2011年07月27日 09:14
來源：金融投資報 作者：靖曦

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在大盤暴跌后，昨日午盤航空股集體大漲，其中東方航空被牢牢封上漲停板。對于航空股的表現(xiàn)，接受《金融投資報》采訪的分析人士表示，一方面，受益于人民幣升值；另一方面，溫州“7·23”追尾事故，在短期內(nèi)也給航空股的上漲形成事件性刺激。而基本面顯示，航空需求的快速增長剛剛啟動，因此航空股前景可期。

受溫州“7·23”追尾事故影響，鐵路概念股近兩個交易日全線暴跌，晉億實業(yè)(601002)、鼎漢技術(shù)(300011)，天業(yè)通聯(lián)(002459)、天馬股份(002122)等多只個股跌停，而緊急停牌的晉西車軸(600495)、世紀(jì)瑞爾(300150)等昨日復(fù)牌即跌停。

不過，和鐵路概念股全面大跌形成鮮明對比的是，蟄伏已久的航空股全面啟動，昨日收盤，東方航空(600115)漲停、中國國航(601111)上漲6.91%，南方航空(600029)上漲9.18%、海南航空(600221)上漲6.42%；與此同時，機(jī)場、空中指揮系統(tǒng)等航空概念股也集體上漲，成為弱市中最搶眼的風(fēng)景。

受益人民幣升值

中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，7月22日人民幣對美元中間價為6.4495元，首破6.45，上漲41個基點并連續(xù)3日刷新匯改以來高點。

對于人民幣持續(xù)升值，安信證券表示，航空公司將從三方面受益。首先是匯兌收益。根據(jù)測算，人民幣升值1%，南方航空、中國國航、東方航空、海南航空2011年每股盈利分別增加約0.042元、01041元、01026、01023元。其次，出境游將長期受益于人民幣的持續(xù)升值。從日本經(jīng)驗看，日元對美元大幅升值時，國際航線旅客運輸量上升明顯。而人民幣升值將提高人民幣相對外幣的購買力，進(jìn)一步促進(jìn)出境旅游人數(shù)的增長，有利于國際航線客運收入的增長。最后，人民幣升值將減少航空公司以美元計算的成本支出，如航油成本、維修成本、經(jīng)營性租賃費及新購入飛機(jī)的折舊成本等。

興業(yè)證券認(rèn)為，近期人民幣的升值主要不是由于外界的壓力，更有可能是政府為了抑制通脹而采取的主動升值。興業(yè)證券預(yù)計，今年人民幣升值幅度有望突破市場預(yù)期的5%，有利于提升航空公司匯兌損益，并提升國民出境游的需求?！敖衲旰娇招袠I(yè)維持高景氣，若人民幣加速升值，預(yù)計航空股將有較好表現(xiàn)。”安信證券表示。

民族證券分析師韓浩表示，由于國際原油價格的上漲，國內(nèi)航空公司因此出現(xiàn)部分虧損；人民幣一旦升值，航空股的航空燃油開支將大幅降低。有分析表明，如果人民幣匯率上漲5%，航空股因燃油成本降低帶來的每股收益增加將超過0.1元。今年以來，人民幣持續(xù)升值，航空公司因此成本不斷降低。另外，航空公司大都通過購買飛機(jī)擁有龐大的美元外債，人民幣升值將為航空股帶來巨額的匯兌收益。因此出航空股作為人民幣升值概念的最大受益者無可爭議。

韓浩認(rèn)為，面對美元持續(xù)走強(qiáng)、我國經(jīng)濟(jì)較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇形勢以及來自國際方面的壓力，人民幣升值預(yù)期愈加強(qiáng)烈。在我國“保出口”的背景下，人民幣升值應(yīng)呈漸進(jìn)式趨勢。今年航空公司主業(yè)盈利向好，同時因手持大量的美元負(fù)債在人民幣升值趨勢下錄得匯兌收益，將進(jìn)一步提升盈利。

