià)水平提升可預(yù)期。

中金公司有分析師認(rèn)為，在溫州“7·23”事故后，鐵路運(yùn)輸?shù)目土鲗?huì)向航空方面分流，國(guó)內(nèi)高鐵累計(jì)開(kāi)通運(yùn)營(yíng)里程超過(guò)6000公里，實(shí)際分流基本符合假設(shè)，500公里以下線路影響最為顯著，甚至導(dǎo)致航空停運(yùn)。500至800公里的線路分流40%以上。1000多公里的京滬航線，分流大約為15%。此外，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，歷次高鐵事故后航空股大多跑贏大盤。

部分機(jī)構(gòu)分析師也對(duì)航空股持樂(lè)觀看法，認(rèn)為短期內(nèi)，鐵路分流航空的旅客將回流，在鐵路系統(tǒng)安全未得到有效證實(shí)前，商務(wù)旅客的出行選擇將更多傾向于航空。

國(guó)泰君安證券分析師呂娟也認(rèn)為，此次事故后，短期內(nèi)無(wú)法看到鐵路建設(shè)和投資規(guī)模的超預(yù)期，鐵路設(shè)備相關(guān)上市公司難以享有行業(yè)鼎盛時(shí)期的高估值，而故障頻發(fā)和最高運(yùn)行時(shí)速由350公里降為300公里，削弱了鐵路對(duì)航空的替代性，降低了鐵路對(duì)客流的吸引力。

關(guān)注低估值個(gè)股

從具體個(gè)股估值來(lái)看，航空運(yùn)輸股多數(shù)處于10倍左右，其中低于10倍以下的航空運(yùn)輸股的動(dòng)態(tài)市盈率分別為：海南航空(9.90倍)、中國(guó)國(guó)航(10.47倍)、東方航空(10.63倍)、南方航空(13.06倍)、外運(yùn)發(fā)展(600270，16.89倍)、中信海直(000099，46.09倍)。

其中，海南航空今年一季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.07元，主營(yíng)收入同比增長(zhǎng)23.14，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)8.21%，業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定。公司是海航集團(tuán)下屬航空運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的龍頭企業(yè)，公司飛機(jī)種類繁多，適用于干線飛行、支線飛行、公務(wù)商務(wù)包機(jī)飛行、貨運(yùn)飛行和通用飛行。建立了?？?、北京、寧波、三亞、西安、太原、天津、烏魯木齊、廣州9個(gè)航空營(yíng)運(yùn)基地，航線網(wǎng)絡(luò)已遍布全國(guó)各地，開(kāi)通了國(guó)內(nèi)外航線近500條。2011年1月，公司榮膺“SKYTRAX五星航空公司”稱號(hào)，為中國(guó)內(nèi)地首家獲此殊榮的航空公司。最近一個(gè)月內(nèi)，4家機(jī)構(gòu)對(duì)該公司股票做出“增持”評(píng)級(jí)。

對(duì)于航空業(yè)的投資，國(guó)信證券認(rèn)為，階段調(diào)整即將完成。航空公司盈利高彈性，需求的微小變化會(huì)導(dǎo)致盈利的大幅波動(dòng)。從歷史觀察，航空的大周期可以延續(xù)10年。目前航空處于大的上行周期，但2010年二季度開(kāi)始，居民消費(fèi)趨于謹(jǐn)慎。可選消費(fèi)的波動(dòng)比必需品更劇烈，而航空是可選消費(fèi)，跟隨且放大了消費(fèi)調(diào)整。消費(fèi)者信心指數(shù)3月份開(kāi)始回暖，航空需求目前處底部區(qū)域，后續(xù)需求回暖值得期待。機(jī)票，是乘客為節(jié)省時(shí)間支付的對(duì)價(jià)；其本質(zhì)和收入相同。邏輯上，收入提升直接拉動(dòng)航空需求增長(zhǎng)。從承付能力和航空滲透率觀察，航空需求的快速增長(zhǎng)剛剛啟動(dòng)。

韓浩對(duì)重點(diǎn)跟蹤的四家航空公司的推薦順序?yàn)椋褐袊?guó)國(guó)航、南方航空、東方航空以及海南航空。

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