步入快速擴(kuò)張期

“我國的航空運輸業(yè)，目前正進(jìn)入規(guī)?？焖贁U(kuò)張期，前景看好。”韓浩表示，航空業(yè)作為用匯量較大的行業(yè)，隨著國內(nèi)航空業(yè)的不斷擴(kuò)容，對外飛機(jī)的需求將不斷上升，而對于外匯的支付將在人民幣升值的前提下，降低成本，因此，長期內(nèi)，這一行業(yè)是值得重點關(guān)注的。明年飛機(jī)日利用率尤其是國內(nèi)航線增長有限，運力增長將主要來自新飛機(jī)的投放。由于生產(chǎn)商的原因，大飛機(jī)推遲交付，預(yù)計2011年全行業(yè)運力同比增速將維持10%-11%左右。以航空需求對GDP的彈性系數(shù)1.5倍來計算，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)示著行業(yè)供求結(jié)構(gòu)良好，客座率和票價水平提升可預(yù)期。

中金公司有分析師認(rèn)為，在溫州“7·23”事故后，鐵路運輸?shù)目土鲗蚝娇辗矫娣至鳎瑖鴥?nèi)高鐵累計開通運營里程超過6000公里，實際分流基本符合假設(shè)，500公里以下線路影響最為顯著，甚至導(dǎo)致航空停運。500至800公里的線路分流40%以上。1000多公里的京滬航線，分流大約為15%。此外，從歷史經(jīng)驗看，歷次高鐵事故后航空股大多跑贏大盤。

部分機(jī)構(gòu)分析師也對航空股持樂觀看法，認(rèn)為短期內(nèi)，鐵路分流航空的旅客將回流，在鐵路系統(tǒng)安全未得到有效證實前，商務(wù)旅客的出行選擇將更多傾向于航空。

國泰君安證券分析師呂娟也認(rèn)為，此次事故后，短期內(nèi)無法看到鐵路建設(shè)和投資規(guī)模的超預(yù)期，鐵路設(shè)備相關(guān)上市公司難以享有行業(yè)鼎盛時期的高估值，而故障頻發(fā)和最高運行時速由350公里降為300公里，削弱了鐵路對航空的替代性，降低了鐵路對客流的吸引力。

關(guān)注低估值個股

從具體個股估值來看，航空運輸股多數(shù)處于10倍左右，其中低于10倍以下的航空運輸股的動態(tài)市盈率分別為：海南航空(9.90倍)、中國國航(10.47倍)、東方航空(10.63倍)、南方航空(13.06倍)、外運發(fā)展(600270，16.89倍)、中信海直(000099，46.09倍)。

其中，海南航空今年一季度實現(xiàn)每股收益0.07元，主營收入同比增長23.14，凈利潤增長8.21%，業(yè)績較為穩(wěn)定。公司是海航集團(tuán)下屬航空運輸產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的龍頭企業(yè)，公司飛機(jī)種類繁多，適用于干線飛行、支線飛行、公務(wù)商務(wù)包機(jī)飛行、貨運飛行和通用飛行。建立了?？凇⒈本?、寧波、三亞、西安、太原、天津、烏魯木齊、廣州9個航空營運基地，航線網(wǎng)絡(luò)已遍布全國各地，開通了國內(nèi)外航線近500條。2011年1月，公司榮膺“SKYTRAX五星航空公司”稱號，為中國內(nèi)地首家獲此殊榮的航空公司。最近一個月內(nèi)，4家機(jī)構(gòu)對該公司股票做出“增持”評級。

對于航空業(yè)的投資，國信證券認(rèn)為，階段調(diào)整即將完成。航空公司盈利高彈性，需求的微小變化會導(dǎo)致盈利的大幅波動。從歷史觀察，航空的大周期可以延續(xù)10年。目前航空處于大的上行周期，但2010年二季度開始，居民消費趨于謹(jǐn)慎?？蛇x消費的波動比必需品更劇烈，而航空是可選消費，跟隨且放大了消費調(diào)整。消費者信心指數(shù)3月份開始回暖，航空需求目前處底部區(qū)域，后續(xù)需求回暖值得期待。機(jī)票，是乘客為節(jié)省時間支付的對價；其本質(zhì)和收入相同。邏輯上，收入提升直接拉動航空需求增長。從承付能力和航空滲透率觀察，航空需求的快速增長剛剛啟動。

韓浩對重點跟蹤的四家航空公司的推薦順序為：中國國航、南方航空、東方航空以及海南航空。

